能源开采行业2024H动力煤策略:价格波澜不惊,红利仍为主线
行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 能源开采 证券研究报告 2024 年 07 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 纪有容 联系人 jiyourong@tfzq.com 姜美丹 联系人 jiangmeidan@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《能源开采-行业深度研究:煤炭股波段运行节奏复盘及展望:2021-2024》 2024-03-23 2 《能源开采-行业投资策略:煤炭行业2024 年度策略:安监或成为市场主旋律》 2023-12-03 3 《能源开采-行业投资策略:2024 年策 略:上下游切换道阻且长》 2023-11-30 行业走势图 2024H 动力煤策略:价格波澜不惊,红利仍为主线 2024 上半年动力煤供需平衡中性略宽松,价格运行区间收敛。秦皇岛港5500 大卡平仓价格在 800~940 元/吨区间震荡。电厂提前备库行为,带来了煤价的季节性削弱甚至反季节性特征,较大程度上平抑了价格波动。 我们认为未来动力煤价格在 750~800 元/吨附近有较强支撑,因为:1)电厂在几年高煤价之后,合意库存增加;2)成本曲线上,疆煤和进口印尼煤仍构成支撑,分别在 750 和 800 元/吨左右;3)替代品定价方面,天然气已经显著回落,对欧洲煤价支撑削弱;但中国煤化工盈利丰厚,对产地市场价格支撑力较强。 煤价向上空间关注下一轮季节性备货。具体取决于中国宏观经济、工业需求、气象因素、水电出力、替代品价格等诸多不确定因素。时间节点上,关注 7-8 月份高日耗阶段电厂去库存情况,如果去库良好,那么到 9-10 月份开工旺季以及迎峰度冬备货需求到来,动力煤有望迎来年内重要的反弹机会。 分红仍为动力煤板块投资逻辑主线。尽管从 2022 年以来,煤炭板块股价的上涨使得分红收益率有所下降,但分红仍为投资主线。不同于过去,我们认为 2024 年下半年市场将更关注分红逻辑下的差异化方向,主要有二:1)增量逻辑,弥补分红收益率的下降;2)一体化逻辑,降低风险溢价。 今年市场重点关注的煤电一体化方向。对煤企而言,向下游一体化布局既可以获得增量,又可以熨平煤价周期,使得公司业绩稳定性和远期的分红预期稳定性增强。电厂投资回报率主要取决于三方面因素:电价、煤价、利用小时。布局煤电一体化要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况,以及是否有特高压配套。 动力煤板块重点推荐:煤电一体化程度较高,或一体化程度正在提升的中国神华、新集能源,关注苏能股份、陕西能源;煤价弹性标的,建议结合预计的反弹节点,关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源等。 风险提示:煤价波动区间超出预期的风险;新能源转型提速的风险;油价或气价大幅下跌的风险;煤电一体化公司投资回报率下降的风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价(元/股) 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-07-19 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 33.1 买入 3.00 3.17 3.23 3.24 12.63 11.95 11.75 11.72 601225.SH 陕西煤业 25.4 买入 2.19 2.28 2.34 2.38 11.44 11.01 10.73 10.52 601898.SH 中煤能源 11.99 增持 1.47 1.46 1.5 1.55 7.74 7.8 7.62 7.37 600188.SH 兖矿能源 9.93 买入 2.71 2.75 3.02 7.91 7.51 6.85 601918.SH 新集能源 8.89 买入 0.81 0.86 1.02 1.32 12.2 11.58 9.73 7.52 600256.SH 广汇能源 5.93 买入 0.79 0.49 0.49 0.5 9.2 14.93 14.86 14.39 资料来源:Wind,天风证券研究所(注:天风证券预测) -18%-13%-8%-3%2%2023-072023-112024-03石油石化沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 上半年走势回顾:震荡收敛 .............................................................................................................. 3 2. 供需平衡跟踪 ......................................................................................................................................... 3 2.1. 2024 上半年供需回顾 ................................................................................................................ 4 2.2. 后续供应增量展望 ..................................................................................................................... 4 3. 成本曲线:仍是主要支撑................................................................................................................... 5 3.1. 疆煤外运成本 .............................................................................................................................. 5 3.2. 进口煤成本................................................................................................................................... 5 4. 替代品:煤化工改变定价边际 .......................................................................................................... 6 4.1. 欧洲发电领域,煤炭已无价格优势 ............
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