ESG专题研究：SG%2b高股息投资策略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG 专题研究ESG+高股息投资策略核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002联系人：李晨光010-88005492lichenguang@guosen.com.cn基础数据中小板/月涨跌幅(%)5766.02/-1.30创业板/月涨跌幅(%)1696.34/-5.30AH 股价差指数146.28A 股总/流通市值 (万亿元)68.35/62.57市场走势资料来源：万得、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金跟踪与市场结构周观察(第二十四期)-市场成交下降，行业集中度下降》 ——2024-07-16《策略周思考-中报预告有哪些信号？》 ——2024-07-14《ESG 专题-ESG 动态迭代、超额挖掘与瑕疵识别》 ——2024-07-14《主题投资月度观察——无人驾驶商业化落地、车路云持续催化》 ——2024-07-12《专题研究-相对股息率方法在海外股市应用初探》 ——2024-07-12资本市场逐渐由“融资市”向“投资市”转变，公司治理发挥的作用愈发凸显。A 股市场正处于由融资市场向回馈市场的关键转型期，投资者持有股票资产的收益主要源于资本利得和股息收益。与发达国家资本市场相比，A 股市场分红回购规模仍有待提高，投资者的收益来源仍较为单一，且容易受到市场波动的影响。投资者持有股票资产的收益主要源于稳定性相对较低的资本利得，大部分投资者未能充分享受到上市公司发展带来的红利，特别是 A股市场在 2021 -2023 三年时间里震荡回调，资本利得侵蚀了此前的投资回报，为了实现更加稳定和多元化的收益，A 股市场未来将进一步优化分红政策，鼓励上市公司通过现金分红和股票回购等方式回馈投资者。高股息与 ESG 的公司治理维度理念高度契合。一方面，ESG 语境中的公司治理维度，要求上市公司在追求经济效益的同时兼顾利益相关者权益，在不影响公司运营的前提下，提高分红比例，是让利益相关者共享上市公司发展成果的必要举措。另一方面，ESG 评级较高的上市公司，多为公司治理体系完善，处于成熟期的公司，这些企业盈利和现金流稳定，高度契合高股息特征。分红和回购制度是推动资本市场转型的重要抓手。在海外成熟资本市场中，分红回购也是股票资产的主要收益来源之一，为股市的稳定增长提供了坚实的支撑。资本市场在相关监管政策的引导下从“融资市”向“投资市”转变过程中，分红和回购制度的完善和实施，是构建以投资者为本资本市场的重要一环。提高上市公司分红回购规模能够更好地保护投资者权益，有助于资本市场可持续发展。ESG+高股息策略具有可行性。在当前的市场背景下，高股息策略能够提供稳定的现金流回报、增强投资者信心、并提升资本增值潜力和抗风险能力，策略收益显著占优。在高股息策略中整合 ESG 策略，进行正面筛选或者负面剔除，能够进一步增厚投资收益，同时降低投资组合的收益波动率。风险提示：(1)监管政策落地时点和节奏的不确定性；(2)海外地缘政治不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录政策基调转向，高股息优势凸显 .................................................. 4高股息与 ESG 理念高度契合 ...................................................... 5海内外分红回购对比 ............................................................ 6ESG 与高股息策略展望 ..........................................................19风险提示 ..................................................................... 26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 高股息相关政策指引和表述回顾 ........................................................ 5图2： 上市公司股息率和 ESG 评级的散点图 .................................................... 6图3： 20 世纪 80 年代后美国股息支付率出现下降 ...............................................7图4： 20 世纪 80 年代后美国股票回购显著增加 .................................................7图5： SPX 长期驱动力拆解 ...................................................................8图6： 美股市场融资总额规模变化历程(亿美元) ................................................ 9图7： 90 年代发达市场中仅日本股息支付比例占据高位且没有明显滑落 ...........................10图8： 日本历史上股息率变化的四个阶段 ..................................................... 11图9： 日本股息率和股息收益累积的变化（1995-2023 年） ......................................11图10： 日本相关文件与分红政策内容 ........................................................ 12图11： 日本银行股的股息率逐步抬高 ........................................................ 13图12： 日本银行股的股息率和市值分布呈现 U 型 .............................................. 13图13： 2010 年以前两大全国性证券交易所发展历程 ............................................14图14： 印度市场 IPO、回购和分红情况 .......................................................14图15： A 股长期驱动力拆解 .................................................................15图16： A 股市场的分红规模和具有分红政策公司数量的变化 .....................................16图17