国防军工行业报告：“建立军品设计回报机制”对行业的影响分析

证券研究报告：国防军工|行业周报 2024 年 7 月 27 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1256.91 52 周最高 1509.05 52 周最低 999.45 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报 7 月第 3 周：三中全会再提建军百年奋斗目标，12 家上市公司业绩预告正增长》 - 2024.07.22 国防军工行业报告 “建立军品设计回报机制”对行业的影响分析 ⚫ 投资要点 党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出：“深化国防科技工业体制改革，优化国防科技工业布局，改进武器装备采购制度，建立军品设计回报机制，构建武器装备现代化管理体系”。 建立军品设计回报机制的提出，表明过去有些环节没有军品设计回报机制。我们认为，这种情况应该主要出现在设计和生产分离的部分，也就是军工行业中的“厂所分离”，比如从事装备总体设计的研究所与从事装备总装集成的工厂。 我们认为，军品设计回报机制要解决的问题包括：1）提升军品设计单位型号研发转批产之后的回报，提升军品设计单位积极性，解决设计单位员工激励问题。2）提升军品设计单位在低成本设计方面的激励，鼓励军品设计单位降低装备设计成本。 我们认为，军品设计回报机制对军工行业的影响包括：1）利好低成本技术路线；2）利好体系外优质供应商；3）长远来看，或有利于军工科研院所改制，厂所整合；4）如果装备总装利润率依然是恒定的，研究所多分走一部分，则会带来工厂的利润变少；如果研究所获取的激励是直接来自军方，对工厂或没什么影响，具体细则还需要等后面行业具体政策出台后再进行解读。 军工行业经过了 2020-2022 年的较快增长后，2023 年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 ⚫ 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023-072023-102023-122024-032024-052024-07国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 核心观点 ................................................................................. 4 1.1 “建立军品设计回报机制”对行业的影响分析 ............................................. 4 1.2 投资建议 ............................................................................. 7 2 行情概览 ................................................................................. 8 2.1 军工板块表现 ......................................................................... 8 2.2 个股表现 ............................................................................. 8 2.3 军工板块及重点标的估值水平 ........................................................... 9 2.4 陆股通持股及其变化 .................................................................. 10 3 数据跟踪 ................................................................................ 11 3.1 定增数据跟踪 ........................................................................ 11 3.2 股权激励数据跟踪 .................................................................... 12 3.3 重点细分领域信息跟踪 ................................................................ 14 3.4 新股信息跟踪 ........................................................................ 16 4 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 本周申万一级行业指数表现 ....................................................... 8 图表 2： 本周军工板块涨幅前十个股基本信息 ............................................... 9 图表 3： 军工板块 PE-TTM 估值 ............................................................ 9 图表 4： 部分军工标的估值分位（2024 年 7 月 26 日） .................