建筑装饰行业研究周报：基建受益增量资金和政策催化，重视低估值及高股息投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 10 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070001 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:Q4 基建稳增长预期提升，重视反内卷投资主线以及高景气产业投资》 2025-10-12 2 《建筑装饰-行业研究周报:洁净室板块再迎利好，重视三季报超预期标的》 2025-09-28 3 《建筑装饰-行业研究周报:新疆板块 有哪些投资机会？》 2025-09-21 行业走势图 基建受益增量资金和政策催化，重视低估值及高股息投资机会 核心观点 本周（1013-1017）建筑指数下跌 1.06%，沪深 300 板块下跌 0.32%，建筑板块跑输大盘 0.74pct。本周建筑转型、并购重组板块涨幅靠前。当前时点，我们认为财政资金提前下达叠加新型政策性金融工具加速落地，四季度基建稳增长值得期待，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上，同时重视反内卷主线和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种。 财政资金提前下达，5000 亿新型政策性金融工具的加速落地 中国财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟 17 日在北京介绍，今年将继续提前下达 2026 年新增地方政府债务限额，保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头。国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超 9 月 29 日在新闻发布会上表示，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作，新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金。此前，中共中央政治局 9 月 29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于 10 月 20 日至 23 日在北京召开，基建政策或预期进一步加码。 基建预期升温，重点关注低估值高股息建筑标的 从建筑板块中央企的情况来看，PE（TTM）的角度，中国化学的市盈率分位数明显低于其他建筑央企，目前低于 5%，达到 2010 年以来的 2.9%分位，PB（LF）的角度，建筑央企的分位水平普遍偏低，其中中国铁建、中国中铁 PB 仅为 0.40 倍、0.45 倍，中国交建、中国建筑 PB 仅为 0.49 倍、0.49倍，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建均低于 5%分位。从股息率的角度来看，中国建筑当前的股息率（TTM）为 4.86%，优于其他建筑央企。从基本面角度来看，根据中国化学股权激励，2025 年扣非归母净利润同比增速目标为不低于 10.01%，基本面具有较强的韧性，煤化工投资加速放量有望给公司带来额外业绩增量，同时化工实业转型亦有望带动利润及现金流改善，打造第二增长曲线。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（1013-1017）建筑指数下跌 1.06%，沪深300 板块下跌 0.32%，建筑板块跑输大盘 0.74pct。其中建筑设计、建筑装饰录得 3.97%、3.16%的正收益，个股中涨幅较为靠前的有矩阵股份（+39.20%）、华建集团（+28.11%）、*ST 东易（+26.23%）、国晟科技（+26.15%）、ST 美晨（+16.82%）、豪尔赛（+15.45%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-102025-022025-06建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-10-17 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601117.SH 中国化学 7.44 买入 0.93 1.03 1.13 1.22 8.00 7.22 6.58 6.10 002541.SZ 鸿路钢构 19.45 买入 1.12 1.18 1.36 1.58 17.37 16.48 14.30 12.31 601611.SH 中国核建 10.77 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 15.84 13.99 12.52 11.10 600039.SH 四川路桥 8.64 买入 0.83 0.90 0.99 1.09 10.41 9.60 8.73 7.93 601618.SH 中国中冶 3.71 买入 0.33 0.30 0.32 0.35 11.24 12.37 11.59 10.60 002469.SZ 三维化学 8.76 买入 0.40 0.51 0.66 0.84 21.90 17.18 13.27 10.43 603929.SH 亚翔集成 38.07 买入 2.98 2.48 3.74 3.96 12.78 15.35 10.18 9.61 601186.SH 中国铁建 7.99 买入 1.64 1.66 1.68 1.70 4.87 4.81 4.76 4.70 605167.SH 利柏特 10.38 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 19.22 20.35 18.54 15.97 601390.SH 中国中铁 5.67 买入 1.13 1.05 1.10 1.16 5.02 5.40 5.15 4.89 601668.SH 中国建筑 5.59 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 4.99 4.86 4.74 4.62 000928.SZ 中钢国际 6.34 买入 0.58 0.60 0.66 0.73 10.93 10.57 9.61 8.68 600970.SH 中材国际 9.38 买入 1.13 1.16 1.26 1.36 8.30 8.09 7.44 6.90 601669.SH 中国电建 5.68 买入 0.70 0.70 0.76 0.82 8.11 8.11 7.47 6.93 601868.SH 中国能建 2.45 买入 0.20 0.21 0.23 0.24 12.25 11.67 10.65 10.21 601133.SH 柏诚股份 12.69 买入 0.40 0.43 0.50 0.58 3