策略周报：当前基金赎回压力如何？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20240304 》2024.03.04 《 海 通 研 究 3 月 精 选 组 合 发 布 》2024.03.01 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20240226 》2024.02.26 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 分析师:杨锦 Tel:(021)23185661 Email:yj13712@haitong.com 证书:S0850523030001 当前基金赎回压力如何？ [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①24Q2 主动权益基金净赎回约 1200 亿，剔除新发后约 1600 亿，较 24Q1 净赎回规模收窄。②市场偏弱时 ETF 往往净申购，24Q2 宽基 ETF净申购约 600 亿，低于 Q1 的约 3500 亿，但 6 月底以来净申购已近 2000 亿。③A 股仍处于蓄势阶段，下半年资金面和基本面积极变化或推动 A 股中枢上台阶，结构上关注高端制造。  从整体权益基金（主动+被动）的申赎情况来看，24Q2 权益基金净赎回规模为 890 亿元，24Q1 是则是净申购 900 亿元。分类型来看，24Q2 主动权益基金延续 22 年年中以来的净赎回趋势，不过基金赎回压力较一季度已有收窄。从宽基指数 ETF 基金申赎情况来看，近期 ETF 基金净申购规模还在持续放量。如果从历史经验看，A 股市场弱势下跌时宽基 ETF 往往录得净申购，但当市场趋于上行后资金往往会从 A 股 ETF 中流出，后续 ETF 申赎情况还需持续关注。  当前市场仍处于蓄势阶段，股市情绪陷入低迷。2/5 以来市场上涨是由情绪和资金推动的底部第一波反弹，这轮反弹中各大指数上涨也已较为充分。借鉴历史，第一波修复行情走完后，由于该阶段基本面尚不扎实，市场往往会获利回吐。就本轮行情而言，今年 4 月以来结构上赚钱效应就已分化，5 月中旬以来各指数走势逐渐转向蓄势休整。当前从基本面来看，国内生产、消费在二季度呈现增速逐月下台阶的趋势。同时海外拜登退选等事件进一步加剧了美国大选的不确定性，这使得全球市场的避险情绪升温，我国权益市场的风险偏好也受压制。因此近期市场情绪有所降温，市场仍处在基本面验证的休整阶段。  往后看，三大因素正迎来积极变化，有望推动 A 股中枢抬升。从基本面看，近期财政政策和货币政策双双发力，有望推动宏微观基本面修复。从风险偏好看，7 月中旬召开的三中全会聚焦中长期改革方向，为资本市场实现长远高质量发展奠定基础，有望提升市场的风险偏好。从资金面看，当前长线稳定性外资仍有较大流入空间，随着下半年海外主要经济体陆续步入降息周期，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流 A 股市场。综合以上，在三大因素的积极催化下，下半年 A 股市场中枢或有望较上半年有所抬升。行业层面，中国优势制造或成股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，中期维度看，围绕高水平科技自立自强，中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块，具体可关注具备基本面优势的中高端制造和 AI 技术驱动的科技制造。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2024 年 07 月 27 日 策略研究 策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 当前基金赎回压力如何？ ............................................................................................ 4 策略研究 策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 24Q2 主动权益基金净赎回规模较 24Q1 下降 ....................................................... 4 图 2 近期宽基 ETF 基金持续净申购 ............................................................................ 4 图 3 近期跌破 2/5 股价低点的个股数量占比上升......................................................... 5 图 4 A 股风险溢价率 ..................................................................................................... 5 图 5 海外流动性改善背景下增量资金有望入市 ............................................................ 6 图 6 24 年全 A 归母净利增速有望复苏 ......................................................................... 6 图 7 中高端制造的基本面更加强劲（1） ..................................................................... 7 图 8 中高端制造的基本面更加强劲（2） ..................................................................... 7 图 9 2027 年我国 AI 手机渗透率或超 50% ................................................................... 7 图 10 全球半导体产业周期已自底部回升 ..................................................................... 7 策略研究 策略周报 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 月下旬以来，A 股等待基本面验证的休整蓄势阶段，资金面上缺乏趋势性的增量资金，维