公司签约全球最大储能项目，有望受益全球储能景气趋势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月17日优于大市1阳光电源（300274.SZ）公司签约全球最大储能项目，有望受益全球储能景气趋势 公司研究·公司快评 电力设备·光伏设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980520080009证券分析师：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn执证编码：S0980524030001事项：7 月 15 日，阳光电源公布与沙特 ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量达到 7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的 Najran、Madaya 和 Khamis Mushait 地区，2024 年开始交付，2025 年全容量并网运行。国信电新观点：1）全球储能装机有望迎来景气浪潮。今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国 1-5 月大储累计装机 2.99GW，同比+309%，EIA 估计美国 6 月装机旺季背景下，有望实现大储装机 3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计 2024 全年将实现储能装机 14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据 IEA 统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约 2700 亿美元扩大到未来 10 年的 1.6 万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。2）公司有望充分受益全球光储行业需求增长。公司与沙特 ALGIHAZ 签约 7.8GWh 全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司 2024 年光伏逆变器出货155-175GW，同比增长 19.2%-34.6%，储能系统出货 22-26GWh，同比增长 110%-128%。3）投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。我们预计 2024-2026 年归母净利润 105.9/113.1/120.4亿元（原预测 24-25 为 100.93/105.96 亿元），同比增速分别为 12%/7%/6%，PE 估值为 12.5/11.7/11 倍。维持优于大市评级。4）风险提示：原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。评论： 阳光电源公布与沙特 ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量达到 7.8GWh7 月 15 日，公司公布与沙特 ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量达到 7.8GWh，该项目的三个站点分别位于沙特的 Najran、Madaya 和 Khamis Mushait 地区，2024 年开始交付，2025 年全容量并网运行，将有效提高沙特电网稳定性和可靠性，助力沙特“2030 愿景”实现。阳光电源将在该项目部署 1500 余套PowerTitan 2.0 液冷储能系统，采用 AC 存储一体化设计，能量密度高，帮助客户节省 55%的用地面积。该项目配备近 780 万颗电芯，为解决运维带来的挑战，阳光电源将通过 EMS、BMS 系统，确保从电芯到 PACK到系统，再到储能电站的高效安全运行，阳光电源还将在项目设计建设期间开展系统仿真工作，进行场站级电网 HIL 实验，模拟本地电网实际情况，验证场级策略一致性，确保储能系统安全、稳定地接入沙特电网。项目预计并网后，可实现超 15 年长寿命周期运营，保障电站稳定高效收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 全球储能装机有望迎来景气浪潮今年以来欧美市场储能装机开始呈现复苏态势，欧美市场逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国 1-5 月大储累计装机 2.99GW，同比+309%，EIA 估计美国 6月装机旺季背景下，有望实现大储装机 3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计 2024 全年将实现储能装机14.5GW，同比+128%，海外大储装机有望迎来放量。图1：我国出口欧洲逆变器单月数量（万台）图2：我国出口欧洲逆变器单月金额（亿美元）资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理图3：我国出口美国逆变器单月数量（万台）图4：我国出口美国逆变器单月金额（亿美元）资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：我国出口欧洲逆变器单月均价（美元/台）图6：我国出口美国逆变器单月均价（美元/台）资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理图7：2024 年各月度美国大储装机量（GW）资料来源：美国能源署（EIA），国信证券经济研究所整理展望中长期，亚非拉等新兴市场储能装机需求旺盛，根据 IEA 统计，不包括中国在内，其他新兴市场和发展中国家（EMDEs）年均清洁能源投资额需要从目前的约 2700 亿美元扩大到未来 10 年的 1.6 万亿美元以上，才能实现净零排放，其中大约一半的投资将用于清洁能源、电网和储能建设，整体来看亚非拉储能新兴市场潜力巨大。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：2024 年各月度美国大储装机量（GW）资料来源：美国能源署（EIA），国信证券经济研究所整理 公司有望充分受益全球光储行业需求增长公司与沙特 ALGIHAZ 签约 7.8GWh 全球最大储能项目为储能业务全球化布局阶段性成果之一，公司作为全球光储行业龙头企业，有望凭借领先的技术优势和渠道优势，在全球光储行业需求增长的机遇下，迎来业绩的稳定增长。我们预计公司 2024 年光伏逆变器出货 155-175GW，同比增长 19.2%-34.6%，储能系统出货22-26GWh，同比增长 110%-128%。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级我们预计 2024-2026 年归母净利润 105.9/113.1/120.4 亿元（原预测 24-25 为 100.93/105.96 亿元），同比增速分别为 12%/7%/6%，PE 估值为 12.5/11.7/11 倍。维持优于大市评级。 风险提示原材料价格大幅波动，海外储能装机进展低于预期，海外贸易政策的变化。相关研究报告：《阳光电源（300274.SZ）-国家扩容配电网促进分布式光伏 美国储能下半年有望加速》 ——2024-03-11《阳光电源（300274.SZ）-光储出货量保持高增，筹划分拆阳光新能源上市》 ——2024-01-30《阳光电源（3