固定收益定期报告：比价指标分位值回升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 07 日 比价指标分位值回升 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数持平于 65% 其中 30Y 国债换手率、配置盘力度、商品及汇率比价指标分位值明显上升，但基金久期及分歧度、利差等指标分位值小幅下降，货币松紧预期指数分位值更是大幅降低 27 个百分点。当前拥挤度较高的指标主要包括全市场换手率、基金超长债累计买入规模、股债比价、信贷比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比上升至 50% 本期位于过热区间的指标数量占比上升至 50%。18 个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至 9 个（占比 50%），位于中性区间的指标数量下降至 8 个（占比 44%），位于偏冷区间的指标数量仍为 1 个（占比 6%）。 交易热度分位值回升、机构行为分位值回落。分类别来看，由于 30Y国债换手率分位值明显回升，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期继续回升 3 个百分点至 64%。而受货币松紧预期、上市公司理财买入量分位值大幅下降影响，本期机构行为类指标的平均分位值读数较上期下降 4 个百分点至 57%。 30Y 国债换手率明显上升 本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量及占比均较上期维持不变，分别为 40%、60%、0%。其中 30Y 国债换手率继续大幅回升 11 个百分点至 88%，机构杠杆分位值也小幅上升 4 个百分点至 41%。 配置盘力度大幅回升 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比均较上期维持不变，分别为 43%、43%、14%。其中货币松紧预期指数分位值较上期大幅回落 21 个百分点至 40%，仍位于中性区间；上市公司理财买入量也回落 27 个百分点至 13%，由中性区间下降至偏冷区间；配置盘力度分位值则较上期回升 24 个百分点至 35%，由偏冷区间上升至中性区间。 政策利差分位值回落 本期市场利差分位值小幅回落 2 个百分点至 76%，仍位于过热区间；而由于 10 年期国债收益率上行较快，其与 MLF 利差快速压缩，政策利差分位值也回落 5 个百分点至 60%。 汇率比价指标分位值继续回升 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至 75%，位于中性区间的指标数量占比下降至 25%。其中商品比价指标分位值大幅回升 10 个百分点至 82%，汇率比价指标分位值也继续上升 17 个百分点至 51%。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数持平于 65% ........................................... 3 2. 本期位于过热区间的指标数量占比上升至 50% ................................... 4 2.1. 30Y 国债换手率明显上升 ................................................ 5 2.2. 配置盘力度大幅回升 ................................................... 5 2.3. 政策利差分位值回落 ................................................... 6 2.4. 汇率比价指标分位值继续回升 ........................................... 7 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数持平于 65% ..................................... 4 图 2. 配置盘力度分位值明显上升 ................................................ 4 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标上升至 50% ................................. 4 图 4. 交易热度类指标分位值继续回升 ............................................ 4 图 5. 30 年国债换手率分位值大幅回升 11 个百分点 ................................. 5 图 6. 机构杠杆分位值小幅回升 4 个百分点 ........................................ 5 图 7. 连续六周上行后，基金超长债买入量下降 ，% ................................ 6 图 8. 连续五周回落后，配置盘力度明显回升，% ................................... 6 图 9. 10Y 国债与 MLF 利差分位值明显回落 ......................................... 7 图 10. 汇率比价指标分位值明显回升 ............................................. 7 表 1： 指标热力值 ............................................................. 3 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.本期微观交易温度计读数持平于 65% “国投证券固收-债市微观交易温度计”读数持平于 65%。其中 30Y 国债换手率、配置盘力度、商品及汇率比价指标分位值明显上升，但基金久期及分歧度、利差等指标分位值小幅下降，货币松紧预期指数分位值更是大幅降低 27 个百分点。当前拥挤度较高的指标主要包括全市场换手率、基金超长债累计买入规模、股债比价、信贷比价指标。 表1：指标热力值 分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率 交易热度 30Y 国债换手率 % 94.42 88% 77% 11% 日频 全市场换手率 % 23.25 90% 91% 0% 日频 机构杠杆 % 85.49 41% 37% 4% 日频 政金债全场倍数 / 4.48 55% 0% 55% 月频 长期国债成交占比 % 68.19 45% 55% -9% 月频 机构行为