达梦数据(688692)国产数据库龙头，信创助力“达梦”

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 达梦数据（688692） 证券研究报告 2024 年 07 月 26 日 投资评级 行业 计算机/软件开发 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 206.47 元 目标价格 260.55 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 76.00 流通 A 股股本(百万股) 14.29 A 股总市值(百万元) 15,691.72 流通 A 股市值(百万元) 2,949.43 每股净资产(元) 25.74 资产负债率(%) 18.69 一年内最高/最低(元) 313.33/190.03 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 国产数据库龙头，信创助力“达梦” 深耕数据库四十余年，受益于国产化东风 达梦数据成立于 2000 年，创始人为国产数据库之父冯裕才，公司产品迭代 8 代，已建立起以数据库管理系统为核心的产品生态体系。其中，DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断。得益于国产化替代加速，公司盈利能力快速提升，2019～2023 年公司营收复合增速 27.34%，归母净利润 35.04%。 国产化替代或以集中式为主，信创数据库百亿空间可期 达梦数据属于“传统数据库”企业，信创与企业的数字化转型下，传统数据库的市场规模有望超百亿。根据 IDC 预测，预计到 2028 年，中国关系型数据库市场规模将达到 705.6 亿元（按照美元兑人民币汇率=7.2），5 年CAGR 达 20.9%。其中，本地部署的传统数据库市场规模有望超 140 亿。同时，综合考虑兼容性、应用改造和运维成本，我们认为国产化替换预计或仍将以集中式为主，我们认为，四朵金花与云厂商竞争有限，市场份额或逐渐向头部企业集中，马太效应凸显。 国产数据库龙头，四大竞争优势显著 国产化大趋势下，达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升。（1）性能优势：达梦率先突破集中式共享集群，填补了高端数据库的空白，并基于通用内核实现了需求场景的全覆盖；（2）生态优势：达梦支持国内外主流软硬件平台，且能够实现与 Oracle 的全面兼容，降低切换成本；（3）渠道与服务优势：达梦 2010 年左右启动全国化布局，道商数量由 168 家上升到 551 家，建立起原厂技术人员 600+、合作伙伴 1000+、认证 4000+、工程师 1000+的服务体系，服务半径持续拓展；（4）标杆项目优势：国产化替代逐步向核心系统替换迈进，基于大客户的标杆性应用有利于数据库性能打磨和客户信任度提升，公司已经成功突破中信建投、中国人寿、国家电网等头部客户的核心系统案例。 盈利预测与估值：达梦数据为国产数据库龙头企业，产品标准化程度较高。我们预计公司 2024-2026 年归母净利从 3.30 亿元增长至 5.32 亿元，我们选择金山办公、中望软件作为可比公司，给予 2024 年 60XPE，对应目标价260.55 元，目标市值为 198 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 688.04 794.29 924.73 1,078.68 1,256.65 增长率(%) (7.40) 15.44 16.42 16.65 16.50 EBITDA(百万元) 366.45 403.63 339.22 439.87 528.42 归属母公司净利润(百万元) 269.00 296.08 330.03 428.66 531.61 增长率(%) (39.35) 10.07 11.47 29.88 24.02 EPS(元/股) 3.54 3.90 4.34 5.64 6.99 市盈率(P/E) 58.33 53.00 47.55 36.61 29.52 市净率(P/B) 14.07 11.12 8.91 7.17 5.77 市销率(P/S) 22.81 19.76 16.97 14.55 12.49 EV/EBITDA 0.00 0.00 41.69 31.39 25.21 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2023-072023-112024-03达梦数据沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 深耕数据库四十余年，受益于国产化东风.................................................................................... 4 1.1. 公司介绍：深耕四十余年，从“追梦”到“达梦” ....................................................... 4 1.2. 公司治理：国产数据库之父坐镇，中国软件战略入股................................................... 5 1.3. 公司财务：信创驱动业绩上行，研发&销售人员持续扩张........................................... 7 2. 国产化替代或以集中式为主，信创数据库百亿空间可期......................................................... 9 2.1. 数据库：三大基础软件之一，上承应用、下接算力 ....................................................... 9 2.2. 市场空间：技术迭代+应用侧驱动，信创数据库扩容 .................................................. 10 2.3. 竞争格局：国产化替换预计或仍将以集中式为主，马太效应强者恒强 ................. 12 3. 达梦数据：国产数据库龙头，四大竞争优势显著 .................................................................... 16 3.1. 性能优势：产品国内领先，共享集群填补高端数据库空白........................................ 16 3.2. 生态优势：高度兼容 Oracle，信创生态完备 .................................................................. 17 3.3. 渠道与服务优势：走出武汉，打造全国化销售服务网络 ...............................