赛恩斯(688480)24H1扣非归母净利预计同比高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 赛恩斯 (688480 CH) 24H1 扣非归母净利预计同比高增 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 36.72 2024 年 7 月 15 日│中国内地 专用设备 公司预计 24H1 扣非归母净利润增长超 52.51% 2024H1 公司预计实现收入 3.50-3.60 亿元，同比增长 30.44%-34.17%，增速 中 枢 为32.31% 。 归 母 净 利 润1.15-1.25亿 元 ， 同 比 增 长215.75%-243.20%，增速中枢为 229.48%。扣非归母净利润 0.50-0.60 亿元，同比增长 52.51%-83.01%，增速中枢为 67.76%。考虑到公司运营等存量业务在 2024H1 表现较好，我们略微上调 2024 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润 2.06/2.35/2.91 亿元（前值为 2.01/2.35/2.91 亿元），对应 PE13/11/9 倍。可比公司 24 年一致预期 PE 为 17 倍，给予公司24 年 17 倍 PE，对应目标价 36.72 元（前值 46.64 元），维持“买入”评级。 公司预计 24Q2 扣非归母净利同比高增，经营效率提升 公司上半年收入、归母净利润，扣非归母净利润高增主要系：1）公司优化资源配置，营销变革成果凸显，产品销售和运营服务板块收入增长迅速；2）报告期收购联营企业紫金药剂，投资收益增加；3）毛利较高的产品销售和运营服务板块收入占比增加，整体毛利率上升。分季度看，公司预计 24Q2收入为 2.46-2.56 亿元，同比增长 47.42%-53.42%；归母净利润 0.36-0.46亿元，同比增长 54.55%-97.99%；扣非归母净利润 0.34-0.44 亿元，同比增长 57.00%-102.52%。二季度扣非归母净利润同比增速上下限均高于收入及归母净利润增速上下限，体现出公司经营效率的提升。 公司预计 24Q2 扣非归母净利率同比提升，盈利能力有所改善 从盈利能力来看，公司预计 24H1 归母净利率为 32.86%-34.72%，同比增长 19.28-21.15pct，增长较快主要系 24Q1 并购紫金药剂产生较多投资收益；扣非净利率为 14.29%-16.67%，同比增长 2.07-4.45pct。24Q2 归母净利率预 计 为 14.47%-17.82% ， 同 比 增 长 0.67-4.01pct ； 扣 非 净 利 率 为14.03%-17.39%，同比增长 0.86-4.22pct。公司上半年盈利能力改善主得益于并购紫金药剂以及收入结构改善。 看好公司存量业务放量带动利润持续高增 公司下游客户主要为有色及冶炼客户，内容为污酸、废水环保处理以及铜萃取剂的生产销售，包括工程（EPC）、产品（环保药剂+设备）、运营服务（部分运营项目包含药剂收入）以及全资子公司紫金药剂的铜萃取剂。其中 EPC为增量市场业务，下游客户以冶炼厂居多，同时包含铜箔厂、矿山等客户。部分 EPC 项目在确认收入后，客户会将后续药剂采购和运营服务交给赛恩斯，形成有稳定收入来源的存量市场业务。“增转存”的商业模式推动公司利润具备持续增长的可能。紫金药剂所销售的铜萃取剂主要用于湿法冶炼铜矿，公司有望凭借高性价比逐步替代巴斯夫等海外企业份额。 风险提示：新技术的市场推广不利，应收账款余额较大，客户集中度较高。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 36.72 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 27.51 市值 (人民币百万) 2,622 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 18.32 52 周价格范围 (人民币) 24.87-43.88 BVPS (人民币) 10.57 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 548.19 808.40 1,373 1,922 2,395 +/-% 42.52 47.47 69.90 39.93 24.64 归属母公司净利润 (人民币百万) 66.23 90.33 205.96 234.52 291.39 +/-% 48.39 36.39 128.01 13.87 24.25 EPS (人民币，最新摊薄) 0.69 0.95 2.16 2.46 3.06 ROE (%) 7.71 9.80 19.02 18.43 19.19 PE (倍) 39.60 29.03 12.73 11.18 9.00 PB (倍) 2.98 2.81 2.41 2.05 1.72 EV EBITDA (倍) 23.46 18.83 9.21 7.40 5.81 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)(2)153147Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)赛恩斯沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 赛恩斯 (688480 CH) 图表1： 赛恩斯 PE-Bands 图表2： 赛恩斯 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比公司估值表（2024 年 7 月 12 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 300774 CH 倍杰特 6.60 26.98 1.04 1.35 1.65 1.99 26 20 16 14 688466 CH 金科环境 21.58 13.97 0.71 0.98 1.39 1.74 31 14 10 8 600388 CH 龙净环保 11.77 127.25 5.09 11.48 14.33 17.70 27 11 9 7 300818 CH 耐普矿机 24.17 37.02 0.80 1.57 2.19 2.88 43 24 17 13 可比公司估值均值 32 17 13 10 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 0265278104Nov-22 Mar-