电力设备行业系列报告(30)：国网输变电设备2024年第三批中标公示点评

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 07 月 14 日 推荐（维持） 国网输变电设备 2024 年第三批中标公示点评 中游制造/电力设备及新能源 2024 年国家电网第 3 次中标基本保持了上一次的规模，主要输变电设招标量同比增幅明显。2024 年以来，隔离开关、继保监控整体单价呈现向上趋势，变压器、避雷器趋于稳定。综合近几次招中标数据，电网招标量正持续增长，受益于电网建设的热潮，我们预计这一增长势头有望进一步保持。 ❑ 中标金额方面，第 3 次输变电设备集中招标的主要设备中标金额同比大幅增长。组合电器同比增长 56%，变压器同比增长 20%，电抗器同比增长 165%，互感器同比增长 33%，隔离开关同比增长 40%，断路器增长 39%。单价方面，隔离开关、继保监控在去年有所下降之后恢复持续上升态势，组合电器、电抗器单价略有下降，变压器、避雷器趋于稳定。 ❑ 企业中标方面，主要公司中标金额整体向上。保变电气、平高电气、许继电气、中国西电整体中标金额同比大幅增长，达 50%以上，思源电气、国电南瑞中标金额同比略有下滑。变压器整体格局稳定。组合电器：平高电气维持第一，中国西电上升至第二。断路器：西门子大幅提升至 24%。隔离开关：平高电气大幅回升至 20%。继保监控：国电南瑞市场占有率略有下滑，仍维持第一。 ❑ 企业业绩开始兑现，持续受益于电网建设。2024 年中，电力设备板块企业业绩开始超预期兑现，半年报业绩预告方面，保变电气扭亏，平高电气归母、扣非利润增幅约 60%，主要公司都呈现向好态势。电力设备公司盈利与电网建设息息相关，我们认为后续随着特高压和主网建设的加速，电力设备行业企业有望持续受益，2025 年业绩更加确定。 ❑推荐与关注：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、四方股份、特变电工、神马电力、金冠电气、长高电新、保变电气、派瑞股份、大连电瓷。 ❑ 风险提示：用电量及经济增长不及预期影响投资落地，企业未来过快扩产降低盈利水平。 重点公司主要财务指标 股价 23EPS 24EPS 25EPS 24PE 25PE PB 评级 国电南瑞 24.35 0.9 1.1 1.3 22.7 19.5 4.5 强烈推荐 许继电气 32.04 1 1.2 1.5 26.9 21.5 3.1 增持 平高电气 20.35 0.6 0.9 1.1 23.8 18.5 2.7 增持 中国西电 7.55 0.2 0.3 0.3 30.2 22.7 1.8 增持 思源电气 63.55 2 2.8 3.4 23.1 18.5 4.5 强烈推荐 四方股份 17.5 0.8 0.9 1.0 19.9 16.8 3.7 强烈推荐 特变电工 13.11 2.1 1.7 1.8 7.9 7.4 1.1 增持 神马电力 24.71 0.4 0.6 0.9 40.9 26.5 6.5 增持 金冠电气 14.12 0.59 — — — — 2.6 未予评级 长高电新 8.46 0.3 0.5 0.6 16.9 13.2 2.4 未予评级 保变电气 4.81 -0.1 — — — — 17.3 未予评级 派瑞股份 11.03 0.07 — — — — 4.0 未予评级 大连电瓷 8.05 0.12 — — — — 2.3 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（部分公司采用 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 305 6.0 总市值（十亿元） 4095.3 5.6 流通市值（十亿元） 3520.1 5.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.0 -19.1 -36.2 相对表现 -7.0 -24.8 -26.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《国家电网组织召开特高压工程高质量建设推进大会—电力设备系列报告（29）》2024-07-01 2、《户储：欧洲去库进入尾声，新兴 市 场 开 始起 量 — 储能 系列 报 告（8）》2024-06-24 3、《电网装备板块中期投资策略—电力设备系列报告（28）》2024-06-18 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告（30） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、电力设备招中标数据分析 ............................................................................ 4 二、企业中标分析............................................................................................... 7 三、上市公司业绩持续向好 ................................................................................ 9 风险提示 ........................................................................................................... 10 相关报告 ........................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2022 年以来国网输变电设备分批次采购金额（亿元） ............................ 4 图 2：2024 年第 3 次国网输变电设备中标分标金额比例 ................................... 4 图 3：2022 年以来分批次国网输变电设备招标设备中标价值占比 ..................... 5 图 4：2022 年以来分批次国网输变电设备招标设备中标单价（万元） ............. 5 图 5：2022 年以来各批次变压器招标量（MVA） ............................................. 5 图 6：2022 年以来各批次变压器招标量（MVA，扣除 110kV 及以下） ........... 5 图 7：2022 年以来各批次组合电器招标量（间隔） .......................................... 5 图 8：2022 年以来各批次变压器招标量（间隔，扣除 1