基础化工行业新材料专题研究(7)-蓝晓科技：国内吸附分离树脂龙头，高端应用产品逐步放量

刘 威（基础化工行业首席分析师） SAC号码：S0850515040001 张翠翠（基础化工行业高级分析师） SAC号码：S0850517110003 2024年7月17日 新材料专题研究（7）— 蓝晓科技：国内吸附分离树脂龙头，高端应用产品逐步放量 证券研究报告 （优于大市，维持） 1.公司介绍 2.公司是吸附分离材料行业领先企业 3.生命科学拥有丰富的产品品系，营业收入增速较快 4.公司超纯水制备树脂材料实现产业化 5.公司盐湖提锂项目仍处于收获期 6.盈利预测与投资评级 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司官网，2020年年报，2023年年报，公司对外投资公告，公司可转债跟踪评级报告，wind，海通证券研究所 3 图：公司发展历程 公司从事吸附分离材料的研发、生产和销售，2018年盐湖卤水提锂订单带动公司系统装臵快速增长。公司成立于2001年，2015年创业板上市。公司主要从事吸附分离材料的研发、生产和销售以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装臵和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司是国家级专精特新“小巨人”企业。 2018年青海冷湖100t/a碳酸锂项目生产线完成调试，实现了盐湖卤水提锂的工业化转化。 2018年上半年，公司签署藏格锂业盐湖卤水提锂装臵项目和锦泰锂业碳酸锂盐湖卤水提锂生产线项目两个大型重点项目，带动公司系统装臵收入的增长。 公司公司发展历程介绍发展历程介绍 2001年，公司成立 2004年，特种树脂工厂建成投产 2008年，由公司提供的酶载体使得酶法工艺生产7-ACA成为现实 2010年，公司研发中心被授予“省级工程中心” 2023年，公司获“国家知识产权优势企业”称号 2019年，公司新材料产业园与蒲城蓝晓新材料基地建成投产 2016年，公司科技园落成，与南开大学联合研发中心成立 2017年，公司与陕西省膜分离技术研究院有限 公 司 合 作 ， 设 立 西安蓝晓盐湖分离材料科技有限公司 2020 年 ， 获 得国家级专精特新“小巨人”企业 2013年，装臵集成基地建成，开启了“材料+装臵+服务”的新商业模式 2015年，公司A股上市，系统工程园投产 2018年，与藏格锂业、锦泰锂业签订10.46亿元项目合同 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司2023年年报，公司招股书，公司可转债募集说明书，海通证券研究所 4 公司吸附分离材料应用领域广泛公司吸附分离材料应用领域广泛 应用领域 产品 作用 金属资源 湿法冶金专用树脂 适用于从低品位矿物、尾矿的浸液或矿浆中提取分离金属，同时在分离性能相近的金属方面起着至关重要的作用，可应用于镓、锂、铜、铀、金、镍、铟等稀有金属的提取 生命科学 层析介质、固相合成载体、西药专用吸附材料、固定化酶载体 层析介质用于疫苗、血液制品、重组蛋白质、抗体等生物蛋白、核酸、病毒等的分离纯化；固相合成载体用于多肽药物、核酸药物合成，拥有丰富的产品品系；西药专用吸附材料用于西药原料药和中间体的提纯分离；固定化酶载体突破7-ACA 酶法工艺产业化，实现里程碑式技术革新 水处理与超纯水 高端饮用水、超纯水及不同级别的工业水处理树脂产品 电子级/核级抛光树脂是超纯水制备过程必备的工艺过程，公司自主研发了喷射法均粒技术 食品加工 吸附分离树脂 吸附分离材料在果汁脱色、脱酸、脱苦、脱异味、脱农残、脱棒曲霉素等方面发挥着重要的作用；浓缩果汁加工过程中的质量控制目标是提高果汁色值、透光率、稳定性等理化指标，去除农药残留、棒曲霉素、砷等有害物质 节能环保 LXQ 系列废气 VOCs(挥发性有机物)吸附分离材料、二氧化碳专用吸附材料 中低浓度VOCs 的分离回收，包括烷烃、卤代烃、芳烃及低碳醇、酮类、酯类等有机物；用于二氧化碳捕捉 化工与催化 离子膜烧碱用螯合系列树脂、双氧水、多晶硅等原料纯化树脂、MTBE 等系列催化树脂 公司吸附分离材料产品广泛应用于离子膜烧碱二次盐水精制、双氧水精制、BDO精制等 公司吸附分离材料应用领域广泛。吸附分离材料是一种特种高分子材料，既有吸附能力，又有精确选择性，在与混合物接触时能够吸附其中的目标物而不吸附其他物质，或者对不同的物质具有不同的选择力，从而在下游用户的生产工艺流程中发挥特殊的选择性吸附、分离和纯化等功能。公司提供的吸附分离树脂共有产品 30 多个系列，200 多个品种，被广泛运用于生物医药、金属、食品、环保、化工和水处理等下游领域。 表：公司产品简介 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司官网，海通证券研究所 5 盐湖提锂等系统盐湖提锂等系统装臵是公司重要盈利部分装臵是公司重要盈利部分 阀阵式与多路阀系统 高通量工业制备色谱 撬装单元装臵 模拟移动床SMB色谱 EPC工程及运行支持 定制式技术服务 图：公司系统集成装臵 系统装臵是公司重要盈利部分，2023年盐湖提锂占系统装臵收入的63%。公司自主知识产权的阀阵式连续离子交换装臵、多路阀装臵、模拟移动床连续色谱系统、高通量工业制备色谱等系统设备与材料协同，可以获取更优的吸附分离效果，显著降低运行费用，符合节能减排的国家政策，是吸附分离技术较为先进的系统装臵技术服务模式。2023年公司系统装臵实现营业收入8.2亿元， 同比增长76%，其中盐湖提锂系统装臵实现收入5.2亿元，环保领域系统装臵增加明显。 20192019-20232023年公司营业收入复合增速达年公司营业收入复合增速达2525% 资料来源：wind， 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：公司2016-2023年营业收入及同比增速 2019-2023年公司营业收入复合增速达25 %，其中基本仓业务复合增速达到30%。公司技术以材料为核心，形成“材料+应用+装臵”板块。2019-2023年公司实现营业收入分别为10.12、9.23、11.95、19.20、24.89亿元，复合增速为25%，公司基本仓业务连续多年稳定增长。公司2019-2023年实现归母净利润分别为2.51、2.02、3.11、5.38、7.17亿元，复合增速为30% 。公司预计2024年上半年实现营业收入12.7-13.2亿元，归母净利润3.9-4.1亿元，同比增加13.96%-18.45%，扣非后归母净利润3.8-4.0亿元，同比增加13.46%-18.07%。 图：公司2016-2023年归母净利润及同比增速 6 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020162017201820192020202120222023营业收入（亿元，左轴） 同比增长率（%，右轴） -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.001.002.003.004.005.006.007.008.0020162017201820192020202120222023归母净利润（亿元，左轴） 同比增长率(%，右轴) 生命科学、水