基础材料行业周报(第三十周)：金价短期震荡，铜价或偏强运行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 金价短期震荡，铜价或偏强运行 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 山东黄金 1787 HK 19.62 增持 洛阳钼业 603993 CH 11.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 28 日│中国内地 行业周报（第三十周） 本周观点：金价短期震荡，铜价或偏强运行 上周在美国经济走弱的担忧下，市场对美联储降息的预期进一步升温，据CME，截至上周五市场预期 24 年降息三次的概率达 50%以上，经济走弱预期导致主要有色金属价格延续回调态势。基本金属方面，传统需求淡季，美国经济衰退预期上升造成上周基本金属价格偏弱，展望后市，铜基本面矛盾不大，宏观情绪或有所转向，铜价或偏强运行。贵金属方面，上周周初“牛陡”行情下，美债实际利率上行对金价形成一定压制，随后尽管美国 PCE数据超市场预期，但金价止跌企稳，我们认为近期金价的回调或接近充分，后续预计金价呈现震荡态势，关注本周四 FOMC 美联储表态。锂方面，周度样本库存周转天数继续上升，碳酸锂需求端仍未出现明显好转，因此预计短期内碳酸锂价格仍有一定震荡走弱的预期。 重点公司及动态 金价预计高位震荡，本周推荐低估值山东黄金（H 股）以及业绩略超预期兼具成长性的洛阳钼业。 子行业观点 1）基本金属：宏观情绪有所转向，铜价或偏强运行；2）贵金属：调整接近尾声，金价或震荡；3）稀土：稀土价格阶段性企稳，需求端政策支持加大；4）钴锂：上周价格延续下跌态势，锂盐价格或仍偏弱运行。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 锐新科技 300828 CH 11.28 利源股份 002501 CH 6.80 华锋股份 002806 CH 4.33 博云新材 002297 CH 3.68 精艺股份 002295 CH 3.08 怡球资源 601388 CH 2.76 中科三环 000970 CH 2.54 东睦股份 600114 CH 2.54 炼石航空 000697 CH 2.13 黄河旋风 600172 CH 2.13 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 华钰矿业 601020 CH (16.11) 盛达资源 000603 CH (14.68) 洛阳钼业 603993 CH (13.56) 湖南黄金 002155 CH (12.92) 博迁新材 605376 CH (12.43) 金徽股份 603132 CH (12.12) 紫金矿业 601899 CH (11.65) 西部矿业 601168 CH (11.27) 兴业银锡 000426 CH (10.70) 中金黄金 600489 CH (10.56) 资料来源：华泰研究 (10.0)(7.5)(5.0)(2.5)0.007/1907/2107/2307/25(%)有色金属基本金属及加工沪深300(11.00)(8.75)(6.50)(4.25)(2.00)其他金属非金属新材料及加工稀有金属基本金属及加工贵金属(%)(7.0)(4.8)(2.5)(0.3)2.0航天军工环保多元金融证券交通运输电力设备与新能源公用事业建筑与工程家用电器纺织服装传媒计算机综合建材机械设备银行汽车房地产服务钢铁商业贸易通信轻工制造社会服务房地产开发煤炭保险教育和人力资源农林牧渔医药健康基础化工电子石油天然气食品饮料有色金属(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：金价短期震荡，铜价或偏强运行 上周在美国经济走弱的担忧下，市场对美联储降息的预期进一步升温，据 CME，截至上周五市场预期 24 年降息三次的概率达 50%以上，经济走弱预期导致主要有色金属延续回调态势。基本金属方面，传统需求淡季，美国经济衰退预期上升造成上周基本金属偏弱，展望后市，铜基本面矛盾不大，宏观情绪或有所转向，铜价或偏强运行。贵金属方面，上周周初“牛陡”行情下，美债实际利率上行对金价形成一定压制，随后尽管美国 PCE 数据超市场预期，但金价止跌企稳，我们认为近期金价的回调或接近充分，后续预计金价呈现震荡态势，关注本周四 FOMC 美联储表态。锂方面，周度样本库存周转天数继续上升，碳酸锂需求端仍未出现明显好转，因此预计短期内碳酸锂价格仍有一定震荡走弱的预期。 基本金属：宏观情绪有所转向，铜价或偏强运行 铜方面，上周前半周铜价（长江有色市场）下降，基本面矛盾不大，主要交易宏观边际变弱预期如美国衰退；于周四企稳反弹，主因国内发改委财政部出台文件，安排 3000 亿元超长期特别国债资金，支持设备更新和消费品以旧换新。据 SMM， 库存端，上周库存下降，其中 COMEX 库存累库，或与集中交仓相关；LME 及国内去库，国内去库主因铜价下跌后下游订单释放，且再生铜紧缺下更多下游采购电解铜。供给端，现货 TC 继续回升，同时粗铜加工费下降，说明冶炼厂或已开启减产；废铜持续紧张。需求端，当前铜价已刺激下游、终端补库，尤其是电力等对铜价较为敏感的行业，淡季需求尚可。展望后市，基本面矛盾不大，宏观情绪或有所转向，铜价或偏强运行。 铝方面，上周电解铝价格（长江有色市场）为 1.92 万元/吨（环降 0.03 万元/吨）。库存方面，据 Wind 和 SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存为 173.4 万吨（环降 2.3 万吨），处于2012 年 1 月以来绝对值百分位的 12.1%，其中社会库存环降 0.7 万吨。供给端，国内电解铝运行产能维持稳定，据 SMM 测算，国内运行产能达到 4337 万吨左右，主因四川地区少量复产，丰水期电力供应充足，国内运行产能维持小幅抬升。需求端，下游开工维持弱势，近期铝价回落，光伏终端下单意愿增强，部分工业型材企业开工有所好转，板带企业新增订单较少，开工相对弱势。利润方面，据 SMM，7 月 25 日电解铝吨铝测算利润为 1098 元/吨，行业成本为 17909 元/吨。展望后市，美国通胀降温，叠加需求淡季，铝价或震荡运行。 锌方面，上周锌价（长江有色市场）先跌后于周四企稳反弹，周五收 2.29 万元/吨（环降 0.05 万元/吨），企稳主因国内发改委财政部出台文件，安排 3000 亿元超