主动偏股型基金24Q2重仓股分析：公募或未加仓红利与出海

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公募或未加仓红利与出海 证券研究报告 2024 年 07 月 20 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 联系人 sunximin@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：行业比较周报-外部制裁的“反身性”》 2024-07-19 2 《投资策略：学习三中全会公报-守正创新，凝心聚力推进中国式现代化》 2024-07-18 3 《投资策略：政策与大类资产配置周观察-全面深化改革应对外部不可测风 险》 2024-07-15 主动偏股型基金 24Q2 重仓股分析 核心结论：公募主动加仓行为和市场关注主线之间存在背离。从表观占比分析，家电、汽车等出口链/出海链主要板块占比上升、煤炭、石油石化、有色、银行和公用事业等红利板块占比亦上升。但拆解背后主被动结构，我们发现公募基金可能并未主动加仓除家电外的上述板块，且家电的加仓金额也很小；换言之，基金持仓中出口（出海）链、红利这两类上半年的主线逻辑板块的占比提升，主要来自市场自身涨跌的被动变化，而公募主动加仓方向是电子和军工。 行业配置变化梳理：TMT 仓位上升，下游消费仓位下降，资源红利略增 基于主动偏股型基金 24Q2 重仓股配置分析，24Q2 公募持股占比环比增加前六大行业为电子（+3.74%）、通信（+1.11%）、国防军工（+0.65%）、公用事业（+0.59%）、家用电器（+0.59%）、银行（+0.31%），电子、通信、国防军工、家用电器、机械设备超配比例环比上升全行业前 5，24Q2 持仓板块相对 23Q1 更加侧重于中游制造和 TMT 板块上。 行业配置：TMT 仓位回升，食品饮料下降。 行业持仓占比历史分位数看： 1）上游行业分化，煤炭、有色金属上行显著，有色升至历史最高位； 2）中游行业中，通信和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位； 3）下游行业中，汽车上行显著，农林牧渔保持全行业第二； 4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸零售持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上行显著，位于历史最高。 行业超低配与重仓股梳理：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛，传媒、电子、通信重仓排名上升率较高 行业超低配：电子、通信、国防军工超配比例环比上升全行业前 3，电子超配比例全行业第一。以万得全 A 配置比例为基准，电子超配增加 3.25%，领先全行业；通信行业超配略微增加 0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1 的 7.16%下滑至 24Q2 的 4.16%。主动偏股基金 24Q2 超配比例扩大的行业前三分别为电子 7.83%（+3.25pcts）、通信-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。超配比例下滑行业前三为食品饮料 4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。 重仓股：在基金重仓前 500 公司中，24Q2 传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前 500 个数环比增加最多，达 11只。从重仓股前 500 公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为73、65 和 36 家，位列前三，且排名上升率分别为 57.53%、73.85%和 55.56%。 风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场：资产配置与板块分布：红利占优行情下主板仓位上升 ............................................. 4 1.1.资产配置：股票仓位略降，债券仓位上升 .............................................................................. 4 1.2.板块分布：红利风格占优，24Q2 主板仓位上行 .................................................................. 5 2. 行业配置：中游制造增加，下游消费减少 .............................................................................. 5 2.1.行业大类：中游制造占比显著增配，支持服务回落 ........................................................... 5 2.2.上游原料：各一级行业板块配比环比上升 .............................................................................. 6 2.3.中游制造：电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落 ...................... 7 2.4.下游消费：食品饮料配比下行显著，家用电器配比上行显著 ......................................... 8 2.5.金融房建：房地产接近历史最低位，其余行业略微回升 .................................................. 9 2.6.支持服务：支持服务板块配比整体下滑，公用事业配比增加 ....................................... 10 2.7.一级行业汇总：上游资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位 .................................................................................................................................................... 11 3. 行业超低配：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛 ............................... 12 4. 重仓股：传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高 ........................................... 13 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：主动偏股基金重仓股主被动加仓测算：公募主动加仓方向主要为电子（主动加仓 155亿）、军工（44 亿）；其他行业主