【策略专题】三中全会系列4：如何应对老龄化背景下的社保收支矛盾

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略专题 2024 年 07 月 17 日 【策略专题】 如何应对老龄化背景下的社保收支矛盾 ——三中全会系列 4 ❖ 财政“第四本账”：全国社会保险基金运行机制。 社会保险基金是政府调节居民收入分配的重要工具。近年来政策持续降费提高居民可支配收入，同时对财政补贴提出更高要求。 社会保险基金（以下简称“社保基金”）主要包含四大类：基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金。 从收入端来看，社会保险基金收入主要来自保费收入、财政补贴、利息收入、委托投资收益。 从财政预算钩稽关系来看，作为财政“第四本账”，社会保险基金预算实行“只进不出”模式，即其预算资金不向其他几本账调出，同时缺口部分从“第一本账”一般公共预算单向调入，即为财政补贴收入。 从支出端来看，社保支出主要是帮助劳动者及其亲属在遭遇年老、失业、伤病等风险时，防止收入中断与丧失，从而确保基本生活不发生困难。其中养老保险基金支出和医疗保险基金支出是最主要的支出去向。 ❖ 社保基金：保费收入占比 71%，财政补贴 24%。 社保规模：稳步增长，23 年接近 13 万亿，结构上来看，社保基金主要集中在基本养老保险基金和基本医疗保险基金，截至 22 年基本养老金（企业职工基本养老金+城乡居民基本养老金）累计结余 6.6 万亿，占社保基金比重 57%；基本医疗保险基金（城镇职工基本医保基金+居民基本医保基金）累计结余 4.3万亿，占社保基金比重 37%。 社保基金收支结构：过去 5 年年均结余 8030 亿元。收入主要来自保费收入和财政补贴，其中保费收入占比在 70%左右，财政收入占比 20-25%。从支出端来看，主要集中在养老保险基金支出（50%）和医疗保险基金支出（27%）。从收支增速来看，近年来随着老龄化程度加深，社保支出规模持续快速提升，18-23 年社保支出 5 年复合增速 8.1%，同期社保收入复合增速 7.1%，其中保费收入增速 7.3%。 财政补贴：地方社保基金的财政补贴收入中，中央财政占比接近 60%。中央社保基金财政补贴来自中央财政，过去 5 年均值 290 亿（占总收入比 41%），地方社保基金财政补贴来自地方财政和中央转移支付，过去 5 年地方补贴均值9366 亿（占财政补贴总额 43%），中央转移支付 1.2 万亿（占比 57%）。 ❖ 中央财政或加大补贴力度应对老龄化背景下的社保收支矛盾。 剔除财政补贴，2014-23 年社保基金收入-支出的差值年均-7077 亿元。 老龄化程度持续加深，根据国家卫健委预测，2035 年或将进入重度老龄化阶段。虽然从存量视角分析，近年来社保基金规模稳步提升，但随着老龄化程度不断加深，过去 5 年社保支出规模持续提升，支出增速较收入增速更高。 如何应对老龄化背景下的社保收支矛盾：①发展养老金三支柱体系，扩大二三支柱覆盖面，减轻第一支柱负担；②中央财政加大补贴力度；③发展全国社会保障基金，用于养老保险等社会保障支出的补充、调剂。 ❖ 风险提示：宏观经济复苏不及预期；历史资料收集不全面；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：丁炎晨 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 执业编号：S0360523070005 相关研究报告 《【华创策略】统一大市场：要素流动与价格发现——三中全会系列 2》 2024-07-08 《【华创策略】三中全会学习跟踪框架——三中全会系列 1》 2024-06-17 《【华创策略】从 CapEx 看产能约束——供给侧框架系列 1》 2024-06-06 《【华创策略】成长型制造业的出清特征——产能出清系列 2》 2024-05-23 《【华创策略】四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓——24Q1 基金季报专题研究》 2024-04-23 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 财政“第四本账”：全国社会保险基金运行机制 ........................................................... 4 二、 社保基金：保费收入占比 71%，财政补贴 24% ......................................................... 5 三、 中央财政或加大补贴力度应对老龄化背景下的社保收支矛盾 ................................... 7 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 财政四本账之间的钩稽关系 ..................................................................................... 5 图表 2 社保基金存量规模稳步提升 ..................................................................................... 5 图表 3 社保基金中基本养老保险和医疗保险占比较高 ..................................................... 5 图表 4 除 2020 年外，社保基金每年收入稳定大于支出规模 ........................................... 6 图表 5 社保收入主要来自基本养老保险和医疗保险 ......................................................... 6 图表 6 社保收入主要来自保费收入和财政补贴 ................................................................. 6 图表 7 中央社保基金规模较小，每年收入 500 亿左右 ..................................................... 7 图表 8 地方社保基金规模大，22 年收入突破 10 万亿 ...................................................... 7 图表 9 地方社保基金财政补贴来自地方财政补贴和中央转移支付 ................................. 7 图表 10 地方社保基金财政补贴中的中央转移支付主要针对基本养老金和医疗保险 .... 7 图表 11 2014 年以来，剔除财政补贴的社保收入持续低于支出规模 ...............................