策略专题研究：三维度透视2024年中报业绩预告

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 三维度透视 2024 年中报业绩预告 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 7 月 17 日│中国内地 专题研究 关注景气改善的三条线索 A 股中报业绩预告显示相比 24Q1，24Q2 企业产品销量或订单已有回暖，但价格反转暂未大面积到来，“量增价平、部分板块以价换量”是 24H1 A股业绩预告较明显的量价特征，这与宏观库存周期有待回暖相匹配。此外中游部分环节出现不同程度的订单签订推迟或交付延误现象，造成企业收入确认滞后或存货减值计提，后续这些订单陆续确认有望推动下半年 A 股非金融盈利增速逐季修复。景气线索主要存在于三个方向：①需求具备韧性或改善的出口链及电子，②成本减压或是供给偏紧的板块，③供需均未明显改善，但借助产业链地位，降本增效、回笼资金以增强抵御风险能力的行业龙头。 微观视角：全 A 披露率/预喜率较去年同期回落，上证 50 预喜率大幅改善 截至 7/15，全 A、主板、创业板、科创板和北交所 24 年中报业绩预告披露率分别达 30.4%、44.9%、4.0%、8.5%和 1.1%，除科创板外各板块中报业绩披露率较 23 年同期均有所回落。主要指数中仅沪深 300 中报业绩披露率同比回升，上证 50 中报业绩预喜率较 23 年同期大幅改善。主板、创业板、科创板预告归母净利同比增速中位数分别为 10.7%、67.5%、72.7%，创业板较去年同期（31.9%）回升。A 股整体预喜率为 41.4%，较 23 年同期回落。分行业来看，石油石化、公用事业、汽车、电子等板块预喜率/披露率/预告盈利增速中位数均居全行业 Top15。 周期回暖下电子业绩均有回暖，部分出口链景气改善出现边际回落迹象 遍历中报业绩预告得到的归因热力图显示，全 A 企业状况较 24Q1 展现出五点边际变化，具体来看：①周期回暖下电子各细分环节中报业绩较 24Q1 或均有回暖，②制造业产能及竞争格局问题在 24Q2 仍在延续，锂电池、光伏部分企业 24Q2 有计提存货减值，③由于地缘政治及资金问题，部分中游企业 24Q2 订单出现延迟交付或签订进度偏慢的现象，收入确认或有延误，④受地产需求偏弱影响，地产链上的建材、家具、建筑等部分企业开始计提减值，部分环节龙头企业开始回收应收账款、缩短账期，⑤出口链品类部分环节景气改善出现一定走弱迹象，家电排产回落、纺织服饰坏账环比略有增加。 中观视角：关注供需双向改善型行业 7 月 7《出口和消费部分品种出现减速迹象》中我们的模型显示，6 月全行业、全部非金融行业景气有所波动，与 PMI 走势偏弱相呼应。高频景气数据与微观业绩预告一致，出口和消费部分品种景气改善出现减速迹象，供给收缩、新基建等线索下景气边际改善品种仍在聚集：近期出口在美国需求走弱、高基数和关税政策等影响下出现减速迹象，6 月国内 PMI 新出口订单连续 2 个月走势偏弱，跨境电商、冰箱&洗衣机、光伏电池片&组件出口数据均出现不同程度的回落。而在供给收缩和新基建相关板块中，关注供需双向均有改善的行业—PCB-消费电子链/面板/船舶/轨交/农业等。 宏观视角：库存周期、产能周期均有待回暖 1Q24 A 股制造业库存同比增速较 4Q23 回落，且斜率已较平坦，其走势基本和工业企业产成品存货同比增速趋势一致，年初以来工业企业产成品库存低位震荡，5 月这一数据同比增速边际修复（3.1%, vs 4 月 2.1%），但库存周期仍有待进一步回暖。此外，补库意愿/补库约束/补库迹象三个技术性补库的先行指标在 24Q1 尚未出现趋势性变化。1Q24 A 股制造业固定资产周转率较 4Q23 回落，反映产能周期仍待回暖，其趋势与工业企业产能利用率趋势基本一致，2Q24 工业企业产能利用率较 1Q24 小幅回升但仍有待进一步回暖，产能周期上行拐点来临或仍需时日。 风险提示：业绩预告的披露率低、代表性不高，业绩前瞻出现误差。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 三维度透视 2024 年 A 股中报业绩预告 ........................................................................................................................ 3 微观视角：2024 年中报业绩预告的三条景气线索 ................................................................................................ 3 分板块业绩预告：科创板披露率同比改善 ..................................................................................................... 4 分行业中报预告：公用事业、电子、美容护理中报业绩预告预喜率高 .......................................................... 6 中观视角：出口和消费部分品种景气改善出现减速迹象 ....................................................................................... 9 消费电子 ...................................................................................................................................................... 10 光学光电 ...................................................................................................................................................... 11 航海装备 ...................................................................................................................................................... 11 农业 ................