环保行业深度跟踪：新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境等；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 2023-24 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案开始征求意见，期待市场扩容。7 月 2 日生态环境部发布《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，相比此前 2011、2022 年的《实施方案》，主要做出以下变动：（1）由基于供电量核定配额改为基于发电量核定配额；（2）取消机组供热量修正系数；（3）将机组负荷（出力）系数修正系数调整为机组调峰修正系数；（4）不再将购入使用电力产生的二氧化碳间接排放纳入配额管理范围；（5）引入配额结转政策，并取消配额预支；（6）由前两个履约期的两年一履约调整为一年一履约。预计此次方案提出后将有效提高碳市场交易效率。此外碳交易收盘价自首次破百后持续保持高位，7 月 5日最新收盘价 90.61 元/吨。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。此前双碳相关政策频发，关注节能降碳相关需求。 ⚫ 谈“环保”色变：六年的偏见，但板块已然改变。从追捧到抛弃，板块机构持仓从 15 年底的 2%下降至 20 年底的 0.07%、板块 PE-TTM 由高位的 40X 以上下降至最新的 16X。但其实板块已悄然发生变化： （1）环保“公用事业化”，PPP 类公司退出历史舞台，稳定的水、固民生刚需资产成为主流，运营公司的板块利润贡献比从 17 年 37%提升至 23 年 78%；（2）回款、价格机制理顺，一方面刚需属性的运营公司并未出现类似于 PPP 工程公司的应收账款拖欠情况，另一方面上海、广州等众多城市启动水价调整，价格机制理顺、居民付费将是大势所趋；（3）投资结束迎来丰收期，环保建设高峰期结束，众多公司迎来投资收缩、自由现金流转正，正打破“有利润、无现金”的历史形象，分红提高潜力突出；（4）盈利稳定的稀缺性，参考海外趋势，伴随我国由高速向高质转变，水务、固废公司盈利稳定、现金流充裕特性的性价比愈发突出，且高杠杆现状将充分受益于长期利率中枢下行。 ⚫ 投资建议。（1）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境；（2）设备类：设备更新改造需求释放，关注美埃科技、景津装备等；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业 2024 年中期投资策略:偏见中的机会——让我们重新审视环保 2024-07-02 环保行业:设备更新贴息落地，国产仪器景气度有望提升 2024-06-26 环保行业深度跟踪:垃圾焚烧逻辑持续兑现，期待国补支付改善 2024-06-23 [Table_Contacts] -30%-22%-14%-6%2%10%07/2309/2311/2302/2404/2407/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 21.28 2024/04/29 买入 29.10 1.94 2.10 10.97 10.13 4.74 4.46 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.85 2024/05/05 买入 11.72 0.78 0.88 11.35 10.06 5.55 5.15 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 12.25 2024/05/12 买入 17.60 1.76 1.86 6.96 6.59 2.44 2.31 13.20 12.40 景津装备 603279.SH CNY 21.20 2024/06/24 买入 29.41 1.96 2.16 10.82 9.81 7.62 6.94 22.20 21.80 美埃科技 688376.SH CNY 29.00 2024/05/05 买入 42.38 1.70 2.19 17.06 13.24 11.78 9.55 12.20 13.60 赛恩斯 688480.SH CNY 25.65 2024/05/05 买入 45.47 2.17 2.27 11.82 11.30 12.48 9.78 18.70 17.00 金科环境 688466.SH CNY 11.49 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 14.19 10.64 6.80 5.53 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 11.61 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 12.09 11.16 4.53 4.29 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 5.76 2024/05/07 买入 9.64 0.64 0.75 9.00 7.68