中国汽车行业全球化增长分析系列报告(1)-南美洲：强势突破，呈现三足鼎立

证 券 研 究 报 告中国汽车全球化增长分析系列报告（1）证券分析师： 樊夏沛 A0230523080004联系人： 朱傅哲 A02301220800052024.7.15南美洲：强势突破，呈现三足鼎立www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点及投资分投资分析意见析意见总结总结南美洲作为一个销量在460万辆左右的大市场，是值得各个车企去布局和突破的。根据市场分析，我们发现开发南美洲市场的几个重要支点：1、巴西为最大南美国家市场，占比超过50%，年销量可达280万辆，接下来是阿根廷和智利；所以车企会首选巴西市场作为突破点和建立工厂的据点；2、近几年南美洲SUV和皮卡市占率迅速提高，2023年南美洲轿车、SUV、皮卡销量分别为143、90、70万辆，分别占比44.4%、27.9%、21.8%，较2018年占比分别-18.9pct、+10.6pct、+6.0pct，轿车份额在迅速下滑；所以车型布局需要考虑市场端的变化；3、消费升级趋势明显，A级车型正在取代A00和A0级车型，成为主流。南美洲竞争格局：1、欧美汽车集团如Stellantis、大众、通用等为南美洲市场主要玩家。2023年Stellantis、大众集团、通用集团在南美市场市占率分别为25.6%、14.8%、12.5%，三者合计达50.8%；如果定义单一车企集团在南美洲的销量峰值，参考Stellantis，有望实现80万辆以上销量；2、我们认为按照当地产品定位等级排序：Stellantis、通用（以A0级为主）<大众（A级逐步替代A0）<丰田（以A级及皮卡为主），丰田中高端车型销量较高；3、如何持续在南美洲提升份额？首先，要顺应南美洲消费升级趋势，A00、A0市场逐渐萎缩，要有A级别的车型做取代，以及产品矩阵的补齐，否则无法顺利衔接；其次，要把握SUV和皮卡大趋势：随着南美洲市场SUV和皮卡的起量，车企需要在南美洲全新开发SUV、皮卡车型。综合而言，我们认为海外车企在南美洲市场布局的车型已经老化，并且多年没有进行更迭；只有Stellantis、大众、丰田等近几年针对南美洲上市了几款重要新车，因而承接了相应的消费升级需求，维持或者提高了市占率。所以对于中国车企，我们面临的是一个并未完全成熟以及激烈的竞争市场，有足够的本土化发展空间。三足鼎立，奇瑞、比亚迪、长城加速南美洲布局。整体看，三家企业当前在南美均有产能布局，随着本土产能的落地，有望进一步提升产品性价比与竞争力，预计2026年三者有望在南美市场销量超过40万辆，相较2023年9.49万辆翻3倍增长。分品牌看，三家企业突破的途径各有不同：1、奇瑞深耕多年，产品、产能布局完善，是南美投放车型最多、产品矩阵最完善的中国车企， 25年有望形成超30万辆的产能规模，预计2026年销量达19万辆；2、比亚迪以新能源破局，早期以电动客车为主，乘用车2023年正式起量，24年底巴西一期15万辆产能落地有望进一步降低生产成本，预计2026年销量达13万辆；3、长城由SUV、皮卡的市场审美切入，凭借这两个领域的优势带来高性价比产品，24下半年巴西工厂投产后有望形成11万辆的产能规模，预计2026年销量达10万辆。4、考虑到2023年中国车企在南美洲共计销量16.3万辆，其中奇瑞、比亚迪、长城9.49万辆；剩余车企集团2023年总量6.8万辆，24年1-4月2.1万辆，保持复合10%的增长，2026年有望实现9万的年化销量，我们预计2026年南美洲中国品牌销量将超过50万辆。风险提示：行业复苏不及预期，地缘政治风险，报告中数据与测算假设偏差风险主要内容1. 总量复盘：460万辆大市场，消费升级伴随SUV、皮卡渗透2. 对手分析：新供给承接新需求，把握趋势者得市场3. 成长预测：三足鼎立，预计奇瑞、比亚迪、长城2026年销量超40万辆3www.swsresearch.com证券研究报告41.1. 南美洲：疫情前情前销量在销量在460460万辆，辆，2022020年之后缓之后缓慢复苏慢复苏◼ 南美洲疫情前销量约460万辆。2018-19年南美总销量维持460万辆，20年疫情导致总销量有所下滑，随后开始逐步回升，2023年重回400万辆。长期看，考虑到南美洲多为发展中国家，市场有望逐步恢复至疫情前450万辆以上水平。◼ 其中巴西为最大南美国家市场，占比超过50%。巴西2023年销量231万辆，有望逐渐恢复到疫情前270-280万辆左右；阿根廷23年销量40万辆，较疫情前下滑明显；智利23年销量33万辆，21年大幅增长后23年有所下滑；其他市场总量相对较小，年销量在20万辆以下。资料来源： Marklines，申万宏源研究表：南美洲2018年-2023年销量情况（万辆）图：南美洲2018年-2023年总销量及同比（万辆，%）资料来源： Marklines，申万宏源研究201820192020202120222023巴西257279206212210231阿根廷804534374040智利433927434533哥伦比亚262619252619秘鲁151611151617厄瓜多尔13128111312波多黎各91010111112乌拉圭544566其他132519252936总计460457337384395406-1%-26%14%3%3%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300350400450500201820192020202120222023总销量（万辆）同比-右轴www.swsresearch.com证券研究报告51.1. 南美洲：市场偏场偏好逐步好逐步由轿车由轿车转向转向SUVSUV、皮、皮卡，卡，A级逐步替逐步替代A0A0成主流主流◼ 南美洲市场SUV、皮卡占比持续提升：由于南美地理环境以山地为主，产业以农牧、矿业为主，因此当地市场近年来SUV和皮卡车型占比持续上升，而轿车份额持续下滑。2023年南美洲轿车、SUV、皮卡销量分别为143、90、70万辆，分别占比44.4%、27.9%、21.8%，较2018年占比分别-18.9pct、+10.6pct、+6.0pct，24年轿车份额进一步萎缩。◼ 有消费升级趋势：分级别来看，A级及以下经济型小车为市场主流选择，与当地经济发展及地理条件有较大关联，但近年来有逐步向上趋势。2023年A00、A0、A级车型占比分别为6.1%、29.2%、31.4%，A级逐步取代A0级成为市场最主流选择。图：南美洲SUV和皮卡销量占比提升63%61%55%47%47%44%43%17%19%23%25%26%28%29%16%16%18%21%20%22%22%4%4%5%7%7%6%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202220232024M1-4轿车SUV皮卡其他图：A级逐步取代A0级成为市场最主流选择18%17%12%7%6%6%6%36%36%34%30%31%29%29%23%24%28%30%31%31%32%13%13%14%17%15%18%18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%