拓普集团(601689)公司点评报告：2024半年报业绩预告点评，业绩增长稳健可期，Tier0.5 供应商持续深耕

公 司 研 究 2024.07.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 拓 普 集 团 （ 601689） 公 司 点 评 报 告 2024 半年报业绩预告点评：业绩增长稳健可期，Tier0.5 供应商持续深耕 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 底盘与发动机系统 最新收盘价(人民币/元) 39.61 总市值(亿)(元) 667.83 52 周最高/最低价(元) 78.45/39.23 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《拓普集团(601689)：2024 一季报点评：收入业绩增长稳健，新产品落地有望打开成长新曲线》2024.04.27 《拓普集团(601689)：2023 年年报点评：收入业绩增长稳健，新产品落地有望打开成长新曲线》2024.04.24 《拓普集团(601689)：布局机器人部件生产基地，双轮驱动助力业绩增长》2024.01.05 《拓普集团：Q3 业绩同环比高增，毛利率持续改善》2022.10.28 事件：2024 年 7 月 22 日，公司发布 2024 年半年度业绩快报，公告显示2024 年上半年营业收入为 122.27 亿元，同比增长 33.47%；归属母公司净利润 14.52 亿元，同比增长 32.69%；扣非后归母净利润 12.95 亿元，同比增长 26.06%。 终端客户增长驱动，盈利能力表现出色。2024 年单二季度营业收入为 65.38亿元，同比增加 39.3%，环比增加 14.9%；归属母公司净利润 8.06 亿元，同比增加 25.2%，环比增加 24.9%；扣非后归母净利润 6.99 亿元，同比增加15.2%，环比增加 17.3%。公司业绩跑赢行业产销：2024 年 1-6 月国内汽车产销分别完成 1389.1 万辆和 1404.7 万辆,同比分别增长 4.9%和 6.1%，公司业绩增速跑赢行业产销，盈利能力表现出色。公司为重点车企核心供应商，受益于终端销量增长。公司重点增量新能源客户包括问界、特斯拉、理想等。公司就近配套问界整车厂设立重庆工厂，重庆工厂设计年产能为100 万套轻量化底盘和 50 万套整车声学套组。公司重点客户销量增长稳健，2024Q1 问界重点客户实现销量 8.58 万辆，同比增长 636.27%；2024Q2 问界销量为 9.88 万辆，环比增加 15.1%。AITO 问界新 M7/M9 热销，重点客户销量增长助力公司收入提升。 开启全球化布局，墨西哥工厂布局加速落地中。公司于 2022 年 9 月公告，新设全资子公司拓普集团墨西哥有限公司，主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品。当前墨西哥工厂已快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。公司在全球范围内设立 50 余家子公司，包括 5 个技术研发中心及 70 多个制造工厂及多个技术支持中心和仓储物流中心，建立了全球化的业务网络。围绕国内外主要汽车产业集群，在宁波、重庆、武汉、美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。 汽车及机器人业务新产品持续落地，打开公司中长期增长空间：公司设立机器人产业发展事业部，汽车与机器人业务齐头并进。2023 年与宁波经济技术开发区管理委员会签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，拟投资 50 亿元人民币，规划用地 300 亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。在机器人电驱系统部件方面，公司 2 条电驱系统生产线于 2024 年 1 月 8 日正式投产，年产能为 30 万套电驱执行器。汽车及机器人业务新产品持续落地，打开公司中长期增长空间。 盈利预测：预计公司 2024-2026 年公司实现营收 284.59、350.29、412.71亿元，实现归母净利润为 29.87、37.98、40.08 亿元，对应 PE 分别为 22、18、17 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；墨西哥工厂进展不及预期；公司产品开发进度不及预期等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -37%-28%-19%-10%-1%8%23/7/2223/10/2124/1/2024/4/2024/7/20拓普集团沪深300拓普集团(601689) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 19701 28459 35029 41271 (+/-)% 23.18 44.46 23.08 17.82 归母净利润 2151 2987 3798 4008 (+/-)% 26.49 38.87 27.17 5.54 EPS (元) 1.95 1.77 2.25 2.38 ROE(%) 15.60 17.80 18.46 16.30 PE 37.69 22.36 17.58 16.66 PB 5.88 3.98 3.25 2.72 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 拓普集团(601689) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 汽车平台化零部件供应商，盈利能力稳健 Q2 业绩超预期，盈利能力稳健。2024 年上半年营业收入为 122.27 亿元，同比增长 33.47%；归属母公司净利润 14.52 亿元，同比增长 32.69%；扣非后归母净利润 12.95 亿元，同比增长 26.06%。2024 年单二季度营业收入为 65.38 亿元，同比增加 39.3%，环比增加 14.9%；归属母公司净利润 8.06 亿元，同比增加 25.2%，环比增加 24.9%；扣非后归母净利润 6.99 亿元，同比增加 15.2%，环比增加 17.3%。终端客户增长驱动，盈利能力表现出色。公司为重点车企核心供应商，受益于终端销量增长，公司重点增量新能源客户包括问界、特斯拉、理想等。2024Q2 问界销量为 9.88 万辆，环比增加 15.1%。AITO 问界新 M7/M9 热销，重点客户销量增长助力公司收入提升。 图表1:公司历年营收与环比增速 图表2:公司历年归母净利润与环比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 分业务看，内饰、减震和轻量化底盘业务为主要收入来源。2023 年公司主营收入主要由内饰功能件、锻铝控制臂、橡胶减震、热管理、汽车电子、电驱动等部分构成，占比分别为 33.4%、31.1%、21.8%、7.9%、0.9%、0.01%。毛利