鼎捷软件(300378)首次覆盖：聚焦智能制造，做“数智”时代AIGC先行者

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 鼎捷软件 聚焦智能制造，做“数智”时代 AIGC 先行者 鼎捷软件（300378.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300378.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 14.82 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 周成 17749753660 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计鼎捷软件 2024-2026 年营收分别为 25.31 亿元、28.88 亿元、32.6 亿元，同比增加 13.6%、14.1%、12.9%，归母公司净利润分别为 1.86亿元、2.29 亿元、2.71 亿元，同比增加 24%、22.9%、18.4%。参考可比公司，我们预计公司 2024 年目标市值 55.93 亿元，对应目标价格 20.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 从中国台湾市场走向大陆，从 ERP 向智能制造全链布局延伸。鼎捷软件成立于中国台湾地区，以制造业 ERP 起家，业务陆续向大陆及亚太地区拓展，产品亦扩展至涵盖工业软件、智能制造、工业互联网等相关领域的解决方案，专注于为电子、半导体、装备制造、汽车零部件等下游行业实践“智能+”转型。 两个因素决定鼎捷软件仍能保持发展韧性。公司 23 年仍有约一半业务营收来自中国台湾和东南亚地区，天然具备出海属性。公司在中国台湾地区的稳健经营及东南亚地区的开拓，使得公司能够保持成长韧性。另，从 PMI 数据看，大陆地区类似装备制造及高技术制造等细分领域仍然呈现出一定景气度，构筑了制造业发展的新动能。而这些领域，亦恰是鼎捷软件实施数字化转型升级赋能所重点覆盖的产业领域，下游企业仍具备能力对企业数字化转型投入形成支撑。 智能制造工业软件继续构筑公司的成长曲线，而 AI 应用有望打开新的业务成长空间。1) 围绕生产控制与研发设计端工业软件业务将是继续驱动公司未来成长的关键，大陆地区制造业 MES 及 PLM 空间广阔，有望在制造业企业中继续渗透，而鼎捷也将受益于这一进程；2）依托雅典娜工业互联网平台，融合 OpenAI的 GPT 技术，过去的一年时间鼎捷推出了一系列单点创新应用并在原有传统工业软件系统的基础上集成了 AI 创新工具集推出新一代产品。而 ChatFile 等 AI SaaS 应用已陆续落地商业化，公司在经营模式和业绩层面都有望充分受益。 风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,995 2,228 2,531 2,888 3,260 增长率 11.6% 11.7% 13.6% 14.1% 12.9% 归母净利润 (百万元) 134 150 186 229 271 增长率 19.1% 12.5% 24.0% 22.9% 18.4% 每股收益（EPS） 0.50 0.56 0.69 0.85 1.01 市盈率（P/E） 29.9 26.6 21.4 17.4 14.7 市净率（P/B） 2.2 1.9 1.7 1.6 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -54%-46%-38%-30%-22%-14%-6%2%2023-072023-112024-03鼎捷软件横向通用软件创业板指证券研究报告 2024 年 07 月 26 日 公司深度研究 | 鼎捷软件 西部证券 2024 年 07 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 鼎捷软件核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 鼎捷软件：制造业“数智”时代领跑者 .......................................................................... 6 1.1 立足“智能+”，全面布局工业软件产品及解决方案 .................................................... 6 1.2 财务复盘：营收端保持稳健增长，利润端呈现一定的波动 .......................................... 7 二、 两个因素决定鼎捷软件未来仍能保持发展韧性 ............................................................... 9 2.1 因素一：装备制造及高技术制造业仍维持一定景气度 ................................................. 9 2.2 因素二：在中国台湾地区稳健经营并大力开拓东南亚市场，公司发展具备韧性 ....... 11 三、 智能制造工业软件继续构筑公司的成长曲线 ................................................................. 12 3.1 生产控制端：MES 聚焦优势行业，向上渗透空间广阔 .....