银行业投资观察：等待财政，关注相对

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 等待财政，关注相对 ——银行投资观察 20240714 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240708-20240712），Wind 全 A 上涨 1.5%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 3.7%，排在所有行业第 3 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 3.35%、4.77%、2.52%、1.91%。恒生综合指数上涨 2.3%，H 股银行涨幅 2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：A 股银行涨幅前三为招商银行上涨 6.40%、浦发银行上涨 6.00%、成都银行上涨 4.71%，跌幅前三为苏农银行下跌 1.46%、齐鲁银行下跌 1.07%、苏州银行下跌 0.27%。H 股银行涨幅前三为招商银行上涨 7.23%、建设银行上涨 5.60%、中国光大银行上涨 3.80%，跌幅前三为广州农商银行下跌 4.27%、江西银行下跌 4.00%、郑州银行下跌 1.28%。 ⚫ 北向资金方面： Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.36%，较上期末增持 2.4bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.86%）、厦门银行（7.06%）、招商银行（6.10%）。本期增持比例前三为平安银行（0.36pct）、苏农银行（0.25pct）、重庆银行（0.21pct）；一季报披露以来增持比例前三为重庆银行（1.50pct）、兰州银行（1.04pct）、厦门银行（0.99pct）。 ⚫ 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨 0.18%，跑赢中证转债 0.37个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.48%）、杭银转债（+0.91%）、常银转债（+0.64%），跌幅前三为重银转债（-0.44%）、齐鲁转债（-0.27%）、苏行转债（-0.26%）。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 4 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（杭州银行、长沙银行、渝农商行等）。本期 A 股银行 24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变。 ⚫ 投资建议：前期市场高波动环境下，银行相对收益价值凸显，银行板块表现超过了我们的预期。展望三季度，考虑到美国大选影响外部环境波动可能加大，美元利率逐渐进入回落周期，外币计价的人民币资产吸引力可能加大，建议关注港股银行和 A 股招商银行、宁波银行。考虑到三四季度财政力度将逐渐加强，央行利率曲线管理力度逐渐加大，我们认为三季度 A 股大型国有银行的相对收益可能更为明显。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240714:税期资金面平稳，央行收窄利率走廊 2024-07-14 2024 年 6 月金融数据点评:数据偏弱，但 M1 增速可能见底 2024-07-14 银行行业:如何解释上半年同业存单超季节性净融资？ 2024-07-11 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -20%-12%-4%4%12%20%07/2309/2312/2302/2404/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.08 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 6.14 6.08 0.59 0.55 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.37 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.58 5.50 0.58 0.54 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.60 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.90 5.82 0.62 0.58 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.77 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.36 6.28 0.59 0.55 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 4.92 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 5.93 5.86 0.58 0.54 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.43 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.35 6.14 0.56 0.53 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.00 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.02 5.95 0.84 0.77 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.84 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.49 6.65 0.40 0.38 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 16.88 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.65 4.48 0.46 0.43 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.30 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.32 5.24 0.41 0.39 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 10.31 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 4.56