机械行业2024年下半年投资策略：聚焦新质生产力、出口、设备更新赛道

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 4 . 0 7 . 2 6聚焦新质生产力、出口、设备更新赛道机械行业2024年下半年投资策略中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn目 录C O N T E N T S投资方向：出口链股票池汇总行情回顾及展望1投资方向：新质生产力235投资方向：设备更新43上半年回顾：机械行业整体弱于大盘，设备板块整体业绩承压。内需方面，地产投资持续下行，基建放缓，内需动力不足。外需方面，海外库存同比增速企稳，逐步进入补库阶段。下半年展望：基于目前国内外经济环境，我们认为下半年制造业内需仍将继续磨底，由被动补库逐渐向主动去库过渡。总量需求不足情况下：新质生产力、出口、设备更新 。 ①新质生产力：加快发展新质生产力强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业创新、产业升级、自主可控。关注低空经济、人形机器人、先进封装、3C设备等方向。低空经济：政策继续细化，密集落地。已从炒题材过渡板块性机会，看好基建、整机、运营机会；人形机器人：人形机器人产业链扩产在即，从非核心设备到核心设备逐步开启国产替代。重点关注磨床、车床等加工设备；先进封装：先进封装产业趋势确定，国内先进封装渗透率大幅低于国外，发展空间大，关注先进封装设备进展顺利的标的；3C设备：AI创新浪潮下的果链设备机会。 ②出口：在全球资本开支周期与补库周期共振情况下，出口有望维持高景气。随着美联储降息周期启动，国内出口企业有望充分受益。关注消费设备、工程机械和叉车方向。消费设备：2023年消费设备全球市占率有望持续提升，估值和业绩有望迎来戴维斯双击；工程机械：出海提升业绩弹性，市场空间广阔；叉车：叉车锂电化趋势下，国产龙头相较国外厂商具备交期、价格优势，且渗透率提升空间大。 ③设备更新：扩大内需是促进国内高水平大循环的关键，上半年大规模设备更新政策密集出台，有望带动投资拉动经济增长。轨交装备、石化装备、工程机械等方向存在大量老旧设备更新替换需求，有望持续收益。轨交装备：动车组高级修放量叠加大规模设备更新需求，行业景气持续；石化装备：设备更新有望带动“三桶油”炼化资本开支上行，石化装备中“整机装置” 和“核心零部件”环节标的受益。工程机械：预计下半年挖机内销反弹持续，更新需求逐步释放。 维持机械设备行业 “增持”评级：上半年市场上小市值机械公司估值普遍下降，市场投资风格向中大盘转变。建议关注全球竞争力强，估值合理，有设备更新催化、出海、新质生产力逻辑的龙头。看好方向包括低空经济、人形机器人、先进封装、 3C设备、消费设备、工程机械、叉车、轨交装备、石化装备等。•风险提示：国家产业政策不确定性风险；出口不及预期的风险；行业规模测算偏差风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。要点4图表1：年初至6月30日A股市场涨跌图表2：机械设备子版块市场表现来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所，注：航海装备为申万军工三级子行业行情回顾及展望整体表现：上半年机械设备指数整体表现弱于大盘。自2024年1月1日至6月30日，上证综指下跌0.25%，沪深300上涨0.89%；机械设备行业整体下跌13.03%，跑输沪深300指数13.92个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第16位。分板块看：机械行业细分赛道行情出现较大分化。自2024年1月1日至6月30日，其中工程机械整机（受益出口）、轨交设备（景气上行），分别上涨20.21%、9.93%。仪器仪表、机器人、机床工具、自动化设备等受顺周期需求弱势影响，回调幅度较大。1.1、上半年回顾：顺周期弱势震荡，出口、高股息、高景气板块表现强劲5图表5：PPI同比增速（%）图表6：2024年只有3、4月高于荣枯线来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所图表3：工业企业存货同比（%）图表4：工业企业营收、净利润累计同比（%）来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所行情回顾及展望 顺周期：制造业需求不足，景气低迷。从工业企业产成品库存的增速看，24年1-5月份，产成品库存同比增速有所回升，5月增速为3.6%，行业处于被动补库阶段。工业品PPI指数已连续21个月为负值，今年6月PPI同比减0.8%，表明制造业景气低迷。2024年制造业PMI和新订单PMI仅有3、4月在荣枯线以上，表明制造业景气度疲软，需求端低迷。1.1、顺周期：景气度疲软，需求端低迷6行情回顾及展望从业绩端看，顺周期相关设备业绩下滑：机器人、自动化设备、机床工具、仪器仪表子版块受顺周期需求低迷影响，2024一季度业绩下滑明显，归母净利润分别下滑58.7%、55.5%、27.2%、21.3%。出口、高股息、高景气赛道业绩表现强劲：➢出口：航海设备、工程机械整机、纺织服装设备海外收入占比高（2023年分别为38.1%、42.8%、44.3%），海外市场持续表现良好，设备出口成为行业增长的重要驱动力。2024Q1工程机械净利润增速9%、纺织服装设备净利润增速103.9%。➢高股息：工程机械整机、轨交装备股息率相对机械行业其他子版块更高（2023年股息率分别为2.14、2.75）。工程机械、轨交装备基本面改善，经营相对稳定、能提供持续的分红，作为高股息标的受市场青睐。➢高景气赛道：船舶（处于全球造船业十年上行期）、轨交（设备更新叠加高级修周期驱动）、纺服设备（全球纺织服装消费需求稳健复苏）等行业景气度上行。图表7：机械设备行业细分板块业绩来源：wind，中泰证券研究所，注：航海装备为申万军工三级子行业1.1、出口、高股息、高景气板块：表现强劲7图表8：新质生产力相关政策图表9：新质生产力关注方向来源：中国政府网，求是网，人民网，国家信息中心，中泰证券研究所来源：中泰证券研究所行情回顾及展望 基建投资增速放缓，内需动力不足，看好结构性机会。基于目前国内外经济环境，我们认为未来制造业内需仍将继续磨底，由被动补库逐渐向主动去库过渡。总量需求不足情况下，看好结构性机会：新质生产力、出口、设备更新。 新质生产力：强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业创新、产业升级、自主可控。建议关注低空经济、人形机器人、先进封装、3C设备等方向。➢低空经济：可以类比21年的人形机器人阶段，目前政策继续细化，密集落地。已从炒题材过渡为板块性机会，关注订单兑现和业绩弹性。看好低空经济中基建、整机、运营机会。➢人形机器人：人形机器人产业链扩产在即，从非核心设备到核心设备逐步开启国产替代。重点关注磨床、车床、热处理设备等加工设备。➢先进封装：先进封装产业趋势确定，AI和大客户驱动，国内先进封装加速发展。国内先进封装渗透率大幅低于国外，发展空间大，关注先进封装设备进展顺利的标的。➢3C设备：重点关注AI创新浪潮下的果链设备机会，行业的成长性来自于自动化率提升、设备升级等。1.2、下半年展望：顺周期或仍将磨底，看好新质生产力、出口、设备更新方向8图表10：机械设备（申万）行业海外收入及占比图表11：全球制造业PMI来源：Wind，中