美国大选跟踪：哈里斯“蜜月期”的“实”与“虚”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美国大选跟踪 哈里斯“蜜月期”的“实”与“虚” 2024 年 07 月 28 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：吴彬 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100523120005 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：wubin@mszq.com ➢ “大跌之后必有反弹”，这句市场的俚语用于形容当前美国大选的形势同样合适。首辩后民主党内外的一致“看空”一方面确实迫使拜登退选，但另一方面也让民主党的选情（预期）到达阶段性的冰点，因此也就不难理解哈里斯接棒之后迎来“蜜月期”。如何正视这一“蜜月期”？我们觉得有两点值得重点关注： ➢ 首先在选情上，当前哈里斯上位的主要影响是巩固基本盘、拯救国会选举。少数裔、年轻人、女性这些群体本来就是 2020 年帮助拜登险胜的重要力量，而如何稳住和开拓非基本盘可能对总统胜选更为关键； ➢ 其次，“蜜月期”可能很难持续到大选后，政策主张也很难在短期内大刀阔斧改革、偏离拜登路线。对于哈里斯和民主党而言可能更重要的是未来几个月经济，尤其是通胀和摇摆州的就业表现。 ➢ 哈里斯：民主党总统候选人已是“囊中之物”。7 月 22 日（即拜登宣布退选的后一天）哈里斯宣布，她已获得足够的民主党代表支持票，期待正式接受候选人提名。民主党大佬们纷纷发声支持哈里斯，包括比尔·克林顿、希拉里·克林顿、佩洛西、查克·舒默、哈基姆·杰弗里斯、加文·纽森等。前总统奥巴马和前第一夫人米歇尔·奥巴马表示相信哈里斯具有“这一关键时刻所需要的远见、性格和力量”。 ➢ 民主党临阵换帅“谁”是最大受益者？众议院！ 哈里斯反超特朗普？切勿以偏概全。晨间咨询 7 月 25 日发布民调支持率显示哈里斯:特朗普=46%:45%；Ipsos/路透社 7 月 23 日发布民调显示，哈里斯:特朗普=44%:42%。而在 CNN、华尔街日报（WSJ）、纽约时报等机构进行的民调中，哈里斯仍落后（或持平）于特朗普。如果看综合民调网站（并不实际进行民意调查 ， 而 是 汇 总 各 家 机 构 民 调 的 支 持 率 结 果 ， 计 算 加 权 均 值 ）， 例 如RealClearPolitics，特朗普仍保持领先优势。 哈里斯在年轻人/黑人/女性群体中的优势明显。鉴于哈里斯更年轻、印度裔、女性、移民同理心的特征，以及在支持堕胎权方面相较于拜登更为积极，民主党换帅哈里斯后，巩固了在女性和黑人群体中的支持率，并且扭转了在年轻群体中的不利局面。 在关键摇摆州，相较于拜登，哈里斯确实缩小了和特朗普的差距。根据 Emerson College 在 7 月 23 日进行的民意调查，在亚利桑那、乔治亚州、密歇根州、宾州特朗普仍然保持领先，但是换帅哈里斯令两党候选人之间的差距缩小。在威斯康辛，哈里斯和特朗普打成平手。 相关研究 1.央行动态点评：“临时的加场”MLF 释放何种信号-2024/07/25 2.央行动态点评：央行 7 月的“降”心独具-2024/07/22 3.美国大选点评：拜登退选：“以退为进”的市场含义-2024/07/22 4.二十届三中全会《决定》点评：三中决定: 关注点与政策脉络-2024/07/21 5.二十届三中全会公报点评：三中全会公报的五大信号-2024/07/18 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 谁最受益？民主党在国会选举（尤其众议院）中的赢面上升。民主党主动止损换帅的“醉翁之意”，可能不在总统，而是争取国会选举胜算，而目前看来，民主党这一招确实也达到了目的。根据 Polymarket 数据，截至 7 月 27 日，民主党获得参议院、众议院掌握权的概率分别为 28%、56%，而一周前分别为 23.5%和 50.5%。府院分裂对于担心特朗普冲击的投资者来说可能是一个好消息。 ➢ “金钱的游戏”：竞选募资背后的大选线索，仍在众议院。 哈里斯“吸金”能力与特朗普旗鼓相当。截至 6 月 30 日公布的材料显示，特朗普竞选团队募集了 2.17 亿美元，而哈里斯竞选团队则有 2.94 亿美元，且当前剩余资金旗鼓相当。考虑到 PAC（政治行动委员会）等组织外部资金支持，特朗普阵营的外部资金有 2.56 亿美元，而哈里斯阵营只有 1.65 亿美元。 从历史上看，总统竞选经费多少与最终是否胜选关系不强，尤其是特朗普本身就有“以少胜多”的经验。在 2016 年的总统选举中，尽管竞选经费远远少于希拉里·克林顿，但最终特朗普赢得了选举。 但是，竞选经费多少对能否拿下众议院至关重要：从 2000 年到 2016 年的众议院选举当中，除 2010 年外，其余年份当中，超过 90%的竞选支出更多的众议院议员候选人最终获胜。当前民主党参与众议院竞选的 1210 名候选人总共募集到 6.98 亿美元，而共和党参与众议院竞选的 1412 名候选人总共募集 7.04 亿美元。从总募集金额上看，共和党领先；从人均募集资金规模上看，民主党领先。 此外，一个经验规律是：从 1996 年-2020 年的 7 届大选当中，两党之中获得金融行业捐赠力度更大的一方，最终将拿下众议院。当前数据来看，金融行业似乎略微更青睐民主党，但远没有 2020 年大选的“偏好”显著。 ➢ 正视哈里斯的“蜜月期”，选情尚未完全反转。3 个月对于哈里斯“蜜月期”存在太多不确定性，最终可能还是要回归政策主张和经济表现。对于政策主张而言，哈里斯很难在短期内做出大刀阔斧的变化，其路线和拜登终究还是大同小异，差异主要集中在： 1) 哈里斯在捍卫堕胎权、缩小贫富差距、能源和气候问题上的立场比拜登更加激进。哈里斯更关注贫富差距问题，2018 年曾提出《中产阶级提升法案》（简称“LIFT 法案”）要求提高全民基本收入，计划将为个人提供 3000 美元的税收抵免，为已婚夫妇提供 6000 美元的税收抵免。哈里斯将堕胎权作为其政治核心部分，建议州堕胎限制需先得到联邦批准。哈里斯和拜登同样支持投资可再生能源，哈里斯还呼吁征收“气候污染费”、并且支持禁止“水力压裂法”。 2) 在移民问题上更注重推动对中美洲私营部门经济发展的投资。哈里斯强调帮助中美洲国家创造经济和就业机会，根源上解决移民问题。她执行“中美洲前进”(Central America Forward，简称 CAF)计划，截至 2024 年 3月，该战略对中美洲私营部门的承诺已超过 52 亿美元。哈里斯多次前往拜访中美洲国家（墨西哥、危地马拉和洪都拉斯等）促进经济合作。 3) 在外交和贸易政策上和拜登也有一定分歧。哈里斯和拜登都对北约盟友、印太战略保持强有力的支持。但在巴以问题上，哈里斯对巴勒斯坦表示更大的同情。此外，哈里斯反对特朗普的美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）、宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 奥巴马总统的跨太平洋伙伴关系协定（TPP），认为 TPP 在保护环境和劳工方面做得不够。 ➢ 最后，哈里斯将宣