库存：上下游回摆“主动去”

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 7 月 8 日 上下游回摆“主动去”_库存周期概览(2024 年 7 月更新) 定期报告 2024 年 5 月，工业企业产成品存货同比上升 0.5 个百分点至3.6%。 全工业行业库存周期连续两月“主动补库存”。 上游行业 （即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“主动去库存”_2024.05 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动补库存”_2024.05 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43% ）：“主动去库存”_2024.05 风险提示：统计口径误差。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 刘冬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120006 liudong1@essence.com.cn 赵心茹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524040006 zhaoxr@essence.com.cn 相关报告 999563320固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 库存周期概览............................................................... 3 2. 库存周期概览（分行业）..................................................... 9 图表目录 图 1. 工业企业产成品存货同比上升 0.5 个百分点至 3.6% _2024.05................... 3 图 2. 库存周期的四阶段论 ...................................................... 4 图 3. 全部工业行业：“主动补库存”_2024.05 ....................................... 5 图 4. 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“主动去库存”_2024.05 ............. 6 图 5. 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“主动补库存”_2024.05 ........ 7 图 6. 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2024.05 .. 8 图 7. 电子：“主动补库存”_2024.05 ............................................... 9 图 8. 电气机械：“被动补库存”_2024.05 ........................................... 9 图 9. 化工：“被动去库存”_2024.05 ............................................... 9 图 10. 造纸：“主动补库存”_2024.05 .............................................. 9 图 11. 汽车：“主动去库存”_2024.05 ............................................. 10 图 12. 有色：“主动补库存”_2024.05 ............................................. 10 图 13. 仪器仪表：“被动去库存”_2024.05 ......................................... 10 图 14. 通用设备：“被动去库存”_2024.05 ......................................... 10 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.库存周期概览 2024 年 5 月，工业企业产成品存货同比上升 0.5 个百分点至 3.6%。 图1.工业企业产成品存货同比上升 0.5 个百分点至 3.6% _2024.05 资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：灰色虚线部分为将 21 年同比数据转化为两年平均 3.60 -10-505101520253035010203040506070809101112131415161718192021222324%工业企业:产成品存货:累计…2001.072005.012008.092011.112014.092018.0929M 43M 39M 48M 34M 47M 1 2 345672021.09固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图2.库存周期的四阶段论 资料来源：国投证券研究中心整理 —经济（产出） —库存 阶段Ⅰ 阶段Ⅲ 阶段Ⅳ 阶段Ⅰ 阶段Ⅱ 被动补库存 主动补库存 主动去库存 被动去库存 主动补库存 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 全工业行业库存周期连续两月“主动补库存”。 图3.全部工业行业：“主动补库存”_2024.05 资料来源：Wind、国投证券研究中心（考虑到基数干扰，2021 年数据转化为两年平均增速） 月份2016-07主动补库存2016-08主动补库存2016-09主动补库存2016-10主动补库存2016-11主动补库存2016-12主动补库存2017-02主动补库存2017-03主动补库存2017-04被动补库存2017-05被动去库存2017-06被动去库存2017-07主动去库存2017-08主动去库存2017-09主动去库存2017-10被动补库存2017-12主动去库存2018-02被动补库存2018-03被动补库存2018-04被动去库存2018-05被动补库存2018-06被动补库存2018-07被动补库存2018-08被动补库存2018-09主动去库存2018-10被动补库存2018-11主动去库存2018-12主动去