2024年中期石化能源行业投资策略：关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的

2024年7月13日关注资源端、新质生产力、石化设备更新及周期底部反转标的——2024年中期石化能源行业投资策略行业评级：买入分析师任宇超分析师金维研究助理邹骏程邮箱renyuchao@stocke.com.cn邮箱jinwei@stocke.com.cn邮箱zoujuncheng@stocke.com.cn电话18221128668电话17721052750电话18170254139证书编号S12305231000005证书编号S1230524040003证券研究报告添加标题95%石化能源中期策略总结：关注资源端、新质生产力、设备更新和周期底部公司012投资逻辑一：高股息资源端配置性价比上升【三桶油、盐湖股份、广汇能源】长端利率下行带动债券收益率中枢下移，高股息资源股配置性价比提升：今年以来地方债券发行量不及往年且上半年特别国债发行节奏较慢，10年期国债利率自去年11月以来出现较大幅度下行，由23年11月的2.7%下滑至6月的2.2%，在资产荒的背景下，盈利能力稳定且具备高分红的资源股6%的股息率性价比凸显，具备较好的配置属性。原油稳健高股息：油气产量稳健增长海上原油龙头标的：中国海油；原油炼化一体，盈利稳健标的：建议关注中国海洋石油（H股）、中国石油、中国石油股份（H股）、中国石化、中国石油化工股份（H股）。盐湖股份：盐湖提钾+锂双龙头，或将升级为央企潜在高股息标的。广汇能源：兼具成长与高股息煤炭标的，马朗投产带来50%煤炭产能增长，最低0.7元/股分红对应10%股息率高股息标的。投资逻辑二：受政策推进的新质生产力【华恒生物】华恒生物：生物制造，新技术带来显著成本优势，快速放量合成生物产业化平台标的。投资逻辑三：受政策推进的石化设备更新【海油工程】海油工程：海上石油设备更新，中海油在海洋油气开发环节的主要工程总包商，针对国内海洋油气开发环节的设备更新具有显著的竞争优势和订单潜力。投资逻辑四：存在预期反转的周期底部标的【金禾实业、华峰化学】金禾实业：甜味剂周期底部或将反转，甜味剂龙头企业，主要产品三氯蔗糖和安赛蜜处于历史价格底部，三氯蔗糖行业进入亏损状态已有1年时间，价格或将迎来底部反转，4月甲乙基麦芽酚顺利涨价58%/32%。华峰化学：氨纶周期底部低成本扩张，氨纶龙头企业，产品价格处于历史价格底部，公司在行业内普遍亏损的情况下，低成本扩张并完善产业链一体原材料配套，随着本轮行业小产能逐步退出，行业集中度提高，公司成本优势进一步加强，打开下一轮景气周期盈利空间。风险提示31、 经济复苏不及预期。2、大宗产品价格出现较大跌幅，出口受限。3、产品涨价不及预期。4、政策法规发生较大变化目录C O N T E N T S高分红资源端【三桶油】：高分红稳健原油公司【盐湖股份】：业绩底部潜在高股息标的【广汇能源】：高分红兼具成长标的010203新质生产力【华恒生物】：合成生物学产业化平台石化设备更新【海油工程】：海工EPCI龙头，受益石化基建和装备更新404周期底部反转【金禾实业】：甜味剂潜在底部反转标的【华峰化学】：无惧行业景气底部，逆势低成本产业链一体扩张05风险提示资源端：上游资源品或将充分受益下半年通胀温和复苏01Partone原油：中国海油钾肥：盐湖股份煤炭：广汇能源5添加标题95%资源端：上游资源品或将充分受益于下半年通胀温和复苏016供给端复苏好于需求端，上游资源品将充分受益于供给端改善：上半年国内经济结构上供给端复苏好于市场预期，24年1-5月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，高于GDP同比增速，上游资源品将充分受益于工业产品产量增长带来的需求增长。下半年通胀或将进入温和复苏，上游资源品由于供给受限需求改善，价格或将保持增长趋势：今年以来我国经济呈现持续修复的态势，CPI同比重返增长区间，6月CPI同比增长0.2%，预计下半年CPI将保持增长态势，全部工业品PPI同比自1月的-2.5%缩窄至6月的-0.8%，随着下半年经济复苏，下游消费需求改善，预计全部工业品PPI有望实现增长。由于上游资源品产能增长受限，工业产成品需求改善的情况下，今年上半年价格出现较快增长，主要原材料价格指数由1月的50.4增长至6月的51.7，我们预计下半年随着经济复苏消费需求好转，工业产品PPI有望回正的情况下，工业品产出增长，上游资源品价格或将保持增长趋势。图：CPI自今年2月以来进入扩张区间，下半年CPI一致性预期保持增长趋势资料来源：Wind、浙商证券研究所图：全部工业品PPI自2023年6月呈现出持续改善的趋势，今年上游资源品石油和天然气资源品PPI持续增长图：通胀复苏阶段，上游资源品由于供给受限，在需求增长的情况下，今年上半年价格出现较快增长-10123456中国CPI同比Wind一致预期中国CPI同比-40-102050全部工业品PPI同比石油和天然气开采业PPI同比化学纤维制造业PPI同比化学原料及化学制品制造业PPI同比4045505560657075制造业主要原材料购进价格指数（%）添加标题95%资源端：长端利率下行，高股息资源股性价比凸显017长端利率下行带动债券收益率中枢下移，高股息资源股配置性价比提升：今年以来地方债券发行量不及往年且上半年特别国债发行节奏较慢，10年期国债利率自去年11月以来出现较大幅度下行，由23年11月的2.7%下滑至7月的2.5%，在资产荒的背景下，盈利能力稳定且具备高分红的资源股6%的股息率性价比凸显，具备较好的配置属性。【三桶油】原油稳健高股息，油气产量稳健增长海上原油龙头标的：中国海油；原油炼化一体，盈利稳健标的：建议关注中国海洋石油（H股）、中国石油、中国石油股份（H股）、中国石化、中国石油化工股份（H股）。【盐湖股份】盐湖提钾+锂双龙头，或将升级为央企潜在高股息标的，国内钾肥及盐湖提锂格局稳定，公司盈利稳健，五矿进入后公司或将升级为央企，存在资产注入潜力，新公司法实施后公司可进行分红，按照70%分红比例，对应5%的股息率。【广汇能源】兼具成长与高股息煤炭标的，马朗投产带来50%煤炭产能增长，最低0.7元/股分红对应11%股息率高股息标的。0%1%2%3%4%5%6%7%8%0500100015002000250030003500400045005000现金分红总额(亿元，左轴)股息率（右轴）资料来源：Wind、浙商证券研究所图：近三年长端利率持续下行，高收益固收类资产数量越来越少图：wind红利指数资产股息率近两年保持在6%以上，稳健红利资产成为“类固收”资产最佳替代品1.51.71.92.12.32.52.7商业银行净息差（%）图：商业银行净息差24Q1已逼近1.5%2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.010年期国债到期收益率（%）添加标题95%原油：预计下半年油价先扬后抑，价格围绕75-90美元/桶震荡028欧佩克减产从6月延长至9月底，需求旺季供给减少支撑油价走强。6月初，欧佩克宣布将自愿性减产政策延长至9月底，从10月开始逐步退出自愿减产，若减产国严格执行减产目标，且俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦宣布将在Q3额外减产，用于弥补上半年未完成的自愿性减产目标，Q3全球石油供应将收紧。同时Q3为欧美夏季传统燃油消费旺季