油运行业月度专题(九)：淡季运价寻底，零星订单不改供给刚性

2024年7月16日淡季运价寻底，零星订单不改供给刚性——油运月度专题（九）行业评级：看好分析师李丹研究助理卢骁尧邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱luxiaoyao@stocke.com.cn证书编号S1230520040003添加标题95%21、 油运供需平衡表•传统淡季如约而至，运价处在寻底过程，小船运价更坚挺、成品油轮景气更优。VLCC TD3C/Suezmax/Aframax 6月运价均值分别为28990、46883、51899美元/天，较5月-38%、+8%、+14%。LR2/LR1/MR TC7 6月运价均值48871、42220、39572美元/天，较5月分别-21%、-8%、+2%。•克拉克森6月预测：2024-2025年原油运输供需差分别2.9%、2.1%；成品油运输供需差分别4.6%、-6.2%。2、 供给端•在手订单仍处历史低位，截至2024年7月，全行业油轮在手订单与运力比10.8%，环比+0.3pct；其中原油轮在手订单与运力之比为8.4%，环比上月增加0.2pct；成品油轮在手订单与运力之比为16.9%，环比上月增加0.6ct。6月行业下单28艘，环比增加3艘；原油轮中VLCC、Suezmax 6月分别下单2、3艘，成品油轮中MR下单10艘，LR2下单7艘。•在手订单低导致目前交付数量有限，6月全行业交付8艘，分主要船型来看：VLCC、Suezmax、 Aframax本月无交付；成品油轮中：LR2交付1艘、MR交付1艘，LR1本月无交付。•未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付14、8艘；LR2预计分别交付18、52艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付37、80艘。•新船价格持续上涨。截至2024年7月：VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.3、0.90、0.75亿美元，环比上涨0.0%、0.6%、0.0%，较2022年1月上涨14%、18%、25%；LR2、LR1、MR新船价格分别0.78、0.62、0.52亿美元，环比上涨0.0%、0.0%、0.0%，较2022年1月上涨25%、22%、27%•景气周期中拆船量不及预期。添加标题95%33、需求端•美国原油产量维持历史高位。6月OPEC原油产量2657万桶/天，环比上月下降8万桶/日；6月美国原油产量1320万桶/天，环比上月增加10万桶/日。•国内炼厂开工率下降。截至7月15日，汽油裂解价差22.85美元/桶；柴油裂解价差19.71美元/桶。截至7月10日，山东地炼开工率52.1%，截至7月11日，主营炼厂开工率75.0%，截至7月5日，美国炼厂开工率95.4%。•OECD商业储备有所上升，SPR仍处历史低位。截至7月5日，美国战略石油储备3.73亿桶，但仍处在1984年以来的历史低位。5月OECD商业原油储备14.47亿桶，环比上月增加3000万桶。4、 投资建议•选股思路：在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。•投资建议：我们继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。41、 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降2、OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等目录C O N T E N T S运价回顾010203供给需求504投资建议运价回顾01Partone601017 传统淡季如约而至，运价处在寻底过程，小船运价更坚挺、成品油轮景气更优。•VLCC TD3C/Suezmax/Aframax 6月运价均值分别为28990、46883、51899美元/天，较5月-38%、+8%、+14%。•LR2/LR1/MR TC7 6月运价均值48871、42220、39572美元/天，较5月分别-21%、-8%、+2%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油运价回顾（单位：$/d）图：成品油运价回顾（单位：$/d）0200004000060000800001000001200002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07VLCC TD3CSuezmaxAframax0200004000060000800001000001200002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07LR2LR1MR TC7添加标题01018根据Clarksons 6月对原油/成品油供需差的预测：➢ 原油：2024-2025年供需差分别2.9%、2.1%。➢ 成品油： 2024-2025年供需差分别为4.6%、-6.2%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所表：原油/成品油运输供需平衡表20202021202220232024E2025E原油轮需求量增速-7.8%-1.2%6.7%2.4%0.4%3.4%吨海里增速-6.8%-4.4%7.1%5.9%2.8%3.1%供给增速0.4%3.9%5.1%3.9%-0.1%1.0%供需差-7.2%-8.3%2.0%2.0%2.9%2.1%成品油轮需求量增速-10.9%4.5%3.9%1.5%1.4%2.2%吨海里增速-9.2%8.1%5.2%7.0%6.4%-1.1%供给增速-0.1%3.0%2.6%2.3%1.8%5.1%供需差-9.1%5.1%2.6%4.7%4.6%-6.2%供给02Partone9点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题020210截至2024年7月：当前油轮船队在手订单与运力之比为10.8%，环比上月增加0.3pct，但仍处1996年有数据以来的历史较低位。➢ 原油轮：在手订单与运力之比为8.4%，环比上月增加0.2pct；➢ 成品油轮：在手订单与运力之比为16.9%，环比上月增加0.6pct。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：油轮在手订单处历史低位（百万DWT）图：原油/成品油轮在手订单占运力比重0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009001996-012000-092005-052010-012014-092019-052024-01现有运力在手订单运力占比0%10%20%30%40%50%60%70%1996-012000-092005-052010-012014-092019-052024-01整体油轮原油轮成品油轮0202112024年6月全行业油轮交付8艘，环比上月无变动，其中分主要船型来看：➢ 原油轮中：VLCC交付0艘、Suezmax交付0艘，Aframax交付0艘；➢ 成品油轮中：LR2交付1艘，MR交付1艘，LR