爱科科技(688092)精密运动控制技术领航者，加速海外本土化布局

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 爱科科技 688092.SH ⚫ 产品覆盖面广，形成单层、双层智能切割设备双轮驱动模式。我国智能切割行业起步较晚，公司目前积极把握下游行业需求复苏机遇。受包含数字印刷、纺织和复合材料在内的下游三大产业转型升级的共同驱动，爱科科技设备功能持续扩展，经过十多年的持续研发和深度挖掘，已成为产品覆盖面最广、产品系列最丰富的企业之一，目前已形成单层智能切割设备和多层智能切割设备双轮驱动产品模式。此外，公司依托自有核心技术，构建竞争壁垒，拥有一定产品定价权，2021-2023 年公司销售毛利率均维持在 40%以上，利润优势较为明显。 ⚫ 加大研发创新投入，对标国际品牌性能。公司为精密运动控制技术的领航者，核心技术覆盖切割全工序，呈现向中高端进一步迈进的趋势。公司高度重视研发，核心技术人员在公司服务均超过十年，2018 年以来公司研发费用率稳定在 6%以上，近三年研发投入共计 8531 万元。研发产品如多裁设备等已解决材料上下层尺寸不一等技术难点。依托技术优势，产品在多项关键技术指标上已与国际顶尖水平并驾齐驱，甚至部分领域实现了超越，展现出卓越的性能与竞争力。 ⚫ 加快海外本土化布局，扩国际影响力。经过近 20 年的海外市场开拓，爱科科技全球化战略成果显著，海外收入占公司收入 50%以上，品牌国际影响力大幅提升。2024年 3 月，爱科科技发布公告，公司拟通过全资子公司爱科科技亚洲有限公司收购ARISTO 德国 100%的股权，实现技术储备领域的互补。未来，公司将通过设立境外子公司等措施，落地欧美市场本地化销售及服务的战略目标，完善全球化战略布局。随着境外营销网络的完善，公司海外收入有望进一步提升。 ⚫ 根据 23 年年报、24 年一季报，对 24-25 年上调收入、下调毛利率。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 95、127、147 百万元（原 2024-2025 年为 92、126 百万元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2024 年的 21 倍市盈率，对应目标价为 24.05 元，维持“买入”评级。 风险提示 需求复苏不及预期、新产品市场推广进展不及预期、市场竞争加剧风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 297 384 503 652 763 同比增长(%) -6.8% 29.3% 31.0% 29.6% 17.0% 营业利润(百万元) 50 83 105 141 162 同比增长(%) -10.3% 65.6% 26.5% 33.6% 14.9% 归属母公司净利润(百万元) 45 75 95 127 147 同比增长(%) -14.7% 65.9% 25.8% 34.0% 15.4% 每股收益（元） 0.55 0.91 1.15 1.53 1.77 毛利率(%) 43.7% 43.8% 43.5% 43.9% 44.0% 净利率(%) 15.3% 19.6% 18.8% 19.5% 19.2% 净资产收益率(%) 8.6% 13.3% 14.8% 17.5% 17.8% 市盈率 33.0 19.9 15.8 11.8 10.2 市净率 2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年07月24日） 17.93 元 目标价格 24.05 元 52 周最高价/最低价 26.46/14.83 元 总股本/流通 A 股（万股） 8,269/8,269 A 股市值（百万元） 1,483 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2024 年 07 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -2.08 -14.17 -31.12 -16.24 相对表现% 0.3 -12.48 -28.18 -6.07 沪深 300% -2.38 -1.69 -2.94 -10.17 叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪 021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔 yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 业绩快速增长，盈利能力修复 2023-07-26 新产品研发推广顺利，期待需求复苏 2022-12-13 智能切割翘楚，自柳暗到花明 2022-09-15 精密运动控制技术领航者，加速海外本土化布局 买入 （维持） 爱科科技动态跟踪 —— 精密运动控制技术领航者，加速海外本土化布局 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 投资建议 根据 23 年年报、24 年一季报，对 24-25 年略上调收入、下调毛利率。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 95、127、147 百万元（原 2024-2025 年为 92、126 百万元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2024 年的 21 倍市盈率，对应目标价为 24.05 元，维持“买入”评级。 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/7/24 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 拓斯达 300607 11.70 0.21 0.41 0.60 0.80 56.47 28.45 19.37 14.59 亚威股份 002559 7.20 0.18 0.26 0.37 0.52 40.04 27.30 19.31 13.94 杰克股份 603337 28.29 1.11 1.51 1.91 2.37 25.45 18.79 14.80 11.95 海天精工 601882 21.32 1.17 1.37 1.63 1.91 18.26 15.52 13.11 11.16 大族激光 002008 21.84 0.78 1.53 1.17 1.38 28.02 14.26 18.70 15.83 金橙子 688291 15.29 0.41 0.52 0.66 0.66 37.17 29.28 23.34 23.29 豪迈科技 002595 35.63 2.02 2.31 2.62 2.97 17.68 15.39 13.62 11.99 调整后平均 21 17 14 数