流动性打分：商贸零售和公用事业活跃度上升

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 7 月 21 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《三中全会公报和记者学习要点20240719》 - 2024.07.21 固收周报 商贸零售和公用事业活跃度上升——流动性打分周报 20240721 ⚫ 核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10 年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，各期限高等级活跃券数量整体维持，其中 1 年以内、1-3 年期、3-5 年期和 5-10 年期 S 等级流动性债项均有所减少。 地方债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项数量均有所减少。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，城商行数量有所减少；升幅前二十债券发行人仍以城商行和股份行为主，城商行有所减少。 城投债方面，分区域看，江苏高等级流动性债项有所减少；四川、天津高等级流动性债项数量整体维持，山东、重庆有所增加。分期限看，1 年以内、2-3 年期高等级流动性债项有所减少，1-2 年期、3-5 年期和 5 年期以上有所增加。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+、AA和AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为 AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比维持；降幅前二十主要为城商行，农商行占比上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为租赁、汽车金融和地方金融类国企等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融占比上升。 产业债方面，分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量均有所减少。分期限看，1 年以内、1-2 年期、2-3 年期和 3-5 年期高等级流动性债项数量均有所减少，5 年期以上有所增加。分隐含评级看，各隐含评级下高等级流动性债项数量均有所减少。本周商贸零售和公用事业活跃度上升，商贸零售方面，主体级别以 AA+和 AAA 为主，区域分布在湖北、浙江、北京；公用事业方面，主体级别以 AAA，区域分布在广东、四川、云南、河北。 ⚫ 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债： 超长债活跃度下降 .............................................................. 5 二、 政金债：流动性整体维持 ............................................................... 7 三、 地方债：流动性整体下降 .............................................................. 10 四、 同业存单：城商行活跃度下降 .......................................................... 13 五、 城投债：中长期债项流动性上升 ........................................................ 16 六、 二永债：农商行活跃度下降 ............................................................ 21 七、 商金债：城商行活跃度整体维持 ........................................................ 23 八、 其他金融债：汽车金融公司活跃度下降 .................................................. 25 九、 产业债：商贸零售和公用事业活跃度上升 ................................................ 29 十、 风险提示 ........................................................................... 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 分期限分流动性级别只数-国债（只） .............................................. 5 图表 2： 分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） ......................................... 5 图表 3： 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表 4： 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表 5： 分期限分流动性级别只数-政金债（只） ............................................ 8 图表 6： 分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） ....................................... 8 图表 7： 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表 8： 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ............................................... 10 图表 9： 分期限分流动性级别只数-地方债（只） ........................................... 11 图表 10： 分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） ..................................... 11 图表 11： 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 12 图表 12： 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 13 图表 13： 流动性得分升幅前十主体-存单 ..................................