宏观与大类资产周报：资产端的“自主可控”

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 7 月 28 日 定期报告 ——宏观与大类资产周报 受需求偏弱和极端天气频发影响，7 月下旬以来国内生产端景气指标普遍走弱；房地产销售数据再度回落低位；亮点在于居民出行热情仍高，线下服务消费表现强劲。若延续当前趋势，完成全年经济社会发展目标的难度上升。 7 月以来海外开始交易美国经济衰退，7 月 24-25 日各类资产甚至包括黄金均出现高位获利了结。尽管美债并未反映多次降息，但若数据持续弱化，衰退确定性上升、势必带来更多降息。7 月 25 日盘中消息使得日本央行下周加息预期升温，套息交易逆转使得日元空头平仓的同时人民币空头加速平仓。短期内，人民币汇率或在“抢出口”和“海外衰退交易”共振下略有回升。但当下前瞻美国经济大幅衰退尚早，7 月 25 日公布的美国 Q2 实际 GDP 环比折年率仍有 2.8%，因此美联储会否连续降息有待观察。 落到资产端，在外需“强现实+弱预期”、内需数据尚未改善、内需政策有待观望、美联储持续降息仍非大概率的前提下，国内利率债与国有国资类高股息权益资产仍有相对价值，属于资产端的“自主可控”。此外，从过去一周走势看，预计央行仍需稳定汇率，预计仍在 7.0-7.3 区间。跳过短期，可再次关注黄金的配置机会。 大类资产表现跟踪（7 月 22 日——7 月 26 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：先抑后扬，集体收跌。 2）港股市场：先下后上，跌幅小于 A 股。 3）美股和其他：美股三大指数分化、欧洲股市下跌。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率均大幅下行。 2）海外：美国 10 债收益率下行、欧元区主要国家 10 债收益率分化。 ❑ 大宗： 国际原油价格下跌、黄金价格整体下行。 ❑ 外汇： 美元小幅走弱，人民币汇率走强。 流动性跟踪（7 月 22 日——7 月 28 日） ❑ 海外流动性： 截至 7 月 24 日，金融压力指数（OFR FSI）录得-1.84，较上周五上升 0.10，边际收紧。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 资产端的“自主可控” 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 ❑ 国内流动性： 1）货币市场 按全口径计算，全周净回笼资金 682.5 亿元。资金价格上，DR001、DR007 均值整体下行，交易所回购利率整体震荡上行。银行间质押式回购成交额日均为 64225 亿元，比上周上升 3192 亿元。 本周同业存单发行总额达8018亿元，抵消到期后，净融资规模为-30.2亿元，较上周减少 1688.5 亿。同业存单期限利差较上周下降。 2）票据市场 本周 3M、6M 票据利率走势下行。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 宏观周观点（7 月 28 日） .......................................................................... 5 二、 大类资产总体回顾（7 月 22 日-7 月 26 日） .............................................. 6 三、 流动性跟踪周报（7 月 22 日-7 月 28 日） ................................................ 12 四、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 16 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ........................... 10 表 2：近一周重要的监管政策/会议/讲话 .......................................................... 14 表 3：下周重点数据日历 .................................................................................. 16 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 11 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 11 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 11 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ..................................................... 11 图 5：美债期限利差 .......................................................................................... 11 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 11 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 12 图 8：黄金价格与美元指数 ............................................................................... 12 图 9：人民币兑主要货币汇率波动 .................................................................... 12 图 10：美元兑人民币 ........................................................................................ 12 图 11：金融压力指数 .............................................