策略专题研究：中美持久战，海外寻突围

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：专题研究 中美持久战，海外寻突围 2019 年 8 月 19 日 策略研究/深度研究 投资要点：  中美贸易战引发市场担忧 作为世界上最大的两个经济体，中美两国的双边关系的健康发展不仅对于彼此至关重要，也对世界经济的繁荣举足轻重。经贸关系作为中美关系的“压舱石”和“推进器”，长期以来在中美关系的发展中起到了决定性的作用。此前中美在经贸问题上虽偶有分歧，但很快便得到解决。而自 2017 年以来新一轮的贸易争端，无论是在涉及贸易数额还是在商品种类上都刷新了历史记录。在本次贸易战中，美方从贸易逆差、知识产权、市场准入等多个方面对中国发难，两次提高关税，贸易保护主义不再仅仅是用来争取选票的口号，而是被作为特朗普的任期目标并被迅速付诸实施；在美方咄咄逼人的态势下，为维护国家利益，中国政府不得不迅速果断的与美方对垒而且誓言奉陪到底。此次贸易战的深度、广度以及中美双方较大的分歧，均决定了贸易战不可能短时间内解决。由此，中美贸易战的发展以及后续的走势引发了国内外投资者的普遍担忧。  预期中美贸易战阴霾将持续笼罩  中美贸易摩擦变成常态： 首先，中美两国对彼此经济的健康可持续发展都起到了至关重要的作用，双方经贸关系的破裂是任何一方都无法承受的。其次，双方现阶段的分歧是由两个国家不同的社会经济发展阶段决定的，除非某一方作出让步，否则双方都很难满足对方的期待。但是，双方现阶段较低水平的互信关系以及在高科技领域国家利益的竞争导致任何一方都很难妥协。 因此我们认为，中美两国本次贸易摩擦将会在较长一段时间内保持当前的状态。双方既不会在短时间内达成一致的协议，也不会任由双边贸易关系进一步恶化。  中美贸易战给中国经济发展造成下行压力： 本次中美贸易战直接导致了我国国际贸易在进口端和出口端同时走弱，并传导至上游，影响到制造业的发展。随着贸易战的持续，包括 GDP、就业率在内的我国宏观经济指标增长乏力，并出现国债利率倒挂现象。这都反映出市场对经济发展的悲观情绪。同一时期，人民币兑世界主要国家货币同时贬值。美元兑人民币汇率在 8 月初突破 7 元心理关口，是自 2008 年 5 月以来的首次。  中美贸易战对中国证券市场产生负面影响： A 股市场的表现同样可以体现出中美贸易战带来的负面影响。大型上市公司展现出更强的韧性。与大盘相比较，受到贸易制裁的行业表现更差，并且波动性更强，如电气设备、机械设备、航空航天设备等行业。  中国企业的应对 为规避惩罚性关税带来的损失，进行海外直接投资并将生产从国内转出成为我国企业最直接的避险措施。研究表明，以越南为代表的一部分东南亚国家已经具备承接我国产业转移的能力，可以为我国企业提供较为稳定且有利的投资生产环境。因此，通过海外投资规避中美贸易战带来的长期影响是我国企业应对困境的可行之策。  策略建议 近期，中美新一轮的贸易谈判落下帷幕，双方并未取得明显进展。由双方分歧直接导致的贸山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 CPA 邮箱：lijie@sxzq.com 实习生： 张凯 邮箱：kzhang50@jhu.edu 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/深度报告 易摩擦将会持续存在。短期内，投资者可重点关注贸易纷争动态进展，规避受制行业，并关注推迟加征关税涉及行业的短期反弹机会，重点关注的行业包括电子电气设备、玩具、纺织服装等。中长期内，投资者可以关注国家政策对于上述在中美贸易战中受到冲击的行业的支持。国家政策的倾斜有望给高科技行业带来新的发展机遇。同时，具备海外投资潜力的个股同样值得注意。此类公司可以在短期内通过调整自身生产经营策略规避中美贸易战风险，从而迎来新的发展。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/深度报告 目录 一、中美贸易战梳理 ................................................................................................................................................. 6 1、起因 ................................................................................................................................................................... 6 1.1 追求降低贸易逆差 ...................................................................................................................................... 6 1.2 加强知识产权保护力度 .............................................................................................................................. 6 1.3 谋求公平的市场准入与竞争机会 .............................................................................................................. 7 1.4 限制中国综合国力的增长 .......................................................................................................................... 7 2、发展 ..................................................................