电子行业专题研究-日本科技热点追踪：TDK投资者日

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 日本科技热点追踪：TDK 投资者日 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 廖健雄 SAC No. S0570524030001 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 汤仕翯 SAC No. S0570122080264 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 15 日│中国内地 专题研究 日本市场热点：TDK 投资者日后持续受市场关注 上周受美国纳斯达克指数创新高、日美长期利率上升和周中日元贬值的影响，日经 225 指数连续三周上涨（+0.68%），跑赢美国纳斯达克（-0.30%），然而由于周五美国公布的 CPI 指数不及预期，导致日元升值，美元兑日元汇率急涨至 157.84。板块方面，海外服装销售业绩增长，耐用消费品与服装（+4.92%）涨幅第一；制药生物科技和生命科学同样居前（+3.31%）。科技方面，TDK 在 5 月投资者日后持续收到市场关注，近两个月来股价涨幅居前。本周建议关注中国 4～6 月期 GDP（7/15）、美国 6 月零售销售额（7/16）、日本 6 月全国 CPI（7/19）。 TDK 产品结构：日本领先的被动元件、蓄电池企业 TDK 成立于 1935 年，总部在日本东京，公司经营范围包含被动元件（FY2024营收占比：27%）、传感器应用产品（9%）、磁性应用产品（9%）、能源应用产品（53%），公司被动元件与能源应用产品竞争力全球领先，据公司公告，公司在 EMC 滤波器、压敏与热敏电阻市占率全球第一，薄膜电容与车用陶瓷电容市占率全球第二，公司小容量电池已供货苹果，全球市占率超50%。FY2024 公司各类业务收入合计 21039 亿日元（140 亿美金），净利润 1247 亿日元（8 亿美金），7/12 公司市值为 4.1 万亿日元，YTD 上涨 58%。 TDK 发展展望：多业务受益于 AI 应用，产品结构向高 ROIC 转型 TDK 于 5 月 22 日召开投资者日后股价持续上涨，近 1 月涨幅+21.5%，近 3月涨幅 37.6%。公司于投资者日发布新中期计划，指出 1）公司中期目标ROIC 将从 FY24 的 5%提升至 8%，公司将围绕被动元件等核心业务做产品结构转型，目标将被动元件与传感器业务 ROIC 从 8%/1%提升至 15%/8%；2）公司多项业务受益于 AI 应用落地，ADAS、AI 服务器以及端侧 AI 发展将提升被动元件与传感器用量需求，存储需求量增加也将提振磁性应用产品需求，AI 手机持续渗透以及对电池技术的更高要求有望带动小容量电池业务量价齐升；3）TDK 将加速电池业务的高附加值产品转型。 本周重要事件：关注中国 GDP 数据、美国 6 月零售额、日本 6 月全国 CPI 本周日本国内重要宏观数据与事件包括：1）日本 6 月贸易统计（7/18）；2）日本 6 月全国 CPI 指数（7/19）。海外市场，本周关注中国 4～6 月期 GDP数据（7/15），美国 7 月纽约联储制造业景气指数（7/15）、6 月零售销售额（7/16）、地区联储经济报告（7/18），财报：美国银行、摩根士丹利（7/16）、ASML、美国联合航空（7/17）、台积电（7/18）。 风险提示：日元汇率持续贬值风险、宏观复苏不及预期风险，创新品渗透不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (33)(24)(15)(5)4Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 上周热门板块回顾 图表1： TDK 中期 ROIC 目标 资料来源：TDK 公告，华泰研究 图表2： TDK 业务发展机会 资料来源：TDK 公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表3： TDK 被动元件业务发展展望 资料来源：TDK 公告，华泰研究 图表4： TDK 传感器业务发展展望 资料来源：TDK 公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电子 图表5： TDK 磁性应用产品业务发展展望 资料来源：TDK 公告，华泰研究 图表6： TDK 能源应用业务发展展望 资料来源：TDK 公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 电子 图表7： 全球大类资产涨跌幅概览 注：原油价格为 WTI 原油价格；黄金价格为伦敦现货黄金价格，指数收盘价截至 7 月 12 日 资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华泰研究 上周周中美联储主席鲍威尔在金融委员会发表讲话，引发 9 月降息预期升温，十年美债利率下降至 4.18%。而日本股市方面，受日美长期利率上升和日元贬值的影响，上周日经 225指数连续三周上涨，盘中首次突破 42,000 点，刷新盘中历史最高纪录，最终收于 41,190.68日元。TOPIX 指数也连日创新高。上周日经 225 指数上涨 0.68%，跑赢美国纳斯达克 100指数（-0.30%）、上证指数（-0.72%），跑输台湾加权指数（+1.53%）、恒生指数（+2.77%）。汇率方面，虽然日元整体仍面临贬值压力，但可能由于日本央行进行了外汇干预，周五日元急涨至 158 日元，为 4 天来首次大幅反弹。从上周情况看，美元兑日元周同比下降 2.33pct，价格为 1:157.84。 图表8： 过去一周内日股各行业涨跌幅 图表9： 日股各行业 YTD 涨跌幅 注：使用 Wind 行业分类；截至 7 月 12 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用 Wind 行业分类；截至 7 月 12 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 PE（一年期前向）1W1M3MYTD日股rN225.GI日经225JPY4119122.20.68%5.95%4.22%22.81%TPX.GI东证指数JPY289516.00.36%5.01%4.89%22.55%A股000001.SH上证指数CNY297111.70.72%-2.18%-1.60%0.56%801080.SI电子（申万）CNY350238.86.12%3.32%9.62%-4.3