2024年上半年财政数据点评：等待新一轮财政发力

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 等待新一轮财政发力 ――2024 年上半年财政数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2024 年 7 月 24 日 2024 年 7 月 22 日，财政部公布 2024 年上半年财政收支数据： 1）上半年，全国一般公共预算收入 115913 亿元，同比下降 2.8%；全国一般公共预算支出 136571 亿元，同比增长 2%。 2）上半年，全国政府性基金预算收入 19915 亿元，同比下降 15.3%；全国政府性基金预算支出 35599 亿元，同比下降 17.6%。 点评如下：  公共财政收入：税收收入和非税收入延续分化 上半年，公共财政收入同比增速延续为负，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右，较 1-5 月下降 0.5 个百分点。上半年公共财政收入增长较慢主要源于经济活力仍有待提振，尤其与有效需求不足相关。从公共财政收入进度来看，上半年公共财政收入完成了全年预算的 51.8%，低于 2019-2023 年的平均水平（54.7%）。 收入结构方面，上半年税收收入同比下降 5.6%，降幅较 1-5 月扩大 0.5 个百分点；非税收入同比增速为 11.7%，增幅较 1-5 月扩大 1.4 个百分点，公共财政收入结构仍有待改善。分税种来看，上半年，1）国内增值税同比下降 5.6%，降幅较1-5月缩窄0.5个百分点，主要源于基数走弱。2）企业所得税同比下降5.5%，降幅较 1-5 月扩大 3.8 个百分点，主要源于企业盈利偏弱，也与物价水平偏低有关。此外，增值税与企业所得税的分化走势或反映出，企业销售环节的表现尚可，但“增收不增利”情况仍然存在，导致所得税收入下滑。3）消费税同比增加 6.8%，是为数不多保持正增长的税种。4）车辆购置税同比降幅扩大，与汽车零售数据表现一致。  公共财政支出：边际放缓 上半年，公共财政支出同比增速为 2%，较 1-5 月减少 1.4 个百分点，其中，地方财政支出同比增速下行较多。从公共财政支出进度来看，上半年公共财政支出完成了全年预算的 47.8%，低于 2019-2023 年的平均水平（49.0%）。 投向结构方面，上半年公共财政在基建领域（环保、城乡社区、农林水、交运）支出的同比增速为 5%，较 1-5 月的 7.5%有所下降，或与高温、降雨等极端天气影响支出节奏有关，但基建领域支出同比增速持续高于民生领域（上半年同比增速为-0.8%），且农林水支出和城乡社区支出是主要拉动力。公共财政在科技文体领域的支出同比增速则出现较大下滑，上半年同比增速为-0.9%，较 1-5月的 2.2%回落 3.1 个百分点。  政府性基金收支：广义财政支出仍有较大空间 在收入端，上半年，政府性基金收入同比下降 15.3%，其中，土地出让收入同比下降 18.3%，6 月当月同比下降 35.3%，土地市场低迷仍是政府性基金收入的主要拖累。在支出端，上半年，政府性基金支出同比下降 17.6%，降幅较 1-5月略有收窄。从政府性基金收支进度来看，上半年政府性基金收入完成了全年 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 李济安 SAC NO：S1150522060001 022-23839175 lija@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 6 预算的 29.6%，低于 2019-2023 年的平均水平（36.2%）；政府性基金支出完成了全年预算的 28.1%，低于 2019-2023 年的平均水平（35.8%）。  下半年展望：等待新一轮财政发力 收入方面，随税制改革落地，央地财政关系进一步理顺，地方财源获得充实有利于提高财政支出规模，财政歉收对支出端的制约或将缓解。 支出方面，若经济要实现“保 5%”增长，下半年财政支出端仍需加力，一方面，专项债发行和支出形成均有待提速，并按照中央部署，合理扩大专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。另一方面，超长期特别国债也需加快发行并尽快转化成实物工作量，必要时也可进一步扩大特别国债发行规模。  风险提示 1）经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。 2）政策变化超预期：若有超预期的政策出台，财政支出的规模、节奏将会有超预期变化。 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 1：公共财政收支增速 图 2：税收及非税收入增速 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：分税种税收收入同比变化 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 4：公共财政支出结构变化 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 6 图 5：政府性基金收支、土地出让收支增速 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 6：土地出让收入当月增速 图 7：房地产新开工、施工、竣工情况 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 5 of 6 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资分析意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告由渤海证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，仅供本公司的客户使用。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为本公司客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发送，并仅为提供信息而发送，不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何