造纸轻工行业周报-Q2前瞻：外部压力增加，强个股韧性凸显；6月轻工出口数据更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2024 年 07 月 21 日 Q2 前瞻：外部压力增加，强α个股韧性凸显；6 月轻工出口数据更新 看好 ——造纸轻工周报 2024/07/15-2024/07/19 相关研究 - 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 研究支持 张海涛 A0230122080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230122100001 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230122100011 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：关注 Q2 业绩前瞻：Q2 外部扰动和压力增加，强 Alpha 个股业绩韧性凸显；关注投资属性凸显的冷门高股息板块：包装行业；消费白马长期配置价值凸显；关注家居底部反转机会 ⚫ ① Q2 业绩前瞻：Q2 外部扰动和压力增加，强 Alpha 个股业绩韧性凸显 ⚫ 1）出口：Q2 汇兑收益高基数下整体利润表现承压，高景气个股业绩依然高增。Q2 出口企业收入基数开始提升，优质个股延续稳健增长，部分企业利润端受汇兑收益高基数表现承压，自下而上挑选增长确定性强、估值性价比标的：关注嘉益股份、匠心家居、乐歌股份、恒林股份、永艺股份、致欧科技、共创草坪、依依股份。2）轻工消费：优质企业α凸显，提份额逻辑持续演绎。消费成长企业，电商弯道超车，全国化扩张迎来拐点，份额加速提升；消费白马核心竞争力仍在，品牌渠道价值复用，产品线稳步布局，构建第二第三增长曲线；关注百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔。3）包装：行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显，关注裕同科技、永新股份、紫江企业、新巨丰。4）造纸：木浆成本滚动上行，叠加行业景气偏弱，纸企2024Q2 盈利有所承压，具备 Alpha 的细分赛道和公司，有望持续穿越周期，具备中长期配置价值，关注太阳纸业、华旺科技；纸价触底，有望困境反转，关注玖龙纸业、博汇纸业。5）家居：短期家居估值和基本面触底，后续地产政策优化提振β，存量房占比提升平滑地产影响，中长期头部企业商业模式持续迭代，持续整合市场。关注新品类、新渠道及出海等 Alpha 逻辑，关注顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、慕思股份、喜临门、敏华控股、天安新材、瑞尔特、好太太、海鸥住工 ⚫ ②冷门高股息板块：包装行业步入稳步成熟期，分红率提升，投资属性凸显 ⚫ 包装行业步入稳步成熟期，竞争格局确定性优化，叠加响应国家提升分红、改善股东回报的号召，优质公司大都提升分红率，投资属性凸显。建议关注【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】 ⚫ ③消费白马长期配置价值凸显，关注【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】 ⚫ ④家居：政策放松，关注家居底部反转机会。推荐【索菲亚】【志邦家居】【顾家家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【敏华控股】【天安新材】【瑞尔特】【好太太】【海鸥住工】 ⚫ 本周专题：6 月轻工出口更新，基数效应带动同比高增 ⚫ 根据海关总署数据，2024 年 6 月轻工出口额同比+12%，主要系同期基数较低；从 2 年复合增速来看，2024 年 6 月为持平、5 月为 3%、4 月为 5%。分行业看，宠物用品、保温杯、部分家居品类 2024 年以来 2 年复合增速保持双位数以上增长；健身器材 4 月以来复合增速提速至 25%，5 月、6 月增速延续。 ⚫ 具体看同比 2023 年增速：24 年 4 月、5 月、6 月宠物护理用品（依依股份）出口分别同 比 +18%/+16%/+18% ， 保 温 杯 （ 嘉 益 股 份 、 哈 尔 斯 ） 出 口 分 别 同 比+2%/+38%/+34% ， 办 公 椅 （ 恒 林 股 份 、 永 艺 股 份 ） 出 口 分 别 同 比+18%/+30%/+12% ， 智 能 升 降 桌 等 人 体 工 学 物 品 （ 乐 歌 股 份 ） 出 口 分 别 同 比+42%/+61%/+21%，跑步机等健身产品（英派斯）出口分别同比+13%/+33%/+32% ⚫ 具体看复合 2022 年增速：24 年 4 月、5 月、6 月宠物护理用品（依依股份）出口分别复合 2022 年增速+19%/+5%/+10%，保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别复合2022 年增速+16%/+20%/+15%，办公椅（恒林股份、永艺股份）出口分别复合 2022年增速+16%/+14%/+7%，智能升降桌等人体工学物品（乐歌股份）出口分别复合年增速+%/+%/+%，跑步机等健身产品（英派斯）出口分别复合 年增速+%/+%/+%。 ⚫ 风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 ..................................................................... 3 2．分行业观点 ................................................................ 10 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 26 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共32页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 1、重点提示：Q2 业绩前瞻：Q2 外部扰动和压力增加，强 Alpha 个股业绩韧性凸显 出口：Q2 板块整体外部扰动增加，高景气个股 Q2 增长延续。Q2 出口企业收入基数开始提升，海运费提升、货柜紧张，产生阶段性外部扰动；高景气赛道如保温杯行业，以及优质个股凭借份额、渠道等扩张，延续稳健收入增长。Q2 部分企业利润端受汇兑收益高基数表现承压，自下而上挑选增长确定性强、估值性价比标的：嘉益股份受海运和汇兑等外部因素影响较小，同时美国保温杯潮流化趋势延续，下游大客户订单延续放量，Q2收入利润延续 40%以上较高增速。匠心家居 Q2 收入基数提升，同比仍保持较为稳健的双位数以上增长，产品结构优化，带动经营性利润率改善。乐歌股份持续分享全球升降桌渗透率提升逻辑，通过扩品类、扩市场打开增长空间；海外仓价值重估，盈利规模效应持续释放；预计 Q2 收入同比 40%增长。恒林股份跨境电商持续快速放量，传统代工稳健修复，预计 Q2 收入同比长约