医药行业2024年中期策略报告：行业复苏已至，创新驱动成长

医药行业2024年中期策略报告-行业复苏已至，创新驱动成长华西医药团队 证券分析师：崔文亮SAC NO:S1120519110002徐顺利 SAC NO: S1120522020001 孙子豪 SAC NO: S1120523120003王睿 SAC NO: S1120521070002 程仲瑶 SAC NO: S1120523120001高瑛桥 SAC NO：S1120523080001联系人：曹艳凯、孙曼萁【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名2024年7月15日证券研究报告|行业投资策略报告 1核心观点2整体观点：我们对医药板块2024年下半年行情有信心，主要基于以下：1、目前行业专项整治活动已开展接近一年，取得丰硕成果，后续预计将进入常态化阶段。在专项行动中，短期医院诊疗业务已逐步恢复，新品进院节奏也在逐步推进。考虑到去年下半年低基数效应，我们对于今年下半年医药板块增长有信心。2、集采影响方面，2018年以来9轮药品带量采购已纳入423个品种，大多数品种均纳入集采，存量品种数量有限，各企业存量大品种已陆续集采完毕，药品集采对医药行业边际影响逐步衰减。耗材国采4批和批量省际联盟集采也覆盖了较多器械品类，集采规则制定和续约也趋于温和。3、板块政策方面，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药产业链持续受到政策扶持；国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各地持续推进，对于下半年设备采购有显著提振。4、展望下半年，我们看好创新药、院内复苏、医疗设备、出海等几条逻辑线。301医药医药行业复盘与展望单击此处编辑母版标题样式1.1 年初至今医药板块有所调整•2024年以来，医药指数下跌21.07%，沪深300上涨1.2%，医药指数整体跑输沪深300指数22.27%。1月受到整体资金面影响，大盘和医药均有所回调；春节后医药板块跟随大盘有所反弹；3月受到生物安全法案等法规影响医药板块整体调整；4月中旬到5月上旬，部分一季度业绩超预期公司带动医药板块有所反弹；五月中旬以来，受到整体大盘及对Q2预期影响，医药板块持续调整。4图：2024年以来沪深300和申万医药走势资料来源：wind，华西证券研究所图：2024年以来医药子版块走势情况资料来源：wind，华西证券研究所-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-132024-02-202024-02-272024-03-052024-03-122024-03-192024-03-262024-04-022024-04-092024-04-162024-04-232024-04-302024-05-072024-05-142024-05-212024-05-282024-06-042024-06-112024-06-182024-06-252024-07-022024-07-09沪深300医药生物-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2024-01-032024-01-102024-01-172024-01-242024-01-312024-02-072024-02-142024-02-212024-02-282024-03-062024-03-132024-03-202024-03-272024-04-032024-04-102024-04-172024-04-242024-05-012024-05-082024-05-152024-05-222024-05-292024-06-052024-06-122024-06-192024-06-262024-07-032024-07-10原料药化学制剂生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务单击此处编辑母版标题样式1.1 年初至今医药板块有所调整•截至2024年7月12日，医药板块整体PE估值（TTM，整体法，剔除负值）为24倍，医药行业相对沪深300的估值溢价率为74.4%，低于四年来中枢水平（113%）。5图：申万医药PE-Bands资料来源：wind，华西证券研究所图：申万医药板块相对全A股PE估值溢价率（TTM，整体法，剔除负值）资料来源：wind，华西证券研究所0%50%100%150%200%250%2020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03020004000600080001000012000140002021-07-162021-08-132021-09-102021-10-082021-11-052021-12-032021-12-312022-01-282022-03-042022-04-012022-04-292022-05-272022-06-242022-07-222022-08-192022-09-162022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-012023-09-282023-11-032023-12-012023-12-292024-01-262024-03-012024-03-292024-04-262024-05-242024-06-21收盘点位20.54x23.59x26.64x29.69x32.74x1.2 反腐进入常态化阶段6•2023年7月中纪委牵头联合14部委开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署会议，集中力量查处一批医药领域腐败案件，部署为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。目前医疗反腐专项整治活动已开展接近一年，取得丰硕成果，后续预计将进入反腐常态化阶段。•在医疗反腐专项行动中，短期医院的诊疗业务已逐步恢复，新品进院节奏也在逐步推进，设备招采目前还没有恢复常态化，预计下半年设备更新会有一定改善。因此我们觉得下半年医药板块边际复苏态势明显。时间部门内容2023年5月国家卫健委卫健委等发布2023年“纠正医药购销领域和医疗服务不正之风工作要点”2023年7月国家卫健委联合7部委全国医药领域腐败问题集中整治工作视频会议召开，强调以“零容忍”态度坚决惩处腐败，针对医药领域生产、供应、销售、使用、报销等重点环节和“关键少数”深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。2023年7月28日中纪委牵头14部委部署为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。2023年8月15日国家卫健委国家卫健委指出聚焦“关键少数”和关键岗位等。反腐聚焦两个“关键”，要与医药界辛勤付出、无私奉献的绝大多数分开，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性等，释放积极信号。2023年12月国家卫健委发布《医院巡查工作管理办法（试行）》和新一轮的《大型医院巡查工作方案（2023—2026年度）》，开展新一轮大型医院巡查工作。2024年5月27日国家卫健委等14部门印发《2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作