军工行业专题报告-24Q2基金持仓：持续低配凸显性价比，行业筑底或迎全面复苏

分析师李鲁靖登记编号：S1220523090002刘明洋登记编号：S12205240100022 4 Q 2 基 金 持 仓 ： 持 续 低 配 凸 显 性 价 比 ， 行 业 筑 底 或 迎 全 面 复 苏军 工 团 队 • 行 业 专 题 报 告证券研究报告 | 国防军工 | 2024年07月28日2◆主动型基金军工板块持仓连续六个季度处于低配。据Wind数据披露：主动基金军工板块持股由24Q1的381.6亿元，环比增长11.76%达到426.48亿元；占主动基金总市值比例为2.59%,较2024Q1上升0.34个百分点。 24Q2主动基金军工板块超配比例为-0.14%，较2024Q1上升0.36个百分点，但板块连续六个季度处于持仓低配状态。主动+被动基金2024Q2总体持有军工板块总市值达到 550.02亿元，占基金全部持股比重达 2.17%，超配比例为-0.56%。在下半年行业景气度上行的预期下，板块配置性价比凸显。◆主动型基金聚焦于高景气赛道龙头、具产业代表性的战略主机厂。选择标的情况：个股层面看，2024Q2主动型基金持股比例最高（持股总市值口径）的 10 支股票为中国船舶、中航光电、航发动力、中航沈飞、中国重工、紫光国微、铂力特、航天电器、中航西飞、菲利华，主动型基金资金流入前 10 名的公司为中国船舶、中航光电、航发动力、航天电器、中航沈飞、中国重工、抚顺特钢、中航西飞、三角防务、中航电测，主要聚焦于船舶、航空等高景气高确定性赛道。◆投资建议：行业主动去库存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现，企业经营或部分于24Q3/Q4出现拐点。近期部分公司已发布新签合同、订单公告，表明行业正处于复苏初期阶段，后续判断规模化订单有望逐渐下达，板块景气度/贝塔实现反转。当前军工重仓持股连续处于低配状态，板块配置性价比凸显。建议关注贝塔反转/传统装备及新质战斗力、新质生产力三条主线。➢贝塔反转/传统装备：1）导弹链有望最早获得订单且后续弹性较大：远火方向-北方导航、中兵红箭、长盈通；上游元器件-航天电器、鸿远电子、智明达； 上游材料-菲利华；上游火工品-北化股份、国科军工、国泰集团、金奥博； 2）链长地位显著的主机厂，有望迎来盈利水平全面修复：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测；3）订单下达后基本面见底的中上游企业：军工电子-国力股份、火炬电子、振华风光、成都华微、紫光国微；军工新材料-光威复材、华秦科技、 西部超导、西部材料、航材股份；航空航发中间工序-中航重机、航宇科技、图南股份、航亚科技； 4）船舶进入发展上行通道：中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工；➢新质战斗力：规模化订单下达后进入中长期发展道路。 1）信息化类：数据链-七一二、新劲刚，北斗/时空数据-海格通信、中科星图、华测导航、北斗星通；2）水下装备：中国海防、西部材料、中科星图；➢新质生产力：把握战略新兴产业0-1发展机遇。1）低空经济：莱斯信息、深城交、纳睿雷达、中科星图、四川九洲、广联航空、宗申动力、航天电子、中直股份； 2）卫星互联网：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、思科瑞、航天环宇、佳缘科技； 3）量子技术：国盾量子、神州信息、吉大正元、普源精电； 4）核聚变：国光电气、安泰科技、合锻智能、联创光电。◆ 风险提示：国际局势变化风险，部队订单节奏变化风险，技术研发风险等。核心观点◆标的池选取说明：我们以长江/中信/申万国防军工的合并标的为基准，剔除部分主营业务与核心装备关联度较低/信创概念明显/中特估相关个股，并增加了部分与国防军工高度相关的标的，最终形成国防军工核心标的池。◆基金分类说明：本模型中主动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金（普通股票型）+混合型基金（偏股混合型+灵活配置型）；被动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金（被动指数型+增强指数型）+混合型基金（平衡混合型+偏债混合型）；主被动基金相加即可得到权益类基金持股数据。3附录：标的池构建说明4资料来源：wind，方正证券研究所图 1：国防军工类股票标配比例分析报告期2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2军工类股票总市值（单位：万亿元）2.492.662.582.622.762.892.662.592.432.32万得全A指数总市值（单位：万亿元）88.9593.9584.4787.5794.5993.2790.5387.5888.0384.96标配比例（%）2.79%2.83%3.06%3.00%2.92%3.10%2.94%2.96%2.76%2.73%军工类股票标配比例分析2.49 2.66 2.58 2.62 2.76 2.89 2.66 2.59 2.43 2.32 2.79%2.83%3.06%3.00%2.92%3.10%2.94%2.96%2.76%2.73%0%1%2%3%4%0123452022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2国防军工类股票总市值（单位：万亿元）标配比例（%）5图 2：主动型基金军工板块持股情况分析资料来源：wind，方正证券研究所报告期2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2主动基金军工持股总市值（单位：亿元）824.84882.531029.69934.70604.16636.87574.07513.71381.60426.48主动基金持股总市值（单位：亿元）23632.0426127.2222465.6422757.3222580.9021279.5319743.9217915.2816947.7016482.93军工板块持股占比情况3.49%3.38%4.58%4.11%2.68%2.99%2.91%2.87%2.25%2.59%超配比例0.70%0.55%1.52%1.11%-0.24%-0.11%-0.03%-0.09%-0.51%-0.14%主动型基金军工板块持股情况分析3.49%3.38%4.58%4.11%2.68%2.99%2.91%2.87%2.25%2.59%0%1%2%3%4%5%02004006008001,0001,2001,4002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2主动基金军工持股总市值（单位：亿元）军工板块持股占比情况6图 3：被动型基金军工板块持股情况分析资料来源：wind，方正证券研究所报告期2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2被动基金军工持股总市值（单位：亿元）180.12189.84210.27233.08223.13214.06211.14184.48149.19128.53被动基金持股总市值（单位：亿元）7196.557688.117116.487426.317252.598164.038711.458455