建筑材料行业研究周报：看好建材低估值品种，推荐高景气非洲水泥、玻纤

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 10 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 蹇青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060006 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:节日期间港 股 建 材 板 块 表 现 如 何 ？ 》 2025-10-09 2 《建筑材料-行业专题研究:2025 年中报总结：利润大幅改善，水泥、玻纤表现较优》 2025-09-30 3 《建筑材料-行业研究周报:建材稳增长方案出台，继续推荐反内卷+出海+ 高端电子布投资机会》 2025-09-28 行业走势图 看好建材低估值品种，推荐高景气非洲水泥、玻纤 行情回顾 上周（20251013-20251017）沪深 300 跌 2.22%，建材（中信）跌 3.48%，其中陶瓷、玻璃表现相对较好，玻璃纤维跌幅较多。个股中，法狮龙（18.1%）、华立股份（14.5%）、海南发展（10.9%）、赛特新材（7.7%）、兔宝宝（6.9%）涨幅居前。 核心观点 10 月份以来国内建材需求端表现较为疲软，水泥主要受到降温、降雨以及资金等因素影响，截至上周五出货率同比仍低 10pct，玻璃因节前中下游有所备货，节后市场补货情绪不足，中下游主动消化自身库存，生产商库存增加明显，需求的拖累使得价格上行受阻。目前水泥、玻璃等大宗建材盈利仍然处于相对底部位置，前期建材行业稳增长工作方案已发布，我们预计四季度针对供给端优化政策仍有继续发力的可能，而进入 25 年最后的业绩冲刺期，我们判断企业通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求或也在持续增加。从上周市场表现来看，顺周期表现相对占优，或意味着四季度存风格切换的可能，建材板块当前兼具低估值防御属性以及反内卷催化下估值修复动能，继续推荐高景气非洲水泥以及存涨价预期的玻纤等品种。 本周重点推荐组合 西部水泥、华新水泥、青松建化、中材科技、宏和科技、中国巨石、三棵树、东鹏控股 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-10-20 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 02233.HK 西部水泥 3.43 买入 0.12 0.27 0.37 0.53 28.58 12.70 9.27 6.47 600801.SH 华新水泥 20.45 买入 1.16 1.35 1.55 1.75 17.63 15.15 13.19 11.69 600425.SH 青松建化 4.69 买入 0.22 0.27 0.37 0.50 21.32 17.37 12.68 9.38 002080.SZ 中材科技 29.72 买入 0.53 0.96 1.20 1.52 56.08 30.96 24.77 19.55 603256.SH 宏和科技 31.81 增持 0.03 0.17 0.26 0.34 1060.33 187.12 122.35 93.56 600176.SH 中国巨石 15.37 买入 0.61 0.75 0.88 0.97 25.20 20.49 17.47 15.85 603737.SH 三棵树 47.14 买入 0.45 1.22 1.54 1.89 104.76 38.64 30.61 24.94 003012.SZ 东鹏控股 7.57 增持 0.28 0.33 0.38 0.44 27.04 22.94 19.92 17.20 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024-102025-022025-06建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 核心观点 行情回顾 上周（20251013-20251017）沪深 300 跌 2.22%，建材（中信）跌 3.48%，其中陶瓷、玻璃表现相对较好，玻璃纤维跌幅较多。个股中，法狮龙（18.1%）、华立股份（14.5%）、海南发展（10.9%）、赛特新材（7.7%）、兔宝宝（6.9%）涨幅居前。 图 1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1013-1017）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 据 Wind，1011-1017 一周，30 个大中城市商品房销售面积 215.58 万平米，同比-20.40%。 表 1： 2025 和 2024 对应时间 30 大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2025 2024 同比 0222-0228 217.40 141.99 53.10% 0301-0307 146.75 123.42 18.90% 0308-0314 164.61 147.93 11.27% 0315-0321 194.60 193.60 0.51% 0322-0328 248.29 261.89 -5.20% 0329-0404 207.64 236.47 -12.19% 0405-0411 134.66 150.78 -10.69% 0412-0418 142.31 182.33 -21.95% 0419-0425 154.15 191.43 -19.48% 0426-0502 188.24 190.96 -1.42% 0503-0509 137.28 120.47 13.95% 0510-0516 189.52 211.37 -10.34% 0517-0523 191.15 200.02 -4.44% 0524-0530 216.79 222.27 -2.46% 0531-0606 143.72 192.37 -25.29% 0607-0613 172.89 159.07 8.68% 0614-0620 194.41 222.99 -12.82% 1.220.85-0.80-2.54-2.65-6.14-10.56(12)(10)(8)(6)(4)(2)02陶瓷玻璃其他装饰材料其他结构材料水泥其他专用材料玻璃纤维（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 0621-0627 247.10 274.99 -10.14% 0628-0703 245.15 302.33 -18.92% 0704