2024年6月经济数据点评：当下经济内需仍是主要矛盾

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 11 当下经济内需仍是主要矛盾 ――2024 年 6 月经济数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2024 年 7 月 17 日  二季度经济增长明显放缓 2024 年第二季度实际 GDP 同比增长 4.7%，较第一季度下行 0.6 个百分点，弱于市场预期。经济增速的回落一方面是受极端天气等客观因素影响，另一方面也受国内有效需求不足的内生因素影响。展望下半年，出口仍将具有韧性但面临的挑战也会逐渐增多，积极扩大内需是保证经济增长的重要途径。预计三季度 GDP 同比增速仍将小幅低于全年目标，在4.9%左右；四季度将会小幅回升至 5.2%左右。  工业生产受需求制约 6 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%，较前值下降 0.3 个百分点；环比增长 0.42%，弱于近年来同期水平。原因有三，一是受基数走高以及恶劣天气的影响，二是受工作天数减少影响，三是受需求偏弱影响。往后看，7 月工业增加值在基数效应及政策托举下，预计保持平稳。考虑到当前产能利用率虽有恢复但还在低位，且内外需求面临挑战，下半年工业生产仍将面临不小压力，特别是一些产能出清压力较大的行业更会受到影响。  社零消费同比增长不及预期 6 月社会消费品零售总额同比增长 2.0%，较上月下降 1.7 个百分点；环比下降 0.12%，年内首次转负且弱于季节性水平。表面看受到“618”消费提前释放影响，但更深层次看居民人均可支配收入的下降带来的消费能力不足影响更大。分商品来看，几乎所有商品的同比增速较上月均有下降，必选消费情况稍好于可选消费。7 月社零消费有望在基数作用下回到此前温和修复的态势，特别是随着暑期来临，服务消费也会得到提振。  固定资产投资分化格局收敛 6 月固定资产投资累计同比增长 3.9%，较前值下降 0.1 个百分点。就单月而言同比增长 3.6%，较前值提高 0.3 个百分点，环比增长 0.21%，亦有所提高。此前制造业投资与基建和房地产投资增速分化的格局有所逆转。前瞻的看，制造业投资在政策扶持下有望继续保持强劲增长；基建投资在本月快速增长后还将继续起到托底经济的作用；房地产相关数据本月受益于新政和房企年中促销下的刚需释放，但随着 7 月成交量的下降，后续政策还需持续呵护，但好在下半年基数效应下增速面临的压力不大，相关投资有望逐渐开始筑底。 风险提示： 1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威 SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 11 目 录 1. 二季度经济增长明显放缓................................................................... 3 2. 工业生产受需求制约 ...................................................................... 4 3. 社零消费同比增长不及预期................................................................. 5 4. 固定资产投资分化格局收敛................................................................. 6 图 目 录 图 1：“三驾马车”对 GDP 累计同比的拉动 .................................................... 3 图 2：GDP 平减指数显示物价温和回升 ........................................................ 3 图 3：规上工业增加值同比增速 ............................................................. 4 图 4：工业增加值环比弱于往年同期 ......................................................... 4 图 5：分行业的工业增加值同比 ............................................................. 5 图 6：社零整体同比和各分项同比增速 ....................................................... 6 图 7：各商品零售同比增速均有下降 ......................................................... 6 图 8：此前固定资产投资增速分化的格局有所逆转 ............................................. 6 图 9：制造业中各行业投资同比增速变动 ..................................................... 7 图 10：高技术制造业投资同比增速仍然较高 .................................................. 7 图 11：基建投资及其分项贡献 .............................................................. 7 图 12：房地产销售面积累计同比小幅反弹 .................................................... 9 图 13：房地产投资资金来源同比增速回升 .................................................... 9 图 14：房地产开发整体处于弱势 ...........