工具行业跟踪：下游库存改善，创新+全球化运营助力成长

行业研究 行业深度 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年07月24日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 工具行业跟踪：下游库存改善，创新+全球化运营助力成长 ——机械设备行业深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn 证券分析师 梁帅奇 S0630524070001 lsqi@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.关注工具企业全球化进程——机械 设 备 行 业 周 报 （ 20240715-20240721） 2.重点品类内外销数据改善，关注工程机械升级、出海进程——机械设备行业周报（20240708-20240714） 3.6月挖机内销增速优于市场预期，工程机械景气度持续边际改善——机械设备行业简评 [table_main] 投资要点： ➢ 海外渠道商逐渐走出库存扰动期，有望带动工具行业订单修复。过去几年，外部宏观因素对美国等重要市场工具产品零售造成扰动。2020年，因海运运力不足、供应链调整等情况，部分渠道商未及时跟进下游需求；2021年受滞后需求、策略转变等因素的影响，渠道备货较为激进。随后，在通胀背景下，消费者在购买时趋于谨慎，部分渠道商销售收入增速放缓、库存累积。2023年，由于美国卖场等渠道调整库存、减少进货，我国部分出口企业收入走弱。从2024年来看，随着美国渠道商等重要客户的库存回落至合理水平，将进入新一轮补库周期，从而拉动我国工具产品出口。 ➢ 对中国企业来说，仍有机会从多方面构筑核心竞争力。例如，从细分市场看，锂电工具的渗透率尚待提升，发展潜力可期。同时，持续品类扩张、提升自有品牌比例，有望切实地对收入、盈利产生积极影响，在报表端反映经营成果。此外，从长期考虑，全球化的供应链管理是大势所趋。 ➢ 锂电等无绳类产品有望持续渗透。全球电动工具及OPE行业已形成明确的变革趋势，即从有绳工具或燃油动力工具向无绳（锂电、直流电）转变。锂电等无绳工具具有携带方便易存放、环保等优点，随着电池技术的进步，也可实现优秀可靠的使用性能。据弗若斯特沙利文预测，无绳类电动工具市场有望自2020年的103亿美元增至2025年的164亿美元，CAGR为9.9%，显著高于有绳类增速；无绳（锂电）OPE市场规模有望由2020年的36亿美元增长至2025年的56亿美元，呈现9.0%的CAGR，增速高于OPE整体市场的5.3%。 ➢ 完善自主品牌产品矩阵。回顾头部工具企业的发展，多是早期借助供应链优势获得代工订单，之后通过收购实现扩张，由代工逐步向自主品牌转型，推动毛利率提升。工具行业SKU众多，覆盖消费级、专业级多领域，有效的品类扩充奠定增长空间。以巨星科技为例，经过前期外部收购和自建品牌的积淀，产品品类日渐丰富，2020-2023年间，公司自有品牌销售额逐年增长，自有品牌占整体收入比重由31%升至48%。2023年，公司自有品牌产品毛利率为31.06%，同比提升6.37pct。公司致力于抬升直达消费者业务的占比，跨境电商渠道的发展对自有品牌起到有效助力，网络宣传增强了品牌影响力；同时，也在完善经销、分销渠道，为自有品牌的全球化推广提供支持。 ➢ 新时代背景下，全球化布局建立护城河。伴随着贸易环境的不确定性、区域制造成本等因素的变化，对工具企业的供应链规划产生了更高要求。建设海外产能成为诸多企业的选择。以创科实业为例，制造基地由中国拓展至越南、墨西哥、美国；2023年推出系列手动工具新品，由美国威斯康星州工厂制造。巨星科技方面，海外产量占比逐渐接近国内产能，未来或呈上升趋势。格力博现已形成中国、越南、美国三地产能布局，目前越南基地出货超过总出货量的50%。从长期看，不仅限于产能建设，深入的全球化也涉及多文化人员团队的综合管理。多维度的国际化进程或将加剧行业的马太效应。 ➢ 投资建议：工具行业渠道库存有所去化，需求有望逐步企稳。企业端，品类扩张有望贡献增量，国际化建设驱动成长。关注创科实业、巨星科技、泉峰控股、格力博等。 ➢ 风险提示：市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格及海运费波动风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险。 -38%-29%-20%-12%-3%6%14%23-0723-1024-0124-04申万行业指数:机械设备(0764)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/20 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 行业概览：刚需品类，把握重要市场 ........................................... 4 2. 渠道商跟踪：库存去化 ................................................................ 5 3. 工具企业跟踪：拐点显现 ............................................................ 6 3.1. 创科实业 ..................................................................................................... 6 3.2. 巨星科技 ..................................................................................................... 6 3.3. 园林工具企业 .............................................................................................. 7 3.3.1. 格力博：自有电商取得成效，关注下游改善、加强控费 ........................... 8 3.3.2. 泉峰控股：旗舰品牌、客户订单均有复苏 ................................................ 8 4. 行业指标：仍需观察美国地产链数据拐点 .................................... 9 5. 更加关注公司自身成长性 .......................................................... 10 5.1. 顺应锂电化趋势 ........................................................................................ 10 5.2. 自主品牌+品类扩张 ................................