【宏观专题】6月全球投资十大主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2024 年 07 月 12 日 【宏观专题】 6 月全球投资十大主线 事 项 6 月全球大类资产总体表现为：全球股票（2.03%）>美元（1.14%）>大宗商品（0.89%）>全球债券（0.14%）> 0%>人民币（-0.35%）。 主要观点  十张图速览全球资产脉络 1、拜登胜选概率下降后美债利率震荡下行。2024 年美国总统大选首次电视辩论之后，现任总统拜登的胜选民调明显下滑。我们观察 4 月 22 日至 6 月 27 日间主要资产走势，可以发现 10 年期美债利率伴随拜登胜率的下滑而下行，或反映市场预期特朗普胜选后的美国通胀水平更低。 2、美债预算赤字超预期带动美国政府债券流动性恶化。CBO 最新的预测认为，美国 2024 财年的预算赤字总额将达到 1.9 万亿美元，相比 2024 年 2 月预测的1.5 万亿美元赤字高出 4080 亿美元。伴随着美债预算赤字超预期，美债发行额料将明显抬升，带动美国政府债券市场的流动性明显恶化。 3、欧洲议会选举后德法利差走阔。过去 12 个月中，富时欧洲 300 指数和法国CAC40 指数的走势基本一致，直到马克龙宣布解散议会并开始临时选举。此外，法德 10 年期国债收益率之差扩大至 82BPs，达到 2012 年欧债危机以来的最高水平，或反映了市场对法国财政赤字扩大的担忧。 4、大盘成长股被认为将引领美股牛市。2024 年 6 月的美国银行全球基金经理调查显示，32%的基金经理认为美股将最受益于共同基金资金的重新配置。此外，41%的基金经理认为大盘成长股将引领美股牛市，其次是大盘价值股（17%），第三位是小盘价值股（13%），而小盘成长股排在最后（12%）。 5、过去一年来美股集中度持续上升。我们以标普 500 市值加权指数/标普 500等权重指数作为美股集中度的代理变量，可以发现美股集中度水平在 2015 年见底回升，且在过去一年中明显上行。与此同时，美股标普 500 指数与罗素2000 指数的 ROE 差距从 2015 年的 9.57%扩大至 2024 年 6 月底的 15.86%。 6、2020 年以来比特币与英伟达的滚动相关系数持续为正。近年来英伟达、比特币以及黄金价格持续上涨的现象引发市场关注。我们发现英伟达股价与比特币价格的日度涨跌幅的 3 个月滚动相关系数持续为正。与此相对的是，黄金与比特币收益率的相关性没有比特币与英伟达的收益率相关性那么稳定。 7、莫迪胜选优势不及预期后印度股市大跌。我们统计了印度主要资产在 2024年印度大选的走势，可以发现印度股市总体震荡，而印债收益率持续下行。值得注意的是，随着莫迪胜选的优势没有市场预期的那么大，2024 年 6 月 4 日，印度 SENSEX30 指数单日下跌 5.74%，10 年期印度国债收益率上行 8.6BP。 8、日元汇率跌穿 160 关口。截至 2024 年 6 月底，美元兑日元汇率突破 160。根据日本财务省的数据，2024 年 5 月日央行干预外汇业务的规模达到 9.7885万亿日元。与此同时，2024 年 6 月 20 日，美国财政部宣布将日本列入“汇率操纵监测名单”，加剧了日元贬值担忧，CFTC 日元净多头头寸继续下跌。 9、铜铝比处于历史高位。截至 2024 年 6 月底，铜铝比与铜油比分别处于过去20 年间 92.7%和 85.4%的分位数水平。一方面，需求侧市场对铜在新能源汽车、电网投资等领域的长期需求维持乐观，另一方面，也反映了供给侧市场对当前铜面临的铜矿停产、矿山老化、非洲缺电、政策频繁扰动等风险的担忧。 10、离岸人民币汇率突破 7.3。2024 年 6 月底，伴随中美 10 年期国债利差走阔，离岸人民币汇率一度突破 7.3。与此同时，2024 年 6 月中国央行在香港市场净增发 150 亿元人民币央票。截至 2024 年 6 月底，离岸人民币央票余额为1400 亿元人民币，处于历史最高水平，令离岸人民币的利率环境有所收紧。  风险提示： 美联储货币政策超预期，全球地缘风险加剧。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524060001 相关研究报告 《【华创宏观】汇率弹性打开的条件分析——基于四个视角的推断》 2024-07-07 《【华创宏观】“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡》 2024-07-05 《【华创宏观】科技重大会议基本认识和后续跟踪》 2024-07-02 《【华创宏观】日本低利率之下的投资“出路”》 2024-06-25 《【华创宏观】美国就业数据的背离何解？——基于反面论证的视角》 2024-06-19 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 报告系统梳理了当月全球投资十大主线。 投资逻辑 报告主要分为两个部分，第一部分系统梳理全球投资十大主线，第二部分从四个角度看资产。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、十张图速览全球资产脉络 ......................................................................................... 6 （一）拜登胜选概率下降后美债利率震荡下行 ............................................................. 6 （二）美债预算赤字超预期带动美国政府债券流动性恶化 ......................................... 6 （三）欧洲议会选举后德法利差走阔 ............................................................................. 7 （四）大盘成长股被认为将引领美股牛市 ..................................................................... 7 （五）过去一年来美股集中度持续上升 ......................................................................... 8 （六）2020 年以来比特币与英伟达的滚动相关系数持续为正 .................................... 8 （七）莫迪胜选优势不及预期后印度股市大跌 ............................................................. 9 （八）日元汇