商贸零售行业双周报：老铺黄金招股书梳理，古法黄金珠宝龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月15日优于大市商贸零售行业双周报老铺黄金招股书梳理，古法黄金珠宝龙头核心观点行业研究·行业周报商贸零售·专业连锁Ⅱ优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《黄金珠宝行业点评-金价稳步上行催化板块行情，两会提案关注黄金珠宝消费税》 ——2024-03-11《商贸零售行业双周报-迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇》 ——2023-09-27《黄金珠宝行业点评-金价走强与产品力提升共振，黄金珠宝消费需求持续向好》 ——2023-03-22《商贸零售行业 2024 年中期投资策略-把握结构性投资机遇，长线布局国货崛起与出海主线》 ——2024-07-14《商贸零售行业 7 月投资策略-线下零售积极求变，胖东来调改为传统商超注入活力》 ——2024-07-04老铺黄金：自营销售的黄金珠宝龙头，布局中高端。公司 2009 年创立于北京，已发展成多产品线运营、全渠道销售的黄金珠宝品牌企业。2023 年受益消费复苏及公司产品和渠道扩张，收入增长 145.6%至 31.8 亿元，归母净利润增长 340.4%至 4.16 亿元。2023 年足金黄金产品收入占比 43.9%，足金镶嵌产品收入占比 56%。截至 2024 年 6 月 11 日，公司在全国 14 个城市拥有33 家门店，均为自营销售，主要开设在 SKP、万象城、南京德基等高端商场。中国珠宝市场规模超 8000 亿元，古法黄金规模快速增长。2023 年中国珠宝行业规模达到 8200 亿元，同比增长 14.05%，受益婚嫁等刚性需求的释放，以及保值避险和个性配饰的双重需求共振等因素共振，未来预计进一步增长至 2025 年的 9870 亿元。其中古法黄金经过中国传统技术加工而成，以历史文化内涵和精巧的设计而受到消费者欢迎，2023 年市场规模 1573 亿元，2018-2023 年收入复合增速达到 64.6%。公司重视研发设计带来高毛利率，渠道自营布局中高端。公司产品根植于中国古法黄金制作传统，持续重视产品研发和创新，2023 年单店销售额 9390万元，行业排名第一。2023 年足金黄金/足金镶嵌产品毛利率分别36.9%/45.8%，在行业处于较高水平。渠道端坚持自营以把控品牌力，33 家门店开设在高端商场，中国十大购物中心的覆盖率为 80%。此次全球发行募集资金将进一步拓展门店网络、加强研发能力、同于信息技术系统升级等。投资建议：黄金珠宝一方面受益金价中长期稳步上行，从而激发居民保值性消费需求。此外产品本身不断创新升级，以保值+时尚属性进一步吸引年轻消费者。其中龙头企业在渠道布局和产品力方面更具竞争优势，行业竞争加剧下更强的品牌力和精细化经营能力也有助于分享集中度提升机遇。推荐关注黄金业务占比高，套保机制灵活，具备强品牌知名度的国企老字号品牌龙头：老凤祥、菜百股份、中国黄金等。此外，建议关注周大生及潮宏基，两者近几年不断加大黄金产品布局，同时渠道扩张推动业绩持续增长。风险提示：黄金珠宝消费不及预期；金价大幅波动；门店扩张不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600612老凤祥优于大市54.7522,5675.035.7210.889.57605599菜百股份优于大市12.359,6061.051.2111.7610.21002867周大生优于大市12.7313,9511.411.639.037.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况..............................................................................................................................................4公司历史沿革.......................................................................................................................................................4主要经营概况.......................................................................................................................................................4股权结构：创始人持续比例高，股权激励助力长期发展..............................................................................6行业简析：珠宝市场规模超 8000 亿元，古法黄金规模快速增长................................................7行业概况及规模结构.......................................................................................................................................... 7古法黄金市场竞争格局...................................................................................................................................... 8公司简析..............................................................................................................................................9重视研发及产品设计，毛利率水平较高.......................................................................................................... 9渠道布局中高端商场，全直营模式强化品牌建设........................................................................................10重视客户服务及