奥锐特(605116)技术%2b销售立发展优势,产能释放打开空间

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 公司深度研究|化学制药 证券研究报告 [Table_Title] 奥锐特(605116.SH) 技术+销售立发展优势,产能释放打开空间 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 从大古化工走向“国际”奥锐特,前瞻布局制剂上市打开增长空间。具有原料药优势的大古化工前身+集技术与销售经验于一身的实控人,驱动奥锐特稳步发展。根据公司 2023 年年报披露,2023 年 6 月,公司取得地屈孕酮片的药品注册证书,为公司首个获批上市的制剂产品。2023 年三季度开始量产销售,2023 年销量为 3833.98 万片,销售收入为 8985.00 万元。截至 2023 年末,公司地屈孕酮片已经在 24 个省市挂网,进院 1058 家。同时公司布局了多个制剂品种,争取首仿并积极参与集中带量采购,实现原料药制剂一体化战略。 ⚫ 高端原料药布局优势,部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空间。公司特色原料药布局范围大。截止至 2023 年底,心血管类、抗肿瘤类品种均接近满产满销;女性健康类以地屈孕酮原料药为主,竞争格局好。前瞻布局司美格鲁肽等品种,打开原料药增长空间。 ⚫ 布局多肽和寡核苷酸领域,打造业绩新增长点。公司扩产项目围绕主营业务展开,扩充特色原料药产品品类、提升产能。新增产能主要聚焦于于普瑞巴林、苯磺贝他斯汀、糠酸氟替卡松、卤倍他索丙酸酯和司美格鲁肽及醋酸阿比特龙片、恩扎卢胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片 3 种制剂产品,有望带来业绩进一步增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议。后续公司产能释放加新品逐步兑现,叠加制剂地屈孕酮的放量,综合预计 24-26 年公司归母净利润分别为 3.81 亿元、4.98 亿元、6.54 亿元,EPS 分别为 0.94 元/股、1.23 元/股、1.61元/股,对应 PE 分别为 27.36 倍、20.92 倍、15.95 倍。参考行业可比公司,考虑到制剂和部分满产原料药扩大产能后的业绩增长,给予公司24 年 30 倍 PE 估值,对应合理价值 28.15 元/股。给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。环保风险,技术创新风险,新品研发不确定性风险等。 盈利预测: [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1008 1263 1726 2197 2792 增长率(%) 25.5% 25.2% 36.7% 27.3% 27.1% EBITDA(百万元) 287 366 509 649 745 归母净利润(百万元) 211 289 381 498 654 增长率(%) 25.0% 37.2% 31.7% 30.8% 31.2% EPS(元/股) 0.52 0.71 0.94 1.23 1.61 市盈率(P/E) 47.48 36.37 27.36 20.92 15.95 ROE(%) 12.6% 14.7% 16.1% 17.4% 18.6% EV/EBITDA 33.75 27.51 19.42 14.87 12.47 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 25.67 元 合理价值 28.15 元 报告日期 2024-07-11 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 406.19/395.43 总市值/流通市值(百万元) 10427/10151 一年内最高/最低(元) 26.77/18.40 30 日日均成交量/成交额(百万) 3.64/88.44 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) 15.41/3.19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 罗佳荣 SAC 执证号:S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师: 方程嫣 SAC 执证号:S0260522060003 021-38003670 fangchengyan@gf.com.cn 分析师: 田鑫 SAC 执证号:S0260524030003 021-38003707 tianxin@gf.com.cn 请注意,方程嫣,田鑫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究: [Table_Contacts] -30%-22%-14%-6%2%10%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24奥锐特沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 奥锐特|公司深度研究 目录索引 一、面向国际化,提供高品质医药化学品 .......................................................................... 5 (一)从大古化工走向“国际”奥锐特……………. ....................................................... 5 二、推进“原料药+制剂”一体化,前瞻布局逐步上市 ......................................................... 11 (一)地屈孕酮:首个获批制剂产品,制剂市场空间展望积极 ............................... 11 (二)恩扎卢胺:处于中试阶段,恩扎卢胺片全球销售额未来有望突破 40 亿美元 14 (三)多替拉韦钠片:处于小试阶段,竞争格局目前较好 ...................................... 15 三、原料药:提升产能打开未来成长空间 ........................................................................ 16 四、布局多肽和寡核苷酸领域,打造业绩新增长点 .......................................................... 27 五、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 28 六、风险提示 .................................................................................................................... 31

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2024-07-15
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