京东方A(000725)跟踪报告之五：LCD行情修复逐步完成，OLED业务拓展迅速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 15 日 公司研究 LCD 行情修复逐步完成，OLED 业务拓展迅速 ——京东方 A（000725.SZ）跟踪报告之五 买入（维持） 当前价：4.30 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 376.50 总市值(亿元)： 1618.95 一年最低/最高(元)： 3.50/4.53 近 3 月换手率： 55.46% 股价相对走势 -17%-10%-4%3%10%07/2310/2301/2404/24京东方A沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.37 2.89 10.06 绝对 6.42 0.73 -0.88 资料来源：Wind 相关研报 业绩持续向好，面板龙头开启复苏新周期——京东方 A（000725.SZ）跟踪报告之四（2023-07-16） 公司不断深拓市场，稳步提升市场地位。公司作为国内面板行业的龙头，在进一步巩固 LCD 产品、技术领先优势的同时，同步发展 OLED、MLED 业务，助力实现高端 IT 领域更广泛的技术覆盖，从而满足客户更多的技术、产品需求，进一步夯实公司在 IT 领域的整体领先地位，具体来看，公司 2023 年显示器件业务收入中，TV类产品收入占比 27%，IT 类产品收入占比 34%，LCD 手机及创新应用类产品收入占比 14%，OLED 手机及创新应用类产品收入占比 25%。整体上，2023 年公司 LCD 整体及五大主流领域产品出货量、出货面积继续稳居全球第一；低功耗、拼接、广告机等物联网创新细分领域产品出货量持续保持全球第一；柔性 OLED 出货量近 1.2 亿片，创单年出货量新高，并投建了国内首条第 8.6 代 AMOLED 生产线。 受益于终端市场逐渐回暖，24 年 Q1 公司归母净利润恢复增长。2023 年年度报告显示，公司 23 年实现归母净利润 25.47 亿元，同比下降 66.22%；扣非后归母净利润亏损 6.33 亿元，同比减亏 71.74%。2023 年终端市场整体疲弱，五大传统应用终端销量下降，下半年随消费电子旺季到来，终端市场有所回暖。进入 2024 年，公司 LCD 及五大领域产品价格逐渐企稳或回升，出货量与出货面积预期改善，促使公司盈利状况改善，2024Q1 公司实现归母净利润 9.84 亿元，同比增长 297.80%。具体到各产品，LCD 方面，2024 年受益于大型体育赛事的召开，TV 终端及面板，需求恢复有望加速，尤其是在 TV 大尺寸化趋势延续的背景下，TV 面板出货量和面积有望实现双增长。价格方面 LCD TV 类产品价格持续上涨，IT 类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现。并且在产品价格上涨的同时，公司依旧延续“按需生产”的经营策略，跟随行业理性提升产线稼动率，推动公司业绩改善。OLED 方面，公司已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，与全球主流手机品牌客户保持良好合作关系。公司近年来柔性 AMOLED 出货量保持大幅增长，2023 年柔性 AMOLED 出货量全年近 1.2 亿片，同比增长近 50%，创单年出货量新高。2024年公司柔性 AMOLED 出货量目标同比将持续增长，预计增幅 30%以上，目标总量1.6 亿片以上。 LCD 价格端：TV LCD 面板产品价格延续 23 年上涨趋势，各尺寸价格集体回升。LCD面板价格在 2023 年步入新的上行周期，TV/MNT 监视器/笔电各尺寸面板价格整体呈现回升趋势。根据 WitsView 数据，TV 面板价格自 2023 年 3 月开始上升，并于9 月来到最高点 169 美元/片，四季度由于淡季效应出现回落。2024H1，LCD TV 各尺寸价格继续逐月上涨，6 月上旬 32/43/55/65 吋面板均价分别为 37/65/130/178美元/片，较年初报价分别上涨 9.2%/6.6%/6.5%/8.8%。IT 类产品价格回升态势也开始初步显现，其中桌面显示器类产品自 3 月份起部分尺寸产品价格上涨，5 月涨幅扩大，6 月涨幅有所收窄；笔记本电脑类产品自 4 月下旬起部分尺寸产品价格小幅上涨。虽然进入 24H2 产品价格上涨速度趋缓，但预计第三季度传统旺季的到来仍将维持现有价格水平。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 京东方 A（000725.SZ） 图 1：2024H1 TV 面板价格趋势（美元/片） 资料来源：TrendForce，WitsView LCD 需求端：TV 面板出货面积恢复增长，IT、笔电市场复苏向好。伴随面板厂稼动率控制得宜，2024 年初电视面板库存已回至健康偏低水位，在预期涨价的心里因素，以及节庆和运动赛事的备货拉抬，再加上红海冲突导致航运时间拉长与运价上升，带动需求自 1 月开始出现明显回温，根据 DISCIEN《全球 TV 面板PSI 月度数据报告》统计：24Q1 全球 LCD TV 面板出货量 58.1M，同比下滑 2%，出货面积 41.2M ㎡，同比增长 5%，Q1 出货平均尺寸达到 50.7 寸，同比成长1.6 寸，尽管出货量同比仍在收缩，但大尺寸化进程仍在加速进行，出货面积再次转向同比正增长。而 4、5 月电视面板需求还受惠于 618 节庆促销，以及法国奥运会的备货动能支撑，出货量均达到 21.9M，同比增长分别为 8.2%、2.1%。IT 产品部分，在国内促销节推动下，同时面板价格的上涨促进品牌采购，5 月整体面板出货维持同比增长态势。据 DISCIEN《全球 MNT 面板 PSI 月度数据报告》统计，2024 年 5 月全球 MNT 面板出货 14.4M，同比增长 9%。笔电市场在 23年 Q4 备货潮之后进入 24Q1 淡季低谷期，品牌库存维持高位，终端需求不确定性较高，不过 HD TN 机种在 4 月份开启上涨，第二季度需求相比第一季度有所复苏。 LCD 供给端：面板厂商加速 TV 产品尺寸结构转变，IT 产品出货量近期增长迅速。2024 年 1 月 LCD 面板供给端推动效果显著：一方面，面板厂减产及岁修计划，库存水位低；另一方面，行业整体依旧延续“按需生产”的经营策略，3 月、4月因下游品牌厂备货需求旺盛，LCD 稼动率尤其是 TV 稼动率保持较高水平；随着阶段性备货需求下降，5 月 LCD 行业稼动率有小幅下降，但考虑到三季度即将进入到行业传统旺季，下游品牌厂商仍有望进一步释放备货需求。从主要厂商看，TV 面板大尺寸化趋势明显，大多数企业 50 寸以下的产品均出现不同程度的收缩，而在超大尺寸领域，85 寸持续增长、100 寸逐渐放量并陆续导入品牌客户，带动了面板整体供给的增长。在 IT 市场，24 年 5 月由于备货需求叠加航运风险，出货同比增长 9%。因地缘冲突持续，红海危机导