大类资产跟踪周报：二十届三中全会聚焦改革，A股延续反弹

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 二十届三中全会聚焦改革，A 股延续反弹 — —大类资产跟踪周报（07.15-07.19） 2024 年 07 月 23 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.13 -3.30 -6.43 沪深 300 0.55 -0.75 -8.03 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 2024 年三季度大类资产配置 2024-07-17 2 大类资产跟踪周报（07.08-07.12）：美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”2024-07-19 3 大类资产跟踪周报（07.01-07.05）：美国失业率抬升，市场重新定价年内 2 次降息 2024-07-10 核心摘要  权益市场：A股方面：二十届三中全会圆满召开，A股延续反弹。经济方面，二季度 GDP 同比增速 4.7%，市场预期 5.1%。二季度GDP环比增速 0.7%，为近年同期较低水平。政策端，第二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，涵盖 300多项重要改革举措。总体而言，本次会议在财税体制改革、金融体制改革、统一大市场等方面做出了重点部署。此外，本次新增“高质量发展体制机制”作为独立章节，对于“安全”、“科技”等相关词汇的提及频率提高，新质生产力的发展脉络进一步清晰。港股市场：受美股科技股大跌情绪面影响，上周港股震荡走低。海外市场：美股延续下跌，周末拜登宣布退选。上周受美国政府加码对华芯片贸易限制、CrowdStrike导致全球大规模系统崩溃、海外投资者调仓等影响，美股三大股指延续下跌。周末拜登宣布退选，并推荐副总统哈里斯作为接替者参选总统。  债券市场：资金面边际收敛，债市延续震荡。上周受税期影响，资金面边际收敛。消息面上，周初MLF缩量平价续作，叠加二季度GDP增速低于市场预期，利率震荡向下。后半周随着21财经报道监管部门调研地方行债券投资情况等事件影响，债市震荡调整。展望后续，鉴于二季度经济增速较一季度出现边际走弱的迹象，后续为实现全年 5%的经济增长目标，预计政策端仍将进一步发力，叠加外围美联储降息预期，预计债市利多环境仍有一定支撑。  大 宗 商 品 ：大宗商品跌多涨少，伦敦金现表现靠前。原油方面，“特朗普交易”背景下，市场对未来油价预期偏悲观，叠加美国经济放缓带来的需求端疲软隐忧，油价延续回调。贵金属方面，上周美联储官员放鸽暗示距离降息时点渐近，市场降息预期进一步升温，美元及美债利率回落，金价创历史新高。后随着部分交易盘止盈离场，及市场重心逐步向衰退交易转移，贵金属价格冲高回落。往后看，降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。  本周资产配置建议：债券＞A股＞美股＞大宗商品＞港股；A股方面 ， 当前随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议仍可逢低布局。国内债券，债市利多环境仍有支撑。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -17%-7%3%13%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（二十届三中全会圆满召开，A 股延续反弹）............................................. 3 2 大类资产周度跟踪（沪深 300 表现亮眼）.................................................................. 4 3 股票（A 股各大股指涨多跌少，成长风格占优） ....................................................... 5 4 债券（资金面边际收敛，利率小幅震荡） ................................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品跌多涨少，伦敦金现表现靠前） ................................................ 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 “推动高质量发展”系列发布会............................................................................................................ 8 7.2 美国二季度 GDP 及 6 月 PCE ............................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ......................................