国别研究系列：“特朗普交易”如何影响A股

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 7 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title] “特朗普交易”如何影响 A 股 ——国别研究系列 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 当前选情：美东时间 6 月 27 日美国总统大选首轮辩论结束后，特朗普民调优势拉大，且在 7 大关键摇摆州中的优势遥遥领先。截至 7 月 14日，Predictlt 数据显示特朗普胜选率达到 67%，拜登胜选率则为 27%；截至 7 月 13 日，The Hill 数据显示美国参众两院共和党的获胜概率均领先，分别为 78%和 60%。综合看，目前总统和两院选举的四种组合：①特朗普+共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民主党“横扫”（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%） ⚫ 若特朗普当选——可能推行 10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁 （1）宏观经济：通胀上行预期；收紧移民政策导致劳动力供给减少，薪资提高；弱势美元策略影响美联储货币政策独立性；对美进口商品普遍征收 10%的关税；“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字；撤销对清洁能源的资金支持与税收减免相关法案。 （2）产业影响：利好美国传统制造业、医药、零售等；利空新能源、国防军工；对科技短期偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不确定。 （3）对我国影响：宣称上任之后对中国全部商品征收关税，制造业“去中国化”等可能利空我国对美出口的制造业；放松本土化保护政策，对我国新能源产业链利弊均有；科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步深化；另外，特朗普当选后对“管道国家”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。 ⚫ 若拜登当选——可能推行加税政策、对移民相对友好、对华科技制裁 （1）宏观经济：通胀预期中性；长期来看移民友好，有助于增加劳动力供给；货币政策独立性强；加税平衡财政赤字，继续提高支持半导体、清洁能源和科技发展的财政支出。 （2）产业影响：利好美国新能源产业链、科技、国防军工、基建制造等；利空美国传统能源产业。 （3）对我国影响：贸易态度相对温和，但联合盟友对中国施压；贸易制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、新能源等产业。 ⚫ “特朗普交易”：（1）短期反应：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于上涨，铜、原油等资源品走强，美债利率和美元指数走高；（2）但中期来看：竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。（3）中短期内，A 股市场呈现的“特朗普交易”不明显，但在 18-19 年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温。 ⚫ 风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 李如娟 SAC 执证号：S0260524030002 lirujuan@gf.com.cn 请注意，刘晨明,李如娟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 美联储“降息交易”如何影响 A 股市场:——周末五分钟全知道（7 月第 2 期） 2024-07-14 过去 3 年日本市场研究汇总:——国别系列研究 2024-07-09 美股市场 20 问 20 答:——国别研究系列 2024-07-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、当前美国大选进展 ....................................................................................................... 5 二、特朗普与拜登任期政策回顾与当前政策主张 ............................................................... 9 （一）特朗普任期政策回顾 ........................................................................................ 9 （二）拜登任期政策回顾 ......................................................................................... 11 （三）特朗普与拜登 2024 大选的政策主张对比 ...................................................... 13 三、特朗普若当选，对我国宏观及产业影响..................................................................... 14 （一）宏观及产业影响小结 ...................................................................................... 14 （二）制造业的影响：逆全球化趋势强化，加大出口制造的难度 ........................... 15 （三）科技产业的影响：较难有实质性缓和，国产替代进一步深化 ........................ 17 （四）生物科技的影响：仍有负面影响，但影响程度不确定 ................................... 17 （五）耐用品的影响：不利因素来自关税制裁力度加大及降息预期下修 ................ 18 （六）外需市场的影响：非美市场的扩张 ................................................................ 20 四、“特朗普交易”回顾与展望 ....................................................................................... 21 五、风险提示 ...........................................................................................