船舶行业点评报告：三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行

证券研究报告 | 行业点评 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2024 年 07 月 14 日 三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行 ——船舶行业点评报告 投资要点 ❑ 三大央企大幅扩张船舶运力，增加未来国货国运的比例，船舶需求有望大幅提升 财联社 7 月 11 日报道，三大央企大幅扩张船舶运力，增加未来国货国运的比例，其中：1）中国远洋海运集团正计划推进一项“百船计划”，新增约 100 艘大型散货船、油轮、多用途杂货船等船舶运力；2）招商局集团旗下的航运板块也有类似的计划，拟新增约 100 艘大型散货船、油轮、LNG 船等船舶运力；3）国家能源投资集团旗下的航运公司也计划大幅扩张运力，主要是散货船。 目前船舶行业主要船企订单已经排到 2028 年，运力扩张将使得船舶行业更加供不应求，同时该批新增船舶运力集中在技术难度大、单船价值量高的船型，龙头企业有望率先承接优质订单，预计将持续促进公司盈利水平。 ❑ 船舶行业：船价持续走高、需求景气上行，龙头船厂盈利改善 1、行业景气上行，龙头企业率先承接优质订单，2、供给紧张，船价走高促盈利改善，3、看好军工央企长期价值重估，资产整合、国企改革值得期待。 核心驱动（一）行业周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善： 1）需求：量---我国 2023 年完工/新接/手持订单分别同比增长 12%/56%/32%，多项指标上涨空间大； 2）需求：价---克拉克森新船造价指数截至 2024 年 6 月报收 187 点，同比上涨10%，自 2021 年初累计涨幅 47%，处于历史峰值 98%分位，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高； 3）下游运力---油轮至 2025 年运力仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大下单空间； 4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；趋势判断：周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。 核心驱动（二）龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展： 1）新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强； 2）行业集中度提升，下属子公司造船完工量和新接订单量位居行业前列，“马太效应”明显。 ❑ 投资建议：三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行 船舶行业板块性机会：当前船舶行业高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利能力不断改善，供需紧张或驱动船价持续创新高，龙头公司业绩弹性大。叠加新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。 持续力推：中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链； 关注：中国重工、中国海防、中船科技等。 ❑ 风险提示 造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 研究助理：姬新悦 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 相关报告 1 《工业气体：液氧环比小涨，空分气价偏弱运行》 2024.07.10 2 《6 月挖机国内销量增长 26%超预期，电动装载机渗透率达15%》 2024.07.07 3 《6 月挖掘机内销增长 26%超预期；持续聚焦工程机械、人形机器人》 2024.07.07 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 船舶行业重点数据跟踪 图1： 各类船型新造船价格指数景气上行 图2： 新造船价格指数位于历史 98%分位数 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图3： 从细分船型价格来看，集装箱船、干散货船、LPG 船、油船领涨 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图4： 各类船型新签订单（载重吨） 图5： 5 月集装箱船、油轮、干散货船、LNG 船新接订单同比变动-33%、-53%、-88%、1% 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6： 各船型新签订单（美元） 图7： 集装箱船订单占运力比重达 22.8%，散货船、油船仍处于较低水平 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图8： 各船型手持订单情况（DWT） 图9： 6 月集装箱船、油轮、干散货船、LNG 船手持订单同比变动-23.4%、97.3%、11.0%、13.8% 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 2 船舶行业核心标的估值 表1： 核心标的估值表 2024/7/12 EPS PE PB（2023） ROE（2023） 代码 公司名称 股价（元） 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E % 600150 中国船舶 41.8 1,867.2 0.7 1.2 2.0 2.6 63 34 21 16 2.7 6.3 600685 中船防务 28.9 407.8 0.0 0.4 0.7 1.7 849 82 39 17 2.2 0.3 600482 中国动力 22.3 488.5 0.4 0.6 1.0 1.4 62 38 23 16 1.1 2.2 601890 亚星锚链 7.0 67.2 0.2 0.3 0.4 0.5 28 23 17 13 2.8 7.1 资料来源：Wind，浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2