保险行业月报(2024年6月)-上市险企24H1保费数据点评：续期驱动人身险上行，上半年NBV或好于预期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 保险Ⅲ 2024 年 07 月 18 日 保险行业月报（2024 年 6 月） 推荐 （维持） 续期驱动人身险上行，上半年 NBV 或好于预期 ——上市险企24H1保费数据点评  人身险业务：24H1 保费三升两降，6 月单月保费均上行。据险企最新披露公告，2024 年 1-6 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿 4896 亿元，同比+4.1%；平安 3209 亿元，同比+5.0%；太保 1532 亿元，同比-1.2%；新华988 亿元，同比-8.4%；人保 1153 亿元，同比+2.4%。2024 年 1-6 月份人身险保费增速顺序依次为：平安>国寿>人保>太保>新华。单 6 月同比均上行，增速环比表现分化：国寿+3.2%、-4.5pct；平安+14.7%、+4.3pct；太保+2.3%、-5.1pct；新华+3.2%、+9.4pct；人保+27.2%、+10.2pct。 1）平安：6 月保费加速上行，24H1 保费增速领先同业。增速主要来自个人业务续期保费，上半年累计保费同比+9.6%。新单受基数压力加大影响降幅进一步扩大，上半年个人业务累计新单保费同比-5.7%，较 Q1-0.9pct。 2）太保：个险新单正增，预计 24H1 新业务价值增速亮眼。代理人渠道保费同比+0.5%，预计整体保费压力主要来自银保渠道。在去年同期高基数（同比+31.9%）的背景下，代理人新单仍能实现正增（同比+1.5%），彰显长航转型成效。 3）人保：新单承压，续期发挥压舱石作用。累计保费增速转正，其中寿险同比+0.3%，健康险同比+7.4%。寿险方面，新单同比-20.4%。环比来看，在基数压力增大的同时，降幅能够小幅收窄，预计主要来自预定利率或进一步下调带来的销售端利好。续期保费增速环比明显提升，驱动整体保费增速改善。  财产险业务：整体保费景气度上行。据险企最新披露公告，2024 年 1-6 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保 3120 亿元，同比+3.7%；平安1604 亿元，同比+4.1%；太保 1130 亿元，同比+7.7%。2024 年 1-6 月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单 6 月财产险保费均上行，增速环比均改善：人保+6.1%、+1.8pct；平安+6.4%、+1.1pct；太保+8.0%、+1.3pct。 人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行 0.6pct，主要来自非车险增速改善。车险累计同比+2.5%，环比-0.2pct，或与汽车市场需求变动相关，6 月单月汽车销量同比-2.7%。非车险方面，除保证险外保费均上行，增速环比变动来看，除责任险小幅收窄 0.1pct 以外均有所改善。其中，农险累计增速由同比持平提升至同比+3.4%。2）从单 6 月角度，车险增速下行 2.6pct，除责任险外其他非车险险种均环比提速。其中，农险由-2.7%提升至 9.7%，预计主要来自招标项目资金逐步到账。  投资建议：六月人身险在高基数压力下实现单月保费上行，预计主要来自预定利率或进一步下调的短期销售利好，但仍建议在当前长期利率点位下应更关注负债端成本管控。新单好于预期，新业务价值率同比改善，预计 24H1 上市险企仍能维持 NBV 两位数增长。财产险方面景气度环比上行，成本端主要压力来自南方多地降雨带来赔付率上行，预计 COR 或有小幅抬升。当前推荐风险管理水平逐步优化、红利风格显著的中国财险 H，以及产寿基本面均较为稳健的中国太保，负债端成本压力较小的中国人寿。若权益市场回暖，建议关注新华保险；若地产风险明显修复，建议关注中国平安。 我们的推荐顺序是：中国财险 H、太保、国寿、新华、友邦保险 H、平安。  风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 中国太保 29.32 3.26 3.64 4.00 9.00 8.05 7.32 1.04 推荐 新华保险 30.84 3.68 4.61 5.52 8.39 6.69 5.58 0.88 推荐 中国人寿 32.10 1.51 1.90 2.28 21.29 16.86 14.06 1.74 推荐 中国平安 42.29 6.70 7.46 7.89 6.31 5.67 5.36 0.73 强推 中国人保 5.38 0.59 0.66 0.73 9.16 8.19 7.36 0.90 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 17 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 23,020.57 2.73 流通市值(亿元) 15,873.62 2.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.8% 15.8% -7.4% 相对表现 3.7% 7.3% 2.1% 相关研究报告 《保险行业周报（20240708-20240712）：NBV 景气度有望延续，COR 或受灾害影响略有上行》 2024-07-15 《保险行业周报（20240701-20240705）：央行下场借债或卖出，长端利率上行缓释“利差损”风险》 2024-07-06 《保险行业周报（20240624-20240628）：5 月人身险景气度上行，监管引导险资支持创投基金》 2024-06-30 -20%-10%0%10%23/0723/0923/1224/0224/0524/072023-07-17~2024-07-17保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2024 年 6 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 图表 1 中国人寿月度人身险保费及增速（亿元） 图表 2 中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 3 中国太保月度人身险保费及增速（亿元） 图表 4 新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 5 中国人保月度人身险保费及增速（亿元） 图表 6 中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0100020003000400050006000700020