2024年上半年工业企业利润数据点评：中下游利润增速放缓

2024 年上半年工业企业利润数据点评 中下游利润增速放缓 宏观点评 宏观报告 宏观 2024 年 07 月 28 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 2024 年上半年工业企业利润同比增 3.5%，较前 5 个月提升 0.1个百分点。 平安观点： 1. 工业企业利润增速回升，营收增速放缓。2024 年 6 月，工业企业利润单月同比增长 3.6%，较 5 月加快 2.9 个百分点；工业企业营收增速 2.9%，较 5 月放缓 0.9 个百分点。拆分来看，1）量降： 6 月工业增加值同比增速为 5.3%，较 5 月回落 0.3 个百分点。2）价升：6 月 PPI 同比增长-0.8%，较 5 月提升 0.6 个百分点。3）利润率回落：6 月单月工业企业营业收入利润率略高于去年同期，对工业利润增速的拉动较上月提升近 3 个百分点。工业利润率回升主要得益于成本的减少，6 月工业企业每百元营业收入中的成本为 84.80 元，同比减少 0.17 元。 2. 从大类行业看，工业利润的回升得益于原材料和采矿行业跌幅收窄，而中下 游 装备制造、消费制造和水电燃气行业利润增速放缓。2024 年上半年，制造业、水电燃气利润累计同比分别增长 5.0%和 23.1%，增速较上月回落；采矿业利润同比跌幅收窄 5.4 个百分点至-10.8%。制造业主要板块中：1）装备制造对工业盈利的拉动减弱，利润增速回落 4.9 个百分点至 6.6%，拉动规上工业利润 2.2 个百分点，较上月减少 1.4 个百分点。其中，汽车、计算机通信电子、金属制品、铁路船舶航空航天运输设备等前期表现较强的行业利润增速均放缓。2）消费制造利润同比增长 10.0%，增速较上月回落 0.9 个百分点，拉动略有减弱。除却纺织服装行业，消费品制造板块剩余 12 个子行业利润均实现正增长。3）原材料行业利润同比下降 8.5%，降幅比上月收窄 6.6 个百分点。其中，煤炭行业利润降幅收窄，钢铁行业扭亏转盈，有色冶炼行业利润增速高达 78.2%。 3. 工业企业库存增速提升，下半年库存回升持续性待考。6 业企业产成品存货同比增速 4.7%，较上月提升 1.1 个百分点，达到 2023 年 5 月以来最高点。从领先库存周期变化的总量指标看，下半年工业“补库存”持续性待考。一方面，预计 PPI 同比增速或低位震荡，对作为名义值的产成品库存的推升将会减弱。另一方面，领先库存增速半年左右的工业增加值产出缺口自 2024 年 2 月起逐步回落，不利于 2024 年 8 月及此后库存的回补。 4. 工业企业资产负债率提升，应收账款增速偏高。1）6 月末工业企业资产负债率微升 0.1 个百分点至 57.6%；工业总资产增速和总负债增速分别为5.7%和 5.4%，均较上月回落 0.3 个百分点，资产增速已连续 6 个月快于负债增速。2）6 月末工业企业应收账款同比增长 8.6%，较上月提升 0.6个百分点。应收账款回收期持续拉长，2024 年 6 月已升至 66.2 天，较2020 年同期高 9.6 天，系 2015 年有统计以来历史同期最高点。  风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 2024年 7月 27日，国家统计局公布上半年规模以上工业企业经营数据。2024年上半年规上工业企业实现利润总额 35110.3亿元，同比增长 3.5%，较前 5 个月提升 0.1 个百分点。工业企业经济效益状况主要呈现以下特点： 1、工业企业利润增速回升，营收增速放缓。 2024 年 6 月，工业企业利润单月同比增长 3.6%，较 5 月加快 2.9 个百分点；工业企业营收增速 2.9%，较 5 月放缓 0.9个百分点。拆分量、价和利润率：1）量降：2024年 6月工业增加值同比增速为 5.3%，较 5月回落 0.3个百分点。2）价升：PPI 同比增长-0.8%，较 5 月提升 0.6 个百分点。3）利润率边际回升：2024 年 6 月单月工业企业营业收入利润率略高于去年同期，对工业利润增速的拉动较上月提升近 3个百分点。据国家统计局解读，6月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.80 元，同比减少 0.17 元，成本减少助力工业利润率回升。 从绝对水平看，上半年工业企业成本仍偏高，利润率处于历史偏低位置。2024 年上半年，工业企业营收利润率为 5.41%，持平于去年同期，却低于 5.88%的历史同期均值（2012 年以来）；工业企业每百元营业收入中的成本为 85.27 元，仍较去年同期高 0.04 元，处于 2018 年以来的历史同期最高点。 图表1 2024 年 6 月工业企业营收回落、利润增速提升 图表2 2024 年 6 月工业增加值增速回落、PPI 增速回升 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表3 1-6 月工业企业营收利润率持平于去年同期 图表4 工业企业百元营收成本为 18 年以来同期高点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 2、从大类行业看，工业利润的回升得益于原材料和采矿行业的跌幅收窄，但中下游装备制造、消费制造和水电燃气行业的增速均有放缓。 -40-30-20-1001020304019/0620/0621/0622/0623/0624/06%工业企业:当月同比利润总额营业收入（估算）-8-404812-30-1010305019/0620/0621/0622/0623/0624/06%%工业企业:当月同比营业收入（估算）量:工业增加值价:PPI (右)5.41 5.41 4.05.06.07.012 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24%工业企业:营收利润率:累计值5月6月12-23年6月均值5.88%85.23 85.27 838484858586868712 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24元工业企业:每百元营收中成本:累计值5月6月12-23年6月均值85.08元 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 6 2024 年上半年，工业利润累计同比增长 3.5%，较前 5 个月微升