轻工制造及纺织服装行业周报：关注纸浆新产能投产，资金加力支持以旧换新

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 关注纸浆新产能投产，资金加力支持以旧换新 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2024 年 7 月 28 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 6,894 轻工行业流通市值（亿元） 2,858 纺服公司数（申万分类） 105 纺服行业总市值（亿元） 5,039 纺服行业流通市值（亿元） 2,039 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 百亚股份 20.74 0.55 0.70 0.89 1.12 37.71 29.63 23.30 18.52 1.27 买入 台华新材 10.97 0.50 0.75 0.86 1.12 21.94 14.63 12.76 9.79 0.30 买入 欧派家居 44.15 4.98 5.31 5.72 6.31 8.87 8.31 7.72 7.00 0.54 买入 顾家家居 23.19 2.44 2.75 3.08 3.46 9.50 8.43 7.53 6.70 0.32 买入 索菲亚 13.72 1.31 1.56 1.72 1.89 10.47 8.79 7.98 7.26 0.51 买入 志邦家居 11.07 1.36 1.51 1.67 1.84 8.14 7.33 6.63 6.02 1.61 买入 备注收盘价为 2024 年 7 月 26 日 [Table_Summary] 投资要点 n 上周行情：2024/7/22 至 2024/7/26，上证指数-3.07%，深证成指-3.44%，轻工制造指数-2.81%，在 28 个申万行业中排名第 20；纺织服装指数-2.15%，在 28 个申万行业中排名第 16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-1.33%），包装印刷（-1.58%），造纸（-3.8%），家居用品（-4.33%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-1.03%），服装家纺（-2.14%），纺织制造（-3.92%）。 n Q2 动销良好，增长动能有望延续，建议关注个股阿尔法凸显的百亚股份、登康口腔。当前消费背景下，建议关注产品、渠道维度具备增长红利，个股阿尔法凸显的细分板块黑马：1）618 超预期、产品力、品牌力与销售能力向上共振的【百亚股份】，长期看，公司线上到线下闭环逐步形成，我们看好公司从区域走向全国、兑现高速成长，继续重点推荐；2）渠道调研看 Q2 线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。 n 出口链：持续看好出口链机会，嘉益股份 H1 业绩靓丽超预期。公司预计 24H1 实现归母净利润 3.05-3.25 亿元， 同比增长 87.06%-99.32%；实现扣非净利润 3.0-3.2 亿元，同比增长 81.64%-93.75%。其中单 Q2 实现归母净利润 1.98-2.18 亿元，同比+79.7%-97.9%（中枢为 2.08 亿元，同比+88.8%）； 实现扣非净利润 1.91-2.11 亿元，同比+67.8%-85.3%（中枢为 2.01 亿元，同比+76. 5%）。判断业绩超预期主要受益于大客户表现靓丽及规模效应释放。下半年随着新增产能释放增量，产能瓶颈有望得到缓解。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向 OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 n 内销家居：3000 亿资金加力支持大规模“以旧换新”政策。7 月 25 日，发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新（约 1500 亿元）。其中家居方面，旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造的物品材料购置也在超长期特别国债资金支持范围。我们认为虽然家居方面暂未明确补贴方式和标准，但本次政策资金支持力度较大，对于提振家居消费消费意愿有望起到重要作用。当前板块估值处于低位，前期地产需求端政策密集推出下地产及家-40%-30%-20%-10%0%10%2023/7/272023/12/272024/5/27轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 居需求有望逐步改善。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【敏华控股】、【喜临门】【志邦家居】、【索菲亚】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。长期看好【顾家家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。 n 造纸：Suzano 及联盛纸浆新产能投产，Q3 纸浆价格或进一步回落。7 月 22 日，Suzano 宣布位于巴西南马托格罗索州帕尔度河畔里巴斯的新工厂正式投产，该工厂桉木浆年产能为 255 万吨，可将 Suzano 总产能提高 20%。同日联盛浆纸 390 万吨林浆纸一体化项目化学浆部分（166 万吨）投产，为国内最大单条化学浆产线。5 月中旬以来纸浆现货价持续回落，随着新产能持续释放增量，预计 Q3 纸浆价格仍会进一步下降。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 n 纺织服装：关注上游细分龙头布局机会，奥运会开启提升赞助品牌关注度。 Ø 纺织制造：Deckers 发布 FY25Q1 业绩，关注份额具有持续提升能力的细分龙头。Deckers 发布 FY25Q1 业绩，FY25Q1 营收/净利为 8.25/1.16 亿美元，同比增长22.1%/81.94%，其中 HOKA/UGG 品牌营收同比增长 29.7%/14.0%，产业链有望受益。近期板块回调较多，主要受内需影响下游订单偏弱所致，但中长期看集中度