食品饮料行业2024年中期策略报告：固本开新，行稳致远

请认真阅读文后免责条款固本开新，行稳致远华龙证券研究所 食品饮料行业分析师：王芳SAC执业证书编号：S0230520050001---食品饮料行业2024年中期策略报告证券研究报告2024年07月25日请认真阅读文后免责条款最近市场走势（单位：%）相关报告《行业有望筑底反弹，关注中长期配置价值——食品饮料行业周报》2024.07.22《茅台批价企稳回升，关注上半年业绩预告—食品饮料行业周报》2024.07.16《酒企积极调控，关注底部配置机会—食品饮料行业周报》2024.07.09沪深300表现（2024.07.25)（单位：%）表现1M3M12M食品饮料-5.16 -16.49 -25.11 沪深300-2.23 -3.47 -10.67 2-38%-29%-20%-11%-1%8%2023-072023-112024-032024-07食品饮料沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3•行情回顾：2024年上半年（截至6月30日），申万一级食品饮料板块涨跌幅为-15.11%，在31个申万一级行业中排名第20位，同期上证指数涨跌幅为-0.25%，沪深300涨跌幅为+0.89%；个股方面，涨幅前三分别为三只松鼠（+21.16%）、东鹏饮料（+18.21%）、燕京啤酒（+2.32%），跌幅前三分别为ST春天（-74.00%）、岩石股份（-63.48%）、皇氏集团（-58.18%）。2024年6月30日，食品饮料板块PE为21倍，白酒PE为20倍，较年初出现明显回调,当前估值更加具备安全边际，中长期配置价值凸显。•白酒：2024年上半年，白酒行业延续弱复苏态势，消费增长动力减弱，存量时代下，品牌竞争加剧，市场份额强集中。2016年以来，白酒产量呈逐年下滑趋势，但规上白酒企业业绩维持稳健增长。2024年1-5月，规上白酒企业实现销售收入2844.5亿元，同比增长11.8%；利润总额806.1亿元，同比增长9.5%，体现白酒行业增长韧性。消费场景方面，大众宴席需求优于礼赠和商务需求，价格带方面，上半年市场动销最好的前三价格带分别为 300-500元、100-300元、100元及以下。500元-800元次高端和800元以上的高端价格带动销表现一般。高端白酒呈现寡头垄断竞争格局，护城河宽阔，具备较高的ROE水平，现金流质量较高，全年业绩确定性较强。区域龙头酒企受益于100-400元价格带持续扩容，主流消费价格带持续上移，在其特定区域，凭借较强的品牌影响力和市场渗透率，展现出了较优的竞争力和增长势头。次高端价格带白酒受商务场景需求较弱的影响，消费者更加理性和务实，企业业绩出现较明显分化，渠道优势和品牌力较强的酒企表现较优，而部分酒企业绩出现下滑。•啤酒：中国啤酒行业进入平稳发展期，竞争激烈且竞争格局稳定。对标海外市场，中国啤酒吨价较低，主要啤酒上市公司顺应行业产品结构优化的趋势，布局中高端啤酒产品，促进吨价提升。 2023年8月，“澳麦双反”政策取消，啤酒的上游原材料大麦价格进入下行周期，包材玻璃、纸箱等成本保持平稳或小幅下降，2024年啤酒上市公司综合成本下行确定性较强。啤酒上市公司费用投放相对平稳，行业维持良性竞争，2024全年来看，费用投放效率有望持续提升。•软饮料：我国软饮料行业呈现良好增长态势，市场规模不断扩大。近年来，消费者在购买饮料产品时越来越重视其对健康和体能的益处。功能性饮料、包装水、即饮茶、果汁等品类市场份额不断提升。 6-8月全国高温天气催化，软饮料进入动销旺季，高温天气发生的更加频繁和严重，将增加消费者对软饮料的需求，拉动软饮料行业动销景气度向上。成本方面，白糖价格呈下降趋势，包材PET价格较平稳。•零食：在大众性价比消费趋势带动下，零食板块渠道和品类红利持续兑现，零食量贩店扩张和抖音等新媒体带来新增量，鹌鹑蛋、魔芋等品类快速放量，规模效应提升。2024年下半年，我们认为零食板块整体延续之前的增长逻辑，第一，量贩门店和抖音电商等线上渠道带来增量空间；第二，鹌鹑蛋、魔芋等健康零食品类的高景气度带来结构性机会。下半年预计成本端同比呈现下行趋势。•投资建议：投资方向一，跌幅较多的顺周期白酒板块，把握底部布局机会。建议关注五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。投资方向二，成本下行，盈利能力显著提升，高端化延续的啤酒板块。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。投资方向三，顺应高端性价比消费新趋势，业绩具备较强确定性的软饮料东鹏饮料和零食板块。建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品。•风险提示：食品安全风险，消费复苏不及预期风险，成本上行风险，业绩增速不及预期风险，市场竞争加剧风险，第三方数据统计偏差风险。请认真阅读文后免责条款目 录3投资建议2子行业回顾与展望行情回顾14风险提示请认真阅读文后免责条款1.1 食饮板块回调，软饮料和啤酒表现居前• 2024年上半年（截至6月30日），申万食品饮料板块涨跌幅为-15.11%，在31个申万一级行业中排名第20位。• 子板块涨跌幅如下：软饮料（-0.03%）、啤酒（-4.82%）、乳品（-8.29%）、白酒（-15.24%）、肉制品（-16.20%）、调味品（-17.63%）、零食（-20.26%）、保健品（-22.89%）、其他酒类（-25.47%）、烘焙食品（-27.48%）、预加工食品（-30.39%），同期上证指数涨跌幅为-0.25%，沪深300涨跌幅为+0.89%。• 个股方面，涨幅排名前五的个股分别为：三只松鼠（+21.16%）、东鹏饮料（+18.21%）、燕京啤酒（+2.32%）、承德露露（+0.13%）养元饮品（+0.05%）；跌幅排名前五的个股分别为：ST春天（-74.00%）、岩石股份（-63.48%）、皇氏集团（-58.18%）、嘉隆股份（-56.88%）、均瑶健康（-56.30%）。行情回顾01数据来源：iFinD，华龙证券研究所图1:申万一级行业涨跌幅（%）图2:食品饮料申万三级行业涨跌幅（%）-35-30-25-20-15-10-50软饮料啤酒乳品白酒肉制品调味发酵品零食保健品其他酒类烘焙食品预加工食品数据来源：iFinD，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款1.2 估值筑底，具备安全边际• 估值方面：截至2024年6月30日，食品饮料板块PE为21倍，白酒PE为20倍，相较于年初值（2024年1月2日，食品饮料板块PE为26倍，白酒PE为25倍），估值出现明显回调,当前估值更加具备安全边际，中长期配置价值凸显。• 公募基金持仓情况：2024年二季报数据显示，公募基金配置比例排名前三的申万一级行业分别为电子（14.65%）、食品饮料（11.88%）、医药生物（10.16%）。截至2024年6月30日，陆股通持股市值占流通市值比来看，食品饮料行业为4.87%，在申万31个行业中排名第四，排名前三的行业分别为家用电器（10.57%）、电力设备（5.76%）、美容护理（5.62%）。行情回顾01数据来源：iFinD，华龙证券研究所图3:食品饮料个股涨幅前五（%）图4:食品饮料个股跌幅前五（%）图5:食品饮料估值（倍）图6：陆股通持股市值占流通市值比（%）21.1618.212.320.130.05051015