联瑞新材(688300)半年度业绩预增点评：产能优化效果逐步兑现，业绩略超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 基础化工/原材料 联瑞新材(688300) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 59.18 上次预测: 55.86 [Table_CurPrice] 当前价格： 51.37 [Table_Date] 2024.07.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 30.61-65.16 总市值（百万元） 9,542 总股本/流通A股（百万股） 186/186 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 1,399 每股净资产（元） 7.53 市净率（现价） 6.8 净负债率 -20.58% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% 23% 0% 相对指数 -2% 24% 7% [Table_Report] 相关报告 盈利能力持续提升，产能优化正当时2024.04.27 半导体需求回暖，高端产能释放正当时2024.03.28 Q4 业绩持续向好，高端产能加速布局2024.02.25 Q3 业绩整体向好，高端产能加速布局2023.10.29 AI 推动先进封装需求，高端产能逐步爬坡2023.08.21 产能优化效果逐步兑现，业绩略超预期 ——联瑞新材半年度业绩预增点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 王瑞健(研究助理) 021-38038445 021-38031022 zhonghao027638@gtjas.com wangruijian028700@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880123070136 本报告导读： 受益于半导体需求的回暖及自身产能结构的优化，公司 2024 年半年度业绩略超预期。同时，算力需求或带动公司相关高端封装产品需求的快速增长。 投资要点： [Table_Summary] 公司 24 年 Q2 业绩略超预期，维持“增持”评级。根据公司 2024 年半年度业绩预增的公告披露，公司 24 年 Q2 归母净利润预计为 0.58-0.73 亿元（qoq +12.87% ~ +41.89%，yoy +31.60%~+65.44%），略超预期，主要原因为公司整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比提升。维持公司 24-26 年 EPS 为 1.26/1.54/1.75 元（增速+35/22/13%），上调目标价至 59.18 元（24 年 46.97X PE；上调前为55.86，上调 3.32 元，+5.94%），维持“增持”评级。 随先进封装爆发、消费电子复苏、AI 浪潮带动，集成电路需求同比大幅改善。根据Yole预测，2022-2028年全球先进封装的CAGR为10.6%，到 2028 年达到 786 亿美元。根据 Wind，24 年 M3-5，智能手机产量2.88 亿台，同比+2%，环比-21%（23Q4 均值）；集成电路产量 1092 亿块，同比+24%，环比+8%（23Q4 均值）；计算机整机产量 0.88 亿台，同比-4%，环比-6%（23Q4 均值）。 公司产能优化效果逐步体现。公司持续拓展高端封装材料及高端覆铜板用硅微粉填料，以及积极推进热界面材料球铝等的应用。据公司披露的投资者调研纪要及公司公告，HBM 需要用到的高端球硅、球铝产品，公司已配套批量供货，同时公司拥有满足应用于 M6 及以上级别基板的 Ultra Low Df 系列产品。公司投建 2.52 万吨的电路用电子级功能粉体材料项目优化现有的产能结构。同时，公司瞄准 AI 浪潮下高频高速覆铜板需求，布局 3000 吨的先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目。且据公司披露，受益于产品结构的进一步优化，以及高阶品占比增长，利润同比获得较大幅度提升，公司产能优化效果逐步体现。 催化剂：消费电子持续复苏，国产先进封装加速布局，算力需求爆发。 风险提示：市场开拓不及预期，天然气价格上涨。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 662 712 884 1,044 1,137 (+/-)% 6.0% 7.5% 24.2% 18.0% 8.9% 净利润（归母） 188 174 234 287 325 (+/-)% 8.9% -7.6% 34.6% 22.3% 13.3% 每股净收益（元） 1.01 0.94 1.26 1.54 1.75 净资产收益率(%) 15.3% 12.9% 15.7% 17.2% 17.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 50.69 54.84 40.74 33.30 29.40 -41%-27%-14%-1%13%26%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图联瑞新材上证指数联瑞新材(688300) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 106 189 152 230 331 营业总收入 662 712 884 1,044 1,137 交易性金融资产 305 276 276 276 276 营业成本 402 432 507 589 632 应收账款及票据 169 193 243 287 313 税金及附加 7 7 9 10 11 存货 77 86 102 119 127 销售费用 10 11 13 15 16 其他流动资产 190 206 231 254 268 管理费用 43 49 49 57 63 流动资产合计 848 950 1,004 1,166 1,315 研发费用 38 47 49 57 63 长期投资 0 25 37 56 71 EBIT 175 180 269 329 371 固定资产 554 540 625 649 691 其他收益 13 15 8 9 10 在建工程 16 10 7 3 1 公允价值变动收益 2 3 0 0 0 无形资产及商誉 52 50 49 47 46 投资收益 5 10 2 5 9 其他非流动资产 68 180 201 206 215 财务费用 -8 -3 1 2 0 非流动资产合计 690 805 919 961 1,024 减值损失 1 0 0 0 0 总资产 1,538 1,755 1,923 2,127 2,339 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 89 89 89 89 营业利润 190 195 268 328 371 应付账款及票据 143 1