哈尔斯(002615)公司点评报告：新产品、新客户放量，带动业绩显著提升

公 司 研 究 2024.07.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -23%-12%-1%10%21%32%23/7/1523/10/1424/1/1324/4/1324/7/13哈尔斯沪深300 哈 尔 斯 （ 002615） 公 司 点 评 报 告 新产品、新客户放量，带动业绩显著提升 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 其他家居用品 最新收盘价(人民币/元) 7.09 总市值(亿)(元) 33.07 52 周最高/最低价(元) 9.01/5.20 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布业绩预增公告，2024H1 预计实现归母净利润 1.16~1.49 亿元，同比+155%~+227%，其中单 Q2 实现 0.85~1.18 亿元，同比+101%~+180%；2024H1 预计实现扣非归母净利润 1.13~1.46 亿元，同比+125%~+190%，其中单 Q2 实现 0.82~1.15 亿元，同比+63%~+129%。 业绩预增主要系：海外终端市场需求旺盛，新产品、新客户订单带来整体业绩增长；品牌业务持续开展，经营质量逐步改善；坚持打造具备快反能力的供研产销协同体系，经营效率提升。 代工业务方面，核心客户关系稳固，加大潜力客户培育力度。公司与核心客户保持较好粘性，具备持续获取增量订单的能力，研发能力行业领先，新品打样反馈迅速，产品交付品质高、交期有保障，泰国工厂一期已投产，有望更好服务核心客户。此外，公司重视潜力客户培育，规模客户数量持续增多，叠加终端市场需求增长，部分客户已形成可观的销售增速。 自主品牌趋势向好，线上运营能力提升，线下渠道覆盖拓宽。公司自主品牌业务发展趋势向好，线上渠道运营逐步成熟，结合代言人、优质 IP 影响力，优化线上渠道客群年龄结构，带动毛利率提升。线下渠道经营质量显著改善，渠道覆盖拓宽、差异化定位清晰。此外，跨境电商业务保持高速增长。国际自主品牌 2023 年维持 20%左右增速，积极布局亚马逊渠道以及品牌联名业务，国际自主品牌有望保持较好增长态势。 盈利预测与评级：公司作为保温杯细分赛道龙头，代工业务深度绑定核心客户，新客户有望逐步放量，自主品牌线上线下渠道优化，产能利用率提升叠加渠道变革，公司盈利能力有望逐步提升，预计 2024-2026 年归母净利润 3.02 亿元、3.55 亿元、4.12 亿元，对应 PE 分别为 11x、9x、8x，参考可比公司估值水平，给予“推荐”评级。 风险提示：业绩预告数据未经审计，以半年报披露为准；下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2407 2979 3549 4052 (+/-)% -0.86 23.75 19.15 14.18 归母净利润 250 302 355 412 (+/-)% 21.31 21.05 17.44 16.00 EPS (元) 0.54 0.65 0.76 0.88 ROE(%) 17.02 17.33 16.91 16.40 PE 13.57 10.94 9.31 8.03 PB 2.33 1.90 1.57 1.32 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 哈尔斯(002615) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 29.79 亿元、35.49 亿元、40.52 亿元，同比分别+23.7%、+19.1%、+14.2%，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.02亿元、3.55 亿元、4.12 亿元，同比分别+21%、+17.4%、+16%。 图表1:公司收入拆分（单位：百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2428 2407 2979 3549 4052 yoy 1.6% -0.9% 23.7% 19.1% 14.2% 毛利率 29.2% 31.2% 29.1% 29.2% 29.2% 归母净利润 206 250 302 355 412 yoy 52.0% 21.3% 21.0% 17.4% 16.0% 主营收入按地区划分： 境外 收入 2038 1976 2470 2964 3408 yoy 4.3% -3.0% 25.0% 20.0% 15.0% 毛利率 30.9% 32.8% 30.0% 30.0% 30.0% 境内 收入 340 431 509 585 644 yoy -12.9% 26.7% 18.0% 15.0% 10.0% 毛利率 17.3% 23.8% 25.0% 25.0% 25.0% 数据来源：wind，方正证券研究所 我们选取嘉益股份、家联科技作为可比公司，其中嘉益股份主要产品为保温器皿，产品及销售模式与哈尔斯具备一定相似性，家联科技主要产品为一次性餐具，海外市场占收入比较高，销售模式以代工为主，商业模式与哈尔斯外销业务具备一定相似性，参考可比公司估值水平，给予公司“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表（截至 2024/7/12） 股票代码 证券简称 总市值 归母净利润(亿元) P/E (亿元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 301004.SZ 嘉益股份 89 6.0 7.2 8.7 15 12 10 301193.SZ 家联科技 28 1.7 2.1 2.7 16 13 11 均值 16 13 10 002615.SZ 哈尔斯 33 3.0 3.6 4.1 11 9 8 数据来源：wind，方正证券研究所；注：嘉益股份、家联科技数据为 wind 一致预期 哈尔斯(002615) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1787 2118 2577 3138 营业总收入 2407 2979 3549 4052 货币资金 849 1162 1430 1741 营业成本 1656 2111 2514 2869 应收票据 0 0 0 0 税金及附加 18 20 23 28 应收账款 226 219 272 330 销售费用 232 247 295 344 其它应收款 21 22 25 31 管理费用 171 194 231 271 预付